【金融工程】与【量化金融】领域的资产轮动策略研究主要关注如何利用宏观经济中的关键因素——货币和信用，来指导大类资产的投资决策。本文深入探讨了“货币+信用”框架在构建投资策略中的作用，旨在揭示这两个维度如何影响股票和债券市场的波动。
**货币政策的内生扰动特征**：
国内的货币政策往往受到多种目标的约束，如经济增长、价格稳定、就业等，这导致其变动具有明显的滞后性和外生性。货币政策的调整不仅回应外部不确定性，还可能自我强化，对经济波动产生预测性强的影响。因此，理解和捕捉货币政策的变动规律对于大类资产的择时至关重要。
**信用的经济驱动作用**：
信用在经济中扮演着重要角色，既是经济活动的前瞻指标，也直接影响货币政策的效果。例如，信贷周期的扩张与收缩往往预示着宏观经济的转折点，同时，信用状况也是货币政策传导机制中的关键变量，尤其是在我国以数量调控为主的货币政策环境下。
**货币因子构建与择时效果**：
研究通过Shibor 3M数据来构建货币因子，发现在股票和债券市场中，货币因子具有显著的择时能力。对于股票市场，最优情况下的年化收益可达到17.7%，债券市场的年化收益则为0.88%。这意味着，根据货币条件的变化，投资者可以有效地调整其在股债之间的配置比例。
**信用因子构建与择时效果**：
信用因子则由贷款需求指数、M2同比、新增人民币贷款冲量和当月新增社融冲量等多个指标综合形成，反映信用环境的趋势。实证结果显示，信用因子在股票市场的年化择时收益为11.91%，债券市场的年化收益为0.86%，表明信用状况的变化同样对资产表现有显著影响。
**信贷+货币的综合择时体系**：
将货币因子和信用因子结合起来，构建了一个考虑市场主导逻辑切换的综合择时模型。当货币和信用的择时信号相反时，可以通过观察股债市场的实际表现来判断市场的主导逻辑。这一综合体系提升了择时效果，股票市场最优情况下年化收益提升至22.00%，债券市场年化收益提升到1.49%。
然而，需要注意的是，所有基于历史数据的模型都存在失效的风险，因为市场环境和政策响应可能会发生变化。因此，投资者在运用这些策略时应谨慎，并持续评估模型的有效性。
"货币+信用"轮盘策略是量化金融领域的一种重要投资工具，通过对货币政策和信用状况的深入分析，能够帮助投资者更精准地把握大类资产的轮动节奏，优化投资组合的配置。这种策略不仅依赖于单一的货币或信用信号，而且强调了两者间的相互作用和市场逻辑的动态变化，从而提高了投资决策的科学性和有效性。
