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4月份经济数据点评:逆周期调节仍需发力,经济将于年中企稳-0516-东北证券-12页.pdf
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[Table_MainInfo]
[Table_Title]
证券研究报告 / 宏观数据
逆周期调节仍需发力,经济将于年中企稳
—— 4
月经济数据点评
报告摘要:
[Table_Summary]
4 月份工业增加值同比实际增长 5.4%,大幅低于市场预期的 6.5%,前
值 8.5%。工业增加值大幅下降,其原因一是 4 月增值税下调生效,企
业为扩大税收抵扣,提前增加备货,导致 3 月增速较高而 4 月回落,
二是去年 4 月基数稍高,今年同比增速相对较低。制造业增长 5.3%,
回落 3.7 个百分点,是工业增加值下降的主要原因。高技术制造业仍
然增速较快,同比增长 11.2%,显著高于全行业均值。
社会消费品零售总额同比增速回落 1.5 个百分点至 7.2%,逊于市场
预期的 8.6%。今年 4 月假日较去年同期少两天,对消费额有一定拖累
作用。汽车消费依旧下滑,同比下降 2.1%,但降幅较 3 月缩窄。另一
大权重项,石油及制品类消费增速下降 7 个百分点至 0.1%,主要由于
原油价格同比下降。中长期来看,随着经济增长动力的转型,刺激消
费的政策必将继续出台,居民消费增长可期。
1-4 月固定资产投资同比增速 6.1%,低于预期 6.4%,前值 6.3%。投
资增速下降主要受到制造业投资拖累。我们认为随着经济逐渐企稳、
企业盈利触底,减税降费效果逐渐显现,未来制造业投资增速有望企
稳。基建投资同比增长 4.4%,增速与上月持平。基建补短板政策指导
下,未来基建投资增速仍有望继续上升。1-4 月房地产开发投资同比
增长 11.9%,增速较 1-3 月提升 0.1 个百分点。商品房销售及新开工、
施工面积增速均上升,表明短期内房地产投资会有一定支撑,但土地
购臵面积同比下降 33.8%,房地产投资长期仍缺乏动力。今年棚改货
币化安臵规模较去年减半,所以开发商有在上半年集中推盘的动力。
目前抑制房价的政策趋严,房地产调控预计难有松动,未来房地产投
资会逐步企稳而后回落。
4 月经济数据大幅低于市场预期,表明经济仍处在探底过程。但也无
需过于悲观,一季度企业提前备货、财政集中发力提前透支了部分增
长动力,导致 4 月份数据走弱,但减税降费刚刚落实,对企业成本的
改善会逐步体现。尤其是在贸易摩擦存在较大不确定性的背景下,未
来的财政、货币政策都将体现“逆周期调节”的特征。国内经济库存
周期仍处于继续探底阶段,民企及股份制企业杠杆率仍高,且货币出
现向房地产行业流动的迹象。所以货币政策虽然总量仍会较为宽松,
但会更加注重结构性传导。我们预计经济将于年中企稳,支持民企发
展、刺激消费、深化改革、扩大开放将是未来政策的主线。
[Table_Invest]
[Table_Report]
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——2019Q1 工 业 部 门 发 展 全 景 扫 描 》
(20190510)
《供需放缓外贸边际改善,预计 4 月经济指
标将表现分 化 ——4 月 PMI 数据点 评》
(20190430)
[Table_Author]
证券分析师:沈新凤
执业证书编号:S0550518040001
18917252281 shenxf@nesc.cn
研究助理:尤春野
执业证书编号:S0550118060022
13817489814 youcy@nesc.cn
联系人:曹哲亮
执业证书编号:S0550119010010
18010018933 caozl@nesc.cn
证券研究报告
发布时间:2019-5-16
宏观研究报告-数据
请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12
目 录
1. 4 月经济数据......................................................................................... 3
2. 工业增加值超预期下降,高技术制造业仍然景气 ............................... 3
3. 假日效应拖累消费, 未来刺激政策可期 ............................................... 4
4. 制造业投资大幅下滑,基建投资上升 .................................................. 6
5. 房地产投资继续走高,未来难以维持 .................................................. 7
5.1. 房地产投资增速提升的秘密...................................................................................7
5.2. 新开工、施工、竣工面积及销售增速全面回升...................................................8
5.3. 房企资金主要来源于销售收入,未来房地产投资增速难维持...........................9
6. 经济持续下探,年中政策成效渐现 .................................................... 10
图 1:工业增加值同比增低于预期 ...................................................................................................... 4
图 2:制造业增长大幅回落 ................................................................................................................ 4
图 3:社零增速回落 ........................................................................................................................... 4
图 4:汽车销售额同比仍下降 ............................................................................................................. 5
图 5:乘用车销量继续下滑 ................................................................................................................ 5
图 6:石油及制品类消费增速下降 ...................................................................................................... 5
图 7:汽油价格同比下降明显 ............................................................................................................. 5
图 8:网络零售增速 ........................................................................................................................... 6
图 9:固定资产投资同比增速回落 ...................................................................................................... 6
图 10:制造业投资继续下降............................................................................................................... 6
图 11:基建投资增速 ......................................................................................................................... 7
图 12:政府专项债前移明显............................................................................................................... 7
图 13:房地产投资增速继续上升........................................................................................................ 8
图 14:房地产开发各项指数均上升 .................................................................................................... 8
图 15:房屋销售降幅缩窄 .................................................................................................................. 8
图 16:房贷利率较去年年末下降........................................................................................................ 9
图 17:房企拿地积极性不高............................................................................................................... 9
图 18:房企到位资金增速提升 ........................................................................................................... 9
表 1:主要宏观经济数据一览 ............................................................................................................. 3
宏观研究报告-数据
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1. 4 月经济数据
中国 4 月社会消费品零售总额同比 7.2%,预期 8.6%,前值 8.7%。
中国 1 至 4 月社会消费品零售总额同比 8%,预期 8.4 %,前值 8.3%。
中国 4 月规模以上工业增加值同比 5.4%,预期 6.5%,前值 8.5%。
1-4 月份,全国房地产开发投资 34217 亿元,同比增长 11.9%,前值 11.8%。
中国 1 至 4 月城镇固定资产投资同比 6.1%,预期 6.4%,前值 6.3%
中国 4 月城镇调查失业率同比 5%,前值 5.2%。
表 1:主要宏观经济数据一览
18 年 11 月
18 年 12 月
19 年 1 月
19 年 2 月
19 年 3 月
19 年 4 月
GDP(同比)
6.4(Q4)
6.4(Q1)
CPI(同比)
2.2
1.9
1.7
1.5
2.3
2.5
PPI(同比)
2.7
0.9
0.1
0.1
0.4
0.9
规模以上工业增加值(当月同比,%)
5.4
5.7
6.8
3.4
8.5
5.4
投资
固定资产投资(累计同比,%)
5.9
5.9
6.1
6.3
6.1
贸易
进口金额(美元,当月同比,%)
2.9
-7.6
-1.4
-5.0
-7.9
4.0
出口金额(美元,当月同比,%)
3.9
-4.6
9.3
-20.7
13.8
-2.7
消费
社消零售(当月同比,%)
8.1
8.2
8.2
8.7
7.2
金融
M2(同比,%)
8.0
8.1
8.4
8.0
8.6
8.5
社会融资规模(当月,亿元)
15239.34
15897.59
46071.22
7097.22
28632.52
13591.69
新增人民币贷款(当月,亿元)
12500
10800
32300
8858
16900
10200
数据来源:东北证券
2. 工业增加值超预期下降,高技术制造业仍然景气
4 月份工业增加值同比实际增长 5.4%,大幅低于市场预期的 6.5%,前值 8.5%。1
—4 月份,全国规模以上工业增加值同比实际增长 6.2%。工业增加值大幅下降,其
原因一是 4 月增值税下调生效,企业为扩大税收抵扣,提前增加备货,导致 3 月增
速较高而 4 月回落。二是去年 4 月基数稍高,今年同比增速相对较低。
分项来看,采矿业增加值同比增长 2.9%,增速较 3 月份回落 1.7 个百分点;制造业
增长 5.3%,回落 3.7 个百分点;制造业在工业中权重较大,其增速下降是工业增加
值下降的主要原因。电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 9.5%,加快 1.8 个百
分点。高技术制造业仍然增速较快,同比增长 11.2%,显著高于全行业均值。
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