JP 摩根-美股-信贷策略-信贷市场展望与策略：美国高级策略与CDS研究-52-34页.pdf

【投资策略】在JP摩根发布的这份报告中，主要探讨了美国高级信贷市场（High Grade）的策略和信用衍生品的研究。报告日期为2019年5月2日，涵盖了信贷市场的展望、策略以及对特定策略和信用违约掉期（CDS）的深入分析。 1. **信贷市场展望**： - **信贷息差**：在4月上半月，美国高级信贷债券的息差收窄了12个基点，达到139个基点，并在此水平保持稳定。这表明投资者对风险的容忍度有所提高，市场信心增强。 - **经济增长**：美国国内生产总值（GDP）增长了3.2%，超出了本季度早些时候的预期，显示经济状况稳健。 - **企业盈利**：虽然不算强劲，但企业的每股收益（EPS）增长了0.5%（同比增长），优于4月初预期的-2.0%。这表明企业的盈利能力仍然可观。 - **供应情况**：4月的新债发行量为920亿美元，与预期相符，较去年同期下降6%。净供应减少了18%。其中，金融板块的新债发行减少是主要原因，这也导致金融板块相对表现较好。 2. **外汇对冲成本**： - 对于欧元和日元投资者来说，最近外汇对冲成本有所上升，但对台湾投资者来说则没有。这可能影响到不同地区投资者对美元信贷资产的需求。 3. **海外需求**： - 根据TRACE数据，美元信贷的海外需求接近2018年的水平，这得益于年初一、二月份的强劲表现。 4. **信用衍生品**： - **CDX.HY指数**：信用违约掉期市场中的高收益（HY）指数自上月滚动以来表现出色，优于大多数信用和股票指数。CDX.HY是衡量高收益企业信贷风险的重要指标，其走势反映了市场对信用风险的定价。 5. **投资决策因素**： - 报告提醒投资者，JP摩根可能会与报告覆盖的公司开展业务，可能存在利益冲突，因此投资者在做投资决策时应考虑到这一潜在影响。 - 20年期和30年期债券的收益率曲线（20s30s spread curve）表明，尽管基准曲线给出了相反的信号，但20年期债券相对于长期债券仍然较便宜。 报告提供了关于美国信贷市场和信用衍生品的最新市场动态，为投资者提供了投资策略的参考。投资者需要综合考虑经济增长、企业盈利、债券供应、对冲成本和市场情绪等因素，以制定有效的投资策略。同时，信用衍生品如CDX.HY的表现可作为评估信用风险和市场情绪的一个重要工具。