东方证券所发布的《基金重仓股研究》报告，聚焦于基金重仓股在量化金融领域的研究。报告指出，每个季度基金重仓股的公告都会受到市场的高度关注，但很少有研究报告从量化视角来探讨这些重仓股的异常收益及其与常见alpha因子之间的关系。本次报告的核心目的在于填补这一研究领域的空白，着重分析股票型基金和偏股混合型基金的前十大重仓股。
报告中明确提到，基金重仓股总体上偏好基本面表现良好的大市值股票。自2013年下半年开始，基金的重仓股风格开始偏向小市值股票，并且对基本面的关注有所下降。这种情况一直持续到2016年底。而最近两年来，基金重仓股的选择又开始趋同，回归到大市值股票。通过事件研究法，研究者发现基金重仓股在公告期间通常具有较高的正向异常收益，并且在公告之后，这些股票仍然可以持续获得显著的正向异常收益，尽管其幅度不是很大，但持续时间超过一年。
报告还从基金的属性、重仓程度、重仓变动三个维度，考察了基金重仓股公告后累计异常收益的影响因素，并据此构建了一个用于优选基金重仓股的综合指标HSCORE。HSCORE对基金重仓股的累计异常收益具有很好的区分能力，并在沪深300成分股内展现出良好的选股效果。此外，HSCORE指标主要和业绩超预期、分析师预期以及盈利能力有较高的相关性。在剔除了量化中常见的alpha因子后，HSCORE没有显著的选股能力，这表明基金重仓股相关的alpha主要来源于基金经理对预期差、分析师、盈利能力等基本面因子的偏好。
报告的风险提示部分提到，投资者需要注意量化模型失效的风险以及市场极端环境的冲击。报告的最后还提示投资者，东方证券股份有限公司及其关联机构可能与报告所分析的企业发展业务关系，因此，投资者在参考报告进行投资决策时，应当考虑到潜在的利益冲突。
东方证券的这份基金重仓股研究报告，通过深入的量化分析方法，揭示了基金重仓股的特征、超额收益、参考价值以及其与常见alpha因子的关系。通过构建的HSCORE综合指标，投资者可以更好地识别具有潜力的基金重仓股，为投资决策提供量化依据。同时，报告也提醒了投资者在使用量化研究报告时，需要警惕潜在的模型失效风险及市场极端情况的冲击。
