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房地产行业报及一季报总结:业绩快速释放,集中度持续提升-0515-西南证券-18页.pdf
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请务必阅读正文后的重要声明部分
[Table_IndustryInfo]
2019 年 05 月 15 日
强于大市(维持)
证券研究报告•行业研究•房地产
房地产行业 2018 年报及 2019 一季报总结
业绩快速释放,集中度持续提升
投资要点
西南证券研究发展中心
[Table_Author]
分析师:胡华如
执业证号:S1250517060001
电话:0755-23900571
邮箱:hhr@swsc.com.cn
[Table_QuotePic]
行业相对指数表现
-33%
-25%
-17%
-9%
-1%
7%
18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 19/5
房地产 沪深300
数据来源:聚源数据
基础数据
[Table_BaseData]
股票家数
129
行业总市值(亿元)
23,122.90
流通市值(亿元)
22,265.67
行业市盈率 TTM
9.99
沪深 300 市盈率 TTM
12.0
相关研究
[Table_Report]
1. 房地产行业动态点评:大幅取消落户限
制,加速推动城市集群协同发展
(2019-04-09)
2. 房地产行业动态点评:拿地明显回落,
推升政策宽松预期 (2019-03-15)
3. 房地产行业动态点评:板块仓位持续提
升,防御价值不断凸显 (2019-01-27)
4. 房地产行业数据点评:投资增速好于预
期,拿地销售有所回暖 (2019-01-21)
5. 房地产行业数据点评:投资依然强劲,
土地购置增速趋缓 (2018-12-15)
6. 房地产行业政策点评:企业债发行迎来
利好,或加剧行业分化整合
(2018-12-13)
[Table_Summary]
板块营收业绩高增长,盈利能力持续提升。2018 年申万地产板块营业收入增
速为 20%,而包括 9 家内房股及 8 家 A 股在内的龙头房企 2018 年加权业绩增
速为 36.2%,创 2016 年以来新高,龙头房企预收账款增速高达 29%,对营业
收入的覆盖倍数维持在近年高位,未来可结算规模具备保障。利润端 2018 年
申万板块业绩增速为 12.5%,龙头房企业绩增速高达 29%。另外,随着合作开
发成为行业主流并体现在财务报表,2018 年申万地产板块少数股东损益同比
增速为 83.9%,占净利润的比提升至 39%。2018 年,申万地产板块按营业收
入加权平均毛利率为 32.5%,同比提升了 2.6 个百分点,创近五年新高。加权
平均净利率为 12.4%,同比维持稳定,依旧维持在较高水平,其中 2018 年核
心公司加权平均净利率为 15.2%,创近四年来新高。板块近年期间费用率呈小
幅攀升,而其中核心公司费用率管控水平能力凸显。
销售集中度继续提升,行业增速稳中有升。2018 年全国商品房销售面积 17.2
亿方,同比增长 1.3%,比上年回落 6.4 个百分点,商品房销售额 15.0 万亿元,
同比增长 12.2%,比上年回落 1.5 个百分点。2018 年 TOP10、TOP20、TOP30
房企市占率分别达到 26.9%、37.4%以及 45.2%,前三十房企销售占比几近半
数,行业集中度持续提升。2018 年 TOP10、TOP20、TOP30 销售门槛分别
达到 2000 亿、1300 亿以及 1000 亿元。2018 年,核心公司销售拿地均有回
落,全年核心公司共计实现销售金额 4.9 万亿元,同比增长 28.6%。核心公司
2018 年末总土储合计为 17.2 亿方,同比增长 17.3%。
板块有息负债增速持续放缓,净负债率稳定可控。2018 年板块加权平均净负
债率维持稳定,尤其是核心公司管控能力凸显。近年申万地产板块加权平均净
负债率基本维持在 110-120%之间,核心公司近四年均稳定在 80-90%的区间。
2018 年,申万地产板块总计存续的有息负债总额约为 3.2 万亿元,同比增速自
2017 年 27.1%的高位后持续回落至 2018 年的 13.1%,龙头房企近年来有息负
债总额增速从 2014 年的 54%降至 2018 年的 25%,增速持续回落。
投资建议:目前时点市场的系统性风险充分释放,择股偏好销售、业绩和风险
溢价改善重合维度多的个股,维持板块“强于大市”的投资评级,推荐万科 A、
保利地产、招商蛇口、融创中国、碧桂园等。
风险提示:房地产调控政策风险、行业信用紧缩风险等。
重点公司盈利预测与评级
[Table_Finance]
代码
名称
当前
价格
投资
评级
EPS(元)
PE
2018A
2019E
2020E
2018A
2019E
2020E
000002
万 科A
27.6
买入
3.06
3.73
4.33
9.02
7.40
6.37
600048
保利地产
12.84
买入
1.59
1.92
2.43
8.08
6.69
5.28
601155
新城控股
37.2
买入
4.65
5.69
7.54
8.00
6.54
4.93
001979
招商蛇口
21.05
买入
1.89
2.36
2.80
11.14
8.92
7.52
600383
金地集团
11.66
买入
1.79
2.13
2.65
6.51
5.47
4.40
数据来源:聚源数据,西南证券
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房地产行业 2018 年报及 2019 一季报总结
请务必阅读正文后的重要声明部分
目 录
1 营收业绩高增长,盈利能力持续提升 .............................................................................................................................. 1
2 销售集中度继续提升,行业增速稳中有升 ...................................................................................................................... 8
3 核心公司负债端稳定可控,板块有息负债增速持续放缓 ............................................................................................. 11
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房地产行业 2018 年报及 2019 一季报总结
请务必阅读正文后的重要声明部分
图 目 录
图 1:2014-2019Q1 申万地产板块营业收入(亿元) .............................................................................................................. 1
图 2:2014-2019Q1 各类公司营业收入增速对比 ...................................................................................................................... 1
图 3:2014-2019Q1 各类公司营业收入(亿元) ...................................................................................................................... 2
图 4:2014-2018 年各类公司营业收入占比 ............................................................................................................................... 2
图 5:2014-2019Q1 申万地产板块公司预收账款(亿元) ...................................................................................................... 2
图 6:2014-2018 年各类公司预收账款增速(%) .................................................................................................................... 2
图 7:2014-2018 年各类公司预收账款占比情况 ....................................................................................................................... 3
图 8: 2014-2018 年各类公司预收账款/营业收入 ................................................................................................................... 3
图 9:2014-2019Q1 申万地产板块归母净利润(亿元) .......................................................................................................... 3
图 10:2014-2019Q1 各类公司归母净利润增速对比 ................................................................................................................ 3
图 11:2014-2019Q1 申万地产板块少数股东权益(亿元) .................................................................................................... 4
图 12:2014-2019Q1 申万地产板块少数股东损益(亿元) .................................................................................................... 4
图 13:2014-2019Q1 申万地产板块少数股东损益/净利润 ....................................................................................................... 4
图 14:2014-2019Q1 各类公司少数股东损益/净利润............................................................................................................... 4
图 15:2014-2019Q1 申万地产板块加权平均毛利率 ................................................................................................................ 5
图 16:2014-2019Q1 申万地产板块加权平均净利率 ................................................................................................................ 5
图 17:2014-2019Q1 各类公司加权毛利率 ................................................................................................................................ 5
图 18:2014-2019Q1 各类公司加权净利率 ................................................................................................................................ 5
图 19:2014-2019Q1 申万地产板块期间费用率 ........................................................................................................................ 6
图 20:2014-2019Q1 各类公司期间费用率 ................................................................................................................................ 6
图 21:2014-2019Q1 各类公司销售费用率 ................................................................................................................................ 6
图 22:2014-2019Q1 各类公司管理费用率 ................................................................................................................................ 6
图 23:2014-2019Q1 各类公司财务费用率 ................................................................................................................................ 7
图 24:2014-2019Q1 申万地产板块三项费用率情况 ................................................................................................................ 7
图 25:2014-2018 申万地产板块 ROE ......................................................................................................................................... 7
图 26:2014-2018 申万地产板块总资产周转率 ......................................................................................................................... 7
图 27:2014-2018 年 TOP10、TOP20、TOP30 房企市占率 ....................................................................................................... 8
图 28:2014-2018 年 TOP10、TOP20、TOP30 销售门槛 ........................................................................................................... 8
图 29:2014-2018 年核心公司销售金额增速 ............................................................................................................................. 8
图 30:2014-2018 年核心公司销售面积增速 ............................................................................................................................. 8
图 31:2014-2018 年全国商品房销售金额 ................................................................................................................................. 9
图 32:2014-2018 年全国商品房销售面积 ................................................................................................................................. 9
图 33:2018 年 TOP30 房企全年销售金额及同比增速 .............................................................................................................. 9
图 34:2018 年 TOP30 房企全年销售面积及同比增速 ............................................................................................................ 10
图 35:2014-2018 年核心公司土地储备及同比增速 ............................................................................................................... 10
图 36:2018 年末核心公司总土地储备 .................................................................................................................................... 10
图 37:2014-2019Q1 申万地产板块净负债率 .......................................................................................................................... 11
图 38:2014-2019Q1 各类公司净负债率 .................................................................................................................................. 11
图 39:2014-2019Q1 申万地产板块调整预收账款后净负债率 .............................................................................................. 11
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