批发零售业行业：从DDM理解消费行业估值框架，消费下半场，重构估值体系-0626-国泰君安-53页.pdf

行业专题研究

目 录

2.1. 分子端：客观世界的“物” ........................................................ 13

2.1.1. ROE：依靠竞争优势获取盈利能力提升 ............................. 14

2.1.2. 分红率 d 受产业周期和经营周期影响，高分红对应高估值

18

2.2. 分母端：内心世界的“心” ............................................................ 19

2.2.1. 无风险利率 R

：经济趋稳，R

2.2.2. β×风险评价：衡量对分子端盈利不确定性的预期 ......... 20

3. 海外估值经典案例：龙头企业缓增长下的高估值 ........................... 21

3.1. 亚马逊（AMZN.O）：稳定现金流情况适用 DCF 估值 ............. 21

3.7. 帝亚吉欧（DGE.L）：并购扩张完善发展，估值稳步修复....... 36

4. 估值体系 A 股实践 .............................................................................. 39

4.1. 贵州茅台 ........................................................................................ 39

4.2. 海天味业 ........................................................................................ 41

4.3. 伊利股份 ........................................................................................ 42

4.4. 永辉超市 ........................................................................................ 43

4.5. 中炬高新 ........................................................................................ 45

5. 投资建议 ............................................................................................... 46

6. 附录：海外消费品巨头财务指标 ....................................................... 46

6.1. 营业收入与营业收入增长率 ........................................................ 47