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医药行业报及一季报总结：数据会说话，医疗器械、原料药、药店及创新药产业链表现亮眼-0506-西南证券-68页.pdf

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医药行业报及一季报总结：数据会说话，医疗器械、原料药、药店及创新药产业链表现亮眼-0506-西南证券-68页.pdf

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数据会说话，医疗器械、原料药、药店

及创新药产业链表现亮眼

医药行业2019年报及2020一季报总结：

西南证券研究发展中心

2020年5月

分析师：朱国广

执业证号：S1250513070001

电话：021-68413530

邮箱：[email protected]

分析师：杜向阳

执业证号：S1250520030002

电话：021-68416017

邮箱：[email protected]

概述

 医药行业：国家统计局显示医药制造业2019年累计收入和净利润同比增速分别为7.4%和5.9%，

PDB样本医院2019年药品收入增速11.7%。238家医药上市公司2019收入和归母净利润总额增速

分别为16.2%和9.8%，疫情影响下，2020Q1营业收入总额增长-2.6%，归母净利润总额增长-

6.1%。

 化学制剂：2019年收入总额增速为12.4%、归母净利润总额增速为12.7%；2020Q1收入总额增

速为2.9%，归母净利润总额增速为-12.7%；一致性评价实现仿制药供给侧改革，创新加速实现行

业由仿制药向创新药的结构性转型，我们认为未来化药公司分化将会更加明显。重点看好：恒瑞

医药（600276）、贝达药业（300558）、科伦药业（002422）等。

 原料药：2019年收入总额增速为14.3%、归母净利润总额增速为17.6%；2020Q1收入总额增速

为-5.2%，归母净利润总额增速为5.9%；国内带量采购、一致性评价等政策推动下，原料药行业

或将再次进入景气周期。重点关注：华海药业（600521）、美诺华（603538）等。

 中药：2019年收入总额增速为13.9%、归母净利润总额增速为-4.5%； 2020Q1收入总额增速

为-6.6%，归母净利润总额增速为-11.7%；品牌中药短期渠道库存压力较大，长期成长逻辑不变

，中药注射剂政策变化仍需观察。重点看好片仔癀（600436）、华润三九（000999）、云南白

药（000538）等。

 生物药：2019年收入总额增速为23.4%、归母净利润总额增速为12.3%； 2020Q1收入总额增

速为-6.5%，归母净利润总额增速为-9.6%；行业整体环比呈加速增长态势。疫苗受益新品放量，

业绩迎来爆发期，血制品行业复苏在即，其它如生长激素等保持快速成长态势。重点看好：长春

高新（000661）、智飞生物（300122）、康泰生物（300601）。

概述

 医疗器械：2019年收入总额增速为15.9%、归母净利润总额增速为19.3%；2020Q1收入总额增速

为8.1%，归母净利润总额增速为12.1%；重点看好：迈瑞医疗（300760）、三鑫医疗（300453

）、凯利泰（300326）、大博医疗（002901）、迈克生物（300463）和理邦仪器（300206）等

。

 药店：2019年收入总额增速为26.6%、归母净利润总额增速为23.6%；2020Q1收入总额增速为

23.3%，归母净利润总额增速为30.9%；医药零售内生增长稳健，外延扩张积极。建议关注：大参

林（603233）、益丰药房（603939）、老百姓（603883）。

 医疗服务：2019年收入总额增速为20.0%、归母净利润总额增速为24.5%；2020Q1收入总额增速

为-13.0%，归母净利润总额增速为-58.9%；在消费升级大环境下，叠加政策红利进一步释放；我

们依然看好业务模式较为成熟的爱尔眼科（300015）和美年健康（002044），以及营业规模快速

扩张中的通策医疗（600763）。

 创新服务产业链：2019年收入总额增速为29.8%、归母净利润总额增速为13.0%；2020Q1收入总

额增速为15.8%，归母净利润总额增速为14.6%；受益国内医药创新政策的催化，行业将中长期维

持高景气度。重点看好：药明康德（603259）、泰格医药（300347）、药石科技（300725）。

 医药流通：2019年收入总额增速为18.5%、归母净利润总额增速为15.1%；2020Q1收入总额增速

为1.1%，归母净利润总额增速为1.2%；两票制将进一步提升行业集中度，医药分家政策背景下，

流通商面临向医院综合服务商转型的机遇，重点关注：九州通（600998）、上海医药（601607）

和柳药股份（603368）。

 风险提示：药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。

1 医药行业：结构性分化趋势明显

2 化学制剂：个股分化明显，龙头增长趋势不改

3 原料药：行业有望快速恢复上升趋势

4 中药：整体增速较为低迷，品牌中药仍较看好

5 生物药：朝阳领域，延续高增长态势

6 医疗器械：分级诊疗和进口替代下，行业保持高景气状态

7 药店：行业增长强劲，盈利能力提升

8 医疗服务：行业景气度高，维持高增长趋势

9 创新产业链：行业维持高景气，上市公司业绩高增长

10 医药流通：行业整合与产业链延伸为主要趋势

 国家统计局规模以上医药制造业数据：2019年累计实现营业收入2.4万亿元，较去年同期相比增长

7.4%，实现利润总额3119亿元，较去年同期相比增长5.9%，但较2018年分别为12.4%和9.5%的

增速相比略有下降。

 PDB样本医院药品数据：2019年PDB样本医院药品收入增速11.7%，与2018年的2.7%相比，提升

了9个百分点，我们认为主要是众多创新品种进入医保后快速放量所致。

 我们认为：医药工业整体增速在国家医保局成立背景下，随着带量采购执行，行业格局变化在即。

医药工业收入增速整体承压，但结构上分化愈加明显，创新药等或成行业主要增长动力。

1 医药行业数据：整体承压，但结构性分化愈加明显

医药工业上市公司收入及利润累计同比增速

医药行业上市公司归母净利润总额及增速

数据来源：国家统计局，西南证券整理

数据来源：PDB，西南证券整理

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