➢利率水平从18Q3起企稳、有望逐步下降：2018年以来，我国利率水平总体呈下行
走势。以10年期国债收益率为例，尽管年初受到强劲的经济数据和预期将落地的监管政策的影响，债市悲观情绪
较为严重，国债收益率曾一度上升至4%附近，但1月底随着去杠杆化的影响与资金面的平稳，国债利率有所回落。
而后，在4月底出台的资管新规的影响下，资金面一路紧绷，收益率出现震荡回升迹象。直至18Q3，基本面的预
期更加悲观，央行通过降准再次使资金面得以宽松，国债收益率从10月的3.66%一路下降，1月4日央行再次降准
一个点，国债利率触及3.25%的低点。
➢零加成、两票制的负面影响逐步减弱，现金流有望改善：2017
年1月，国务院要求在药品采购中逐步推行“两票制”，截止至今，
“两票制”已在全国31个省份全面执行，其对纯销的正面影响更
加显现。同时，2017年7月1日起实行的“零加成”政策在逐步
推进下，其负面影响在现阶段也逐步减弱，现金流压力未来有望
逐步改善。从流通企业各季度现金流来看，医药商业18Q2开始业
绩增速有所回暖&现金流大幅改善，18Q3趋势延续，现金流环比
&同比均改善明显
行业利率情况
