游戏行业月报：9月低估值标的反弹明显，聚焦行业及标的业绩增长持续性&云游戏落地进展-1011-中信建投-26页.pdf
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证券研究报告·行业动态
游戏行业月报：9 月低估值标的反弹明显，聚焦行
业及标的业绩增长持续性&云游戏落地进展
行业动态信息
【市场走势】
2019 年 9 月，A 股传媒板指（中信）上涨 2.7%，沪深 300 指
数上涨 0.4%，恒生指数上涨 1.4%，纳斯达克指数上涨 0.5%。
在我们重点跟踪的游戏行业标的中，2019 年 9 月涨幅前三为
掌趣科技（+36.6%）、金科文化（+18.1%）、游族网络（+17.3%），
跌幅前三为创梦天地（-12.3%）、IGG（-7.9%）、虎牙直播（-6.2%）。
【核心观点】
1、9 月游戏板块估值修复行情进一步向低估值标的扩散，当
前时点重点关注三季报业绩表现及国庆宣传期后新产品上线
进度。年初以来，政策面游戏版号发放重回常态化，供给端改
善带来行业增速及头部公司业绩回暖，同时 5G 应用云游戏加
强行业中长期增长预期，游戏板块头部标的率先完成估值修
复，2019 年市盈率水平由 15-20x 回升至 20-25x 区间。9 月，
掌趣科技、游族网络等标的涨幅居前，估值修复进一步向低估
值标的扩散。临近三季报密集披露期，重点关注板块标的当期
业绩兑现情况。此外，国庆节后预计行业将迎来新一批重点游
戏上线，建议关注新游市场表现带来的潜在催化。
2、聚焦行业及标的增长持续性，年末厂商产品储备成为业绩
增长预期重点。临近年末板块将逐步迎来板块估值切换，在经
历前期的业绩回暖与估值修复后，游戏板块相关标的业绩增长
的持续性成为当前市场关注的重点之一。从我们梳理的版号获
批情况以及重点厂商游戏新品测试进度来看，行业整体储备相
对充足，但针对 A 股主要游戏标的在 2020 年的产品线布局及
新品上线节奏的清晰度尚有待确认。当前建议持续关注重点厂
商既有作品流水表现的稳健性及持续性，同时跟踪吉比特
《M68》系列，完美世界《梦幻新诛仙》&多款拟全球化发行
新作，三七互娱《拳魂觉醒》、《王城英雄》，游族网络《山
海镜花》《少三 2》及《权游》海外版，掌趣科技《我的英雄
学院：入学季》《真红之刃》等新品上线节奏及流水表现。
3、云游戏带来行业中长期发展动力，跟踪云游戏实质性进展
落地节奏。中长期而言，5G 云游戏的发展是开拓行业发展空
间并提振板块估值水平的关键。密切跟踪云游戏发展的实质性
突破情况，年末包括谷歌 Stadia、腾讯、EA 等在内大厂动作频
繁有望进一步提高板块关注度。
【风险提示】
新游上线进度或流水不及预期，云游戏落地速度不及预期。
维持
买入
崔碧玮
cuibiwei@csc.com.cn
18510249707
执业证书编号：S1440518090002
杨艾莉
yangaili@csc.com.cn
010-85156448
执业证书编号：S0260517090002
发布日期： 2019 年 10 月 11 日
市场表现
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