TMT行业策略报告：冬去春来，聚焦基本面-1227-中泰国际-26页.pdf
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2019 年 TMT 行业策略报告 2018
年
12
月
27
日
冬去春来，聚焦基本面
2019 年行业回报仍由基本面驱动
港股 TMT 行业公司在 2018 年整体回调幅度较大，当中包含电讯、科技、互联网在内的恒生信息
科技指数（HSITI）从年初至令平均跌幅接近 30%。展望 2019 年，我们认为在当前宏观环境下基
本面驱动仍然是最大的主题，原因在于：（1）TMT 行业基本面变动较小，增长较其他行业快，
长远前影仍然向好，是较为安全的标的；（2）2018 年的高估值已充份回调，部分基本面较佳的
公司升幅潜力较大，创造了进场机会；（3）2019 年中美贸易战有所缓和，改善市场气氛。我们
的 2019 年 TMT 行业首选股为腾讯（700.HK, 增持, TP: HK$358.40），小米集团（1810.HK, 买
入, TP: HK$18.45）和昂纳科技（877.HK, 买入, TP: HK$4.44）。
手游版号重批利好行业增长，云需求加速
中国游戏行业经过几年野蛮式生长，已成为全球第一大网游市场。游戏行业因暂停审批游戏版号
的影响，使游戏行业从过往高速增长的势态突然急速跌入冰点。我们认为，政策监管的主要方向
是要求游戏走精品化路线。这意味着，未来游戏行业版号审批将趋于明朗，在品质和安全方面的
监控会趋透明，而这一趋势对头部企业的正面影响将更加明显。此外，我们基于多重原因看好中
国公有云未来的发展前景，认为中国 IAAS 市场规模仍会以高速增长，寡头垄断的格局将持续。
（1）市场对公有云的接受程度持续改善；（2）运营商将减少基础设施投资，但资源扩展将加速；
（3）大部分企业倾向选择国内云服务商。
消费电子-头部品牌集中度提升
消费电子方面，2019 年全球智能手机市场有望复苏，并实现适度反弹。一方面，国内安卓手机品
牌全球出货量持续高走，国内手机品牌的设计能力越来越优良并逐步获得更多消费者认同。另一
方面，我们认为由于新 Iphone 系列创新能力不足和性价比低等因素，消费者对苹果手机忠诚度
趋于下降，越来越多消费者转而考虑中国品牌的手机。我们建议投资者关注小米集团（1810.HK），
主要由于：（1）手机设计新颖，强调性价比高；（2）海外销况理想；（3）用户忠诚度高。另
一方面，手机品牌集中的趋势也带动手机摄像头模组供应商趋于集中。手机摄像头模组市场中，
我们看好舜宇（2382.HK）的发展前景。公司与国内四大安卓手机品牌关系较好，而且主要供应
中高端手机为主，随着三摄普及率的提升，公司的毛利率将进一步改善。
5G 进程加快，未来想象空间巨大
我们认为中国 5G 市场将加速基础设施建设，而在未来，随着用户规模增长，基础建设的需需求
将进一步大幅增加，从而带动光模块和光纤的需求。此外，5G“高带宽、高速率、低延迟”的特
性，可以应用在多个不同的领域上，将做为相关企业在一系列新的业务机会。
许汉豪
norman.hui@ztsc.com.hk
852-23591871
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