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20230131-太平洋证券-太平洋证券宠物行业覆盖报告:子赛道爆发在即,把握自主品牌崛起机遇.pdf
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20230131-太平洋证券-太平洋证券宠物行业覆盖报告:子赛道爆发在即,把握自主品牌崛起机遇.pdf
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请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
概要
➢ 我国宠物行业起步较晚,长期以来受国际大牌主导,经过近十年的快速发展期,自主品牌开始崛起:1)2000以前萌
芽期:本土行业初步产生,国外大牌先发占领市场;2)2000-2010成长期:政策驱动规范养宠,国际品牌如冠能、爱
慕思、顶尖等快速涌入,比瑞吉、佩蒂、乖宝、烟台顽皮等本土代表企业进入规模化生产;3)2011-2020爆发期,人
口结构、生活方式、新式场景驱动行业规模进一步提升,宠物医疗&平台服务等行业配套随之爆发;4)2021至今深化
期,疫后自主品牌崛起,进一步规范下行业加速整合。
➢ 目前我国宠物行业规模约3500亿元,仅有美国的1/5,成长空间巨大:一方面,陪伴需求提升带来宠物相关消费的
“量”增。另一方面,养宠观念逐渐改变,从原来的粗放饲养转变为更多购买宠物专业化产品,宠物主对于相关食品、
用品的高端化、专业化、趣味性追求也在不断提升,宠物消费品质化提升了均“价”,同时反向驱动本土厂商加码研
发和设计、提升品质。目前我国的各子赛道中,宠食相对更加成熟,占比超过4成;宠用目前占比约为1成,但品质化、
娱乐性消费需求下受益最为明显;此外,疫后养宠健康意识提升,经过2015-2018年大量的宠物医院投融资事件,两
大宠物医院体系臻于完整,医院作为综合服务平台的优势将逐步显现,对标美国有望实现较大的占比提升。
➢ 我们预计未来有望保持良好的增长态势:借鉴美国养宠渗透率,考虑人均收入、居住面积、生活习惯等因素,我们预
计我国在长期能达到美国渗透率的八成左右,即猫犬宠物数量约1.4\1.2亿只,渗透率为34.5%\29.2%;未来5年,我国
宠物行业讲整体保持10%~20%增速,城镇猫犬宠物保有量达到11,145/8,395万只,户均养宠渗透为29.88%和22.51%,
驱动宠食行业规模突破7000亿元,宠食:宠医:宠用三大子赛道规模依次为2356\1967\1042亿元,占比分别为
40%\27%\14%。
➢ 推荐关注“主粮、自主品牌、竞争稀缺”三大投资逻辑:重点布局1)业务均衡加码主粮,自主品牌建设较好的
乖宝
宠物
;2)聚焦主粮业务,规模化生产下盈利能力领跑行业的
福贝宠物
;3)专注咬胶,技术领先优势的零食龙头
佩蒂
股份
;4)牵引绳和宠物护理细分赛道龙头,代工资源深厚的
源飞宠物、依依股份;
5
)
老牌宠食龙头
中宠股份
和全品
类发展、放量在即的
天元股份
。
1
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投资要件
1. 本篇报告梳理了宠物行业的基本情况,分析了主要趋势和增长动因,并对本土主流参与者进行对比。
2. 我们介绍了宠物行业整体规模和结构,进而拆分到宠食、宠用、宠医三大主要子赛道,提炼出各自的特点并作简单分析。
3. 由于我国宠物行业起步较晚,本篇报告也从各个角度对全球主要成熟市场作出对标和借鉴,尤其详细的探究了美日宠物
行业发展历程,认为就阶段而言,我国市场正经历日本第二到第三阶段的转变,而市场体量和发展潜力则更类似于美国;
基于此,我们将美国的宠食市场拆解到“量”“价”两个因素进行分析,看到美国近5年来的再次增长提速,得益于陪伴
需求下渗透率的提升,以及养宠精细化带来的溢价。
4. 我们论证了中国也正迎来类似于美国的情况,具备类似的驱动因素,进而测算出我国在中长期的行业空间,以及行业结
构上可能的变化趋势。
5. 本篇报告对当前市场环境下,行业主要的趋势做了甄别,筛选出三大主要的发展方向,作为投资推荐的依据,并根据三
大趋势,对市场上主要的上市/拟上市龙头进行分析对比。
2
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目录
1 行业:我国宠物行业进入快车道,本土品牌崛起、整合加速
1.1 规模:本土受疫情刺激逼近3500亿,美国占据全球市场的40%
1.2 结构:宠食渗透超七成,中游宠食&宠用厂商品牌意识觉醒
1.3 宠食:千亿市场发展空间大、集中度低,主粮有望成为风口赛道
1.4 宠用:“高覆盖、高渗透、低集中”特性,观念转变提升消费品质
1.5 宠医:宠物医院作为线下服务综合体,重要性日益提升
2 借鉴美日成熟市场,我国宠物行业将在未来十年进入快速发展期
2.1 借鉴日本,我国宠物行业将在未来十年进入快速发展期
2.2 美国量价分析:渗透提升和养宠精细化构成近年来的新增动力
2.3 借鉴美国,测算中国未来的行业发展空间
3 自主品牌崛起,厂商纷纷布局主粮兼差异化竞争
3.1 本土市场逐渐成熟,“国货”潮下自主品牌崛起
3.2 宠食厂商纷纷布局主粮业务,抢占市场
3.3 行业涵盖范围广、品类分散,厂商呈现差异化竞争
4 估值及投资建议
5 风险提示
3
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中国宠物行业已进入快车道,行业面临两大趋势:1)本土品牌崛起;2)规范从严、整合加速
1 行业:我国宠物行业进入快车道,本土品牌崛起、整合加速
资料来源:公开资料,太平洋证券研究院整理
图1:中国宠物行业发展及驱动因素
2000以前萌芽期
1)行业初步产生;
2)国外大牌先发占领市场
2021至今深化期
疫后自主品牌崛起
,进一步规范下行
业加速整合
2011-2020爆发期
人口结构、生活方式、新式场景驱
动行业规模进一步提升,宠物医疗
&平台服务等行业配套随之爆发
2000-2010成长期:政策驱动规范
养宠:
1)国际:冠能、爱慕思、顶尖等国
外大牌快速涌入;
2)本土:比瑞吉、佩蒂、乖宝、烟
台顽皮等代表企业进入规模化生产
1992
中国小动
物保护协
会成立,
我国宠物
行业的初
步形成
1993
玛氏在国
内设厂;
国内第一
批以上海
顽皮家族
为代表的
专业宠物
用品店建
立
1995
皇家(法
国)进入
国内市场
2000 2003
《北京市
养犬管理
规定》放
宽了养犬
规定
2009
《中华人
民共和国
动物保护
法》规定
国家施行
规范养犬
、养猫的
政策
2010 2015
《全价宠
物食品
犬粮》《
全价宠物
食品 猫
粮》规范
了猫犬食
品
2016
《饲料工
业“十三
五”发展
规划》规
划生产宠
物饲料
120万吨
2018
农业部发
表一系列
宠物饲料
条例,规
范了宠物
食品生产
2020
2021
农业部发
布一系列
关于兽药
规定,《
“十四五
”全国畜
牧兽医行
业发展规
划》
4
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