通信行业深度报告：国产替代与白牌化加速，网络设备行业迎发展良机-0805-东方证券-18页.pdf
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2023-07-28
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产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。
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究
报
告
】
通信行业
国产替代与白牌化加速，网络设备行业
迎发展良机
核心观点
⚫ 信息领域基础设施，行业应用领域广泛。1）网络设备是互联网最底层的基础
设施，属于信息化建设所需的基础架构产品。网络设备应用领域多样，大致可
以分为消费者网络设备、企业网络设备、数通网络设备和电信网络设备。应用
领域从前到后，解决方案的复杂程度、设备性能品质的要求、以及单产品的价
值量也逐步依次提升。2）网络设备行业产业链清晰，产业链上游主要为芯片、
PCB 板材、电源、各类电子元器件等。网络设备行业位于产业链的中游，相关
企业自行设计产品，向供应商采购原材料，通过集成开发的模式，形成软硬件
结合的网络设备产品。然后通过直销或者经销的方式销售给电信运营商、云计
算厂商、政府、金融、教育、能源、电力、交通、中小企业、医院等行业用户。
据第三方机构统计，云计算厂商约占下游 10-20%左右规模。
⚫ 行业未来有望保持稳定增长。我们认为未来网络设备行业有望保持稳定增长，
主要来自以下两个方面原因：1）一方面受益于信息化程度加深带来的增长空
间；近年来，全球互联网、物联网、云计算、大数据等新兴信息化技术的快速
发展，并且即将迈入 5G 时代。网络设备作为信息化技术的基础架构，将产生
巨大的市场需求。根据 IDC 预测，未来几年全球网络设备市场规模整体上呈
增长趋势，其中交换机和无线产品将成为市场增长的主要驱动因素。2）另一
方面将受益数据流量爆炸式增长，在传输和交换方面对交换机、路由器和无线
产品等网络设备的产生的要求。传导到硬件设备层面，尤其是数据中心市场，
数据流量的增长将驱动主流网络设备不断升级，一般来说 3-5 年便会更新换代
一次。行业有望叠加产品持续更新换代。
⚫ 国产替代与白牌化趋势，逐步改变竞争格局。1）网络设备作为信息传递的“高
速公路”，是最底层信息安全的保障者。如若关键信息在链路层直接被窃取转
发，即交换机、路由器、无线设备，那么再完善的信息安全产品也无法保障安
全。短期来看，国产交换机替代进口交换机有望进行。根据产业链草根调研，
国内大型云计算厂商、政府、金融、电力、石油等高端企事业客户均有不同程
度的倾向使用国内企业产品的意愿。长期来看，实现核心软硬件的完全自主可
控在是产业的未来发展方向。在国产替代的大趋势下，我们认为国内网络设备
厂商有望化挑战为机遇，市场份额提升有望不断加强；2）白牌交换机，也被
称为白盒交换机，只提供信息转发的基本功能，高级功能被从中剥离。白牌交
换机与传统交换机相比，成本优势更为显著且通用型更强，并且商业模式丰富
灵活。目前网络设备白牌化将成为下一代数据中心网络部署的重要技术，海外
云计算厂商和互联网巨头引领行业发展，未来国内大型的云计算厂商以及运营
商也有望后来跟上。在此过程中，国内有望诞生出对标美国 Arista 的企业，国
内二线交换机龙头企业也将迎来新的成长机遇。
投资建议与投资标的
⚫ 我们认为未来网络设备行业未来仍然具备一定的增长性，在此背景下，国产替
代加速与数通市场白牌化将成为行业发展的主旋律。建议关注星网锐捷
(002396，未评级)；紫光股份(000938，未评级)。
风险提示
⚫ 国产替代进程不及预期；数通市场白牌化推进不及预期
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行业评级
看好 中性 看淡 (
维持
)
国家/地区 中国
行业 通信行业
报告发布日期 2019 年 08 月 05 日
行业表现
资料来源：WIND、东方证券研究所
证券分析师 张颖
021-63325888*6085
zhangying1@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860514090001
联系人 蔡超逸
021-63325888-3136
caichaoyi@orientsec.com.cn
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