机械行业科创板专题系列之二：利元亨，专注于锂电检测等后道设备-20190407-招商证券-24页.pdf
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利元亨：专注于锂电检测等后道设备
2019年 04月 07 日
科创板专题系列之二
上证指数
3091
行业规模
占比%
股票家数（只）
341
9.5
总市值（亿元）
29363
5.3
流通市值（亿元）
21374
4.8
行业指数
%
1m
6m
12m
绝对表现
8.7
18.6
-2.1
相对表现
3.2
6.0
-1.5
资料来源：贝格数据、招商证券
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立足汽车焊接，拓展航天等领域》
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3 月 22 日，第一批公司科创板上市企业申报材料披露。科创板不仅承载着注册制
等资本市场制度改革的希望，其代表的高端装备、科技产业也是强国梦的助推剂，
因而得到了资本市场的高度关注。从申报披露、网传名单来看，机械板块中的工
业机器人、服务机器人、高端数控机床、半导体设备等高端智能装备板块是科创
板的重要组成部分。在首批申报公司中，江苏北人、利元亨在列。我们也推出科
创板系列专题报告，深度分析拟上市公司基本情况，同时对比现有同类上市公司，
展望工业机器人、锂电设备等高端装备前景，探索“装备强国”的发展之道。
❑ 锂电后道设备龙头，专注于锂电池检测等领域。公司主要为锂电池、汽车零
部件、精密电子等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案，自主研发的“动
力电池制芯工艺全自动装配关键技术与成套装备”及“锂电池热冷压化成容
量关键技术与成套装备”技术处于国际先进水平，锂电池制造行业是公司最
重要下游 2017-2018 年锂电池制造下游收入占比均超 85%。公司实控人为周
俊雄家族，预计上市后持股 58%。
❑ 绑定核心大客户，拓展动力电池领域。公司核心客户包括新能源科技、宁德
时代、比亚迪、力神等消费、动力电池领域一线企业，其中新能源科技是公
司最大客户，收入占比常年高于 50%，新能源科技目前是全球第三大消费电
池生产公司，市占率约 20%。在动力电池领域，公司也积极拓展新客户，与
宁德时代、比亚迪、力神等动力电池龙头企业也有良好的合作关系，收入占
比逐年增加。
❑ 收入、利润高增长，利润率处于行业中游。2016-2018 年，公司营业收入分
别达 2.29、4.03、6.81 亿元，年复合增长率达 41%，同期归母净利润 1260
万元、4158 万元、1.29 亿元，增幅更大。毛利率近几年稳中有升，2017-2018
年毛利率约 41%，在锂电设备同类公司中处于中游水平。
❑ 将持续受益于行业红利。在政策支持，技术突破等因素推动下，新能源车产
销量增长迅猛，2018 年新能源车销量 125.6 万台，同比增长 61.67%，首次
突破百万销量，预计未来几年仍将维持中高速增长。在下游销量带动下，电
芯厂也积极扩产，18 年宁德时代合计设备招标 13 条线，18 年底启动了新一
轮设备招标，19 年可能再次大规模招标。比亚迪扩产集中在青海南川，一期
10GWh 已于 2018 年底达产，且 2018 年新增扩产 14GWh，将建成全球规模
最大的智能化动力电池工厂。此外，国轩、孚能电池等在 18~19 年也有大规
模扩产计划。我们认为，锂电设备行业将持续受益于行业红利。
诸凯
S1090518070005
吴丹
S1090518090001
刘荣
S1090511040001
研究助理
时文博
❑ A股锂电设备板块梳理。A股锂电设备公司包括先导智能，赢合科技、科恒股
份（收购浩能）、杭可科技（拟上市）等、星云股份等。随着利元亨、杭可科
技等锂电设备公司的陆续上市，锂电设备上市公司已接近10家，锂电设备板
块也越来越成为机械行业的重要子版块。
❑ 风险提示：动力电池企业扩产节奏低于预期，产品毛利率下滑。
股价
17EPS
18EPS
19EPS
18PE
19PE
PB
评级
先导智能
36.68
0.61
0.84
1.18
44
31
18
强烈推荐-A
赢合科技
26.17
0.59
0.86
1.15
30
23
11
强烈推荐-A
科恒股份
21.80
0.58
0.30
0.81
73
27
5.2
-
星云股份
21.80
0.46
0.15
0.59
145
37
5.6
-
资料来源：公司数据、招商证券
-40
-30
-20
-10
0
10
Apr/18 Jul/18 Nov/18 Mar/19
(%)
机械
沪深300
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