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农药行业重大事项点评:美国草甘膦致癌事件升级,越南禁止进口,草铵膦或将大幅受益-0329-华创证券-11页.pdf
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证 券 研 究 报告
农药行业重大事项点评
推荐(维持)
美国草甘膦致癌事件升级,越南禁止进口,草
铵膦或将大幅受益
事项:
2019 年 3 月 27 日,美国联邦法院二审裁定孟山都对 Edwin Hardeman 罹患癌
症负有责任,并被勒令赔偿 8,000 万美元。这是美国联邦法院认定草甘膦致癌
的首例案件。受此案影响,越南农业和农村发展部宣布禁止所有含有草甘膦的
除草剂产品的进口和贸易,并且将在不久的将来彻底禁止草甘膦在越南使用。
评论:
草甘膦致癌案件快速发酵,越南已禁止草甘膦进口。美国联邦法院首次裁定草
甘膦是导致 Hardeman 致癌的重要因素,该案件引起了国际社会的关注,对
Roundup 潜在的健康危害提出了新的疑问,并对孟山都“未能警告致癌风险”
的行为提出质疑。受 Hardeman 案件影响,洛杉矶县监管委员会 3 月 19 日宣
布禁止在县内使用 Roundup;越南农业和农村发展部于 3 月 24 日宣布即日起
禁止所有含有草甘膦的除草剂产品的进口和贸易,并且将在不久的将来彻底禁
止草甘膦在越南使用。根据 Phillips McDougall 数据,2016 年越南草甘膦市场
规模为 2145 万美元,全球占比 0.49%,折百用量约 3000 吨。美国草甘膦致癌
案件可能会进一步引发各国/地区对使用草甘膦态度的转变。
草铵膦料是最受益品种,草甘膦替代空间远期达 29 万吨。草铵膦是基于天然
产物的除草剂,相较于草甘膦等化学农药,具有环境和谐、较好的社会认可度
等优势,目前无致癌争议。草铵膦作为第二大灭生性除草剂,相较其他灭生性
除草剂草甘膦(见效相对较慢、杂草耐药性严重)、百草枯(剧毒)、敌草快
(除草谱窄),使用效果更优更安全,是替代草甘膦的最优品种。根据我们测
算,若越南草甘膦市场全部被草铵膦替代,则将新增草铵膦原药需求约 1300
吨;而全球草甘膦替代空间约 29 万吨,草铵膦成长空间巨大。
重点关注全球草铵膦龙头企业:利尔化学。(1)公司目前绵阳草铵膦产能 7000
吨/年,广安 1 万吨/年新产能投产后,将成为全球最大的草铵膦供应商。公司
18 年设立荆州三才堂,加强三氯化磷、亚磷酸三乙酯等草铵膦原材料管控能
力;调整氟环唑建设进度、全力推进 1.5wt/a MDP、含磷阻燃剂等项目建设,
决定集中生产 MDP 及后续中间体并供给绵阳基地,若 MDP 建成投产,公司
草铵膦单位成本将降低近 2w/t,成本优势显著。(2)公司积极开拓海外市场,
在澳大利亚和欧盟实现规模化生产、于加拿大取得自主登记、在缅甸实现首单
销售,制剂自主配方也成功出口,公司海外市场实现新的突破。(3)公司持
续进行产品工艺技术优化,及开发 L-草铵膦、唑啉草酯、康宽等新产品,储
备新的利润增长点。
投资建议:我们预计利尔化学 19-21 年净利润分别为 6.7/8.3/9.4 亿元,对应 EPS
分别为 1.29/1.58/1.80 元,目前股价对应 PE 分别为 12/10/9 倍,维持“推荐”
评级。
风险提示:草铵膦价格大幅下滑;草铵膦推广不及预期;项目建设及投产不及
预期;环保风险。
重点公司盈利预测、估值及投资评级
EPS(元) PE(倍)
简称 股价(元) 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级
利尔化学 15.40 1.29 1.58 1.80 12 10 9 3 推荐
资料来源:
Wind
,华创证券预测
注:股价为
2019
年
03
月
28
日收盘价
证券分析师:冯自力
占比%
股票家数(只)
200 5.56
总市值(亿元)
14,887.69 2.44
流通市值(亿元)
10,440.07 2.36
%
1M 6M 12M
绝对表现
11.06 18.09 -2.41
相对表现
9.3 8.11 1.93
《草铵膦:非选择性除草剂中的小巨人》
2018-11-01
-30%
-18%
-6%
6%
18/03 18/05 18/07 18/09 18/11 19/01
2018-03-29~2019-03-27
沪深300 化学制品
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相对指数表现
行业基本数据
华创证券研究所
行业研究
农药
2019 年 03 月 29 日
农药行业重大事项点评
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2
目 录
一、草甘膦致癌案件快速发酵,越南已禁止草甘膦进口 ..................................................................................................... 4
二、草铵膦是最受益品种,草甘膦替代空间远期达 29 万吨 ............................................................................................... 6
三、重点关注全球草铵膦龙头企业:利尔化学 ..................................................................................................................... 7
农药行业重大事项点评
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3
图表目录
图表 1 各国/地区对草甘膦禁用/限用情况 ........................................................................................................................... 4
图表 2 性质比较:草甘膦 VS 百草枯、草铵膦、敌草快 ..................................................................................................... 6
图表 3 成本及使用量比较:草甘膦 VS 百草枯、草铵膦、敌草快 ..................................................................................... 7
图表 4 替代全部草甘膦,草铵膦远期空间(万吨,部分国家) ..................................................................................... 7
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