市场风格切换专题（三）：复盘无盈利支撑的上涨行情-0326-长江证券-23页.pdf

【市场风格切换专题（三）：复盘无盈利支撑的上涨行情】 这篇研究报告主要探讨了在没有企业盈利增长支持的情况下，市场出现上涨行情的历史案例及其背后的驱动因素、行情演变过程和结束的原因。以下是对这些关键知识点的详细阐述： 1. **行情启动的原因：政策与流动性** - 无盈利支撑的上涨行情往往由政策催化开始，同时流动性宽松是行情持续与涨幅的关键因素。 - 1996年的行情启动得益于较高的预期收益率、宽松的货币环境、实体投资回报率低以及政策红利，这促使产业资本重新配置。 - 1999年，较低的股票估值、相对宽松的流动性及政策提升风险偏好，导致居民储蓄转移至股市，推动市场上涨。 - 2014-2015年，低估值、持续的流动性边际宽松，加上政策提升风险偏好，自然人投资者通过杠杆方式加大投资，银行资金也通过各种渠道进入股市，导致市场急剧攀升。 2. **行情的演变路径：绩优股到估值泡沫** - 在上涨行情的初期，绩优股通常占据主导地位，随后在行情后期，绩差股接力，市场估值逐渐泡沫化。 - 行情主线随实体经济、政策环境、海外市场等因素变化而变化，如1996年的家电行业绩优股、1999年的科技股热潮、2014-2015年的国企改革和互联网主题。 3. **行情结束的因素：监管与盈利** - 短期来看，监管政策的收紧是导致行情结束的重要原因，例如1996年的多次市场调控、1999年《证券法》的出台和2015年的清理场外配资。 - 长期而言，企业的盈利状况决定了市场的长期趋势。1996年和1999年的行情在短暂调整后继续上涨，而2015年下半年之后，由于盈利下滑，市场进入熊市。 此外，报告中还提到了一些潜在风险，例如信用收缩导致总需求下滑和企业盈利大幅下降的风险。 这份研究通过回顾历史，为投资者提供了理解市场风格切换的框架，强调了政策、流动性、市场主线和监管政策在市场行情中的重要作用，并提醒投资者关注盈利状况对市场长期趋势的影响。对于投资者来说，理解和把握这些关键因素，有助于更好地应对类似无盈利支撑的上涨行情，做出更合理的投资决策。