钢铁行业中报业绩前瞻：普钢盈利回归，细分景气增长-0707-长江证券-24页.pdf
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┃研究报告┃
钢铁行业
2019-7-7
普钢盈利回归，细分景气增长
——钢铁行业 2019 中报业绩前瞻
行业研究┃深度报告
评级
中性
维持
冶炼钢企：2019H1 供需红利陆续减退，盈利中枢迅速下移
2019 年上半年，1、供给端放量：环保限产自禁止“一刀切”以来，供给边际
放量趋势明确，1-5 月粗钢产量累计增速为 10.20%；2、需求阶段韧性，但趋
势下行且结构分化：基建需求托而不举，边际有所改善，但力度较为有限；地
产需求在 1 季度信用修复大环境下显韧性，但 2 季度以来投资和新开工压力渐
显；此外，制造业需求持续弱势，汽车与工程机械需求均显著回落。
由此导致变化：1、上半年钢价较于去年下半年，环比下跌，2 季度强于 1 季度：
上半年钢材、长材和板材指数均值环比分别下跌 6.75%、7.13%和 6.28%，螺
纹、线材、热轧、冷轧、中厚板均价，2 季度环比 1 季度分别上涨 5.54%、6.11%、
4.94%、0.70%和 3.41%；2、原料价格涨跌不一：铁矿石、废钢和焦炭均价环
比分别上涨 28.50%、上涨 3.69%和下跌 13.77%；3、盈利同环比均大幅回落：
前 4 个月中钢协重点钢企实现利润总额 216.9 亿元，同比下降 41.73%，4 月单
月均值环比 2018 年下半年均值下滑 38.01%，5-6 月随着矿价高企，同比下滑
幅度或增大；4、结构分化延续，长材强于板材：上半年螺纹钢、线材、热轧、
冷轧和中厚板成本滞后一月估算毛利均值分别为 607、630、387、237 和 389
元/吨，环比去年下半年分别变动-363、-359、-237、-340、-269 元/吨。
产业链细分：矿石持续强势，钢管业绩高增
1）受益于矿价大涨，矿石标的业绩弹性高增，开采成本较低、产量规模较大的
河北宣工以及弹性较大的金岭矿业，2 季度业绩环比或继续高增；2）油气管方
面，就目前阶段而言，炼化销售投资周期或逐渐步入高位，勘探开发投资周期
正在进行，存储输送投资周期即将开启，随之，2019 年前 5 月油气开采和管道
运输投资同比分别高增 49.60%和 5.70%。受益于此，国内钢管企业逐步提升产
能利用率，2019 年前 5 月焊接钢管产量同比高增 9.40%。钢管类企业经营业绩
有望在 2 季度表现更加突出。
投资：普钢关注龙头，细分景气主导
增收减利阶段，钢铁股相对收益窗口少且短，上半年板块排名全行业倒数第三
即可印证。不过，当下随着限产落地，钢铁股投资性价比仍可关注。1）为更丰
富地选取多维度来表征当前周期所处状态，我们选取基本面+行业比较+交易技
术三个维度来构建模型。从钢铁行业来看，这一情绪强弱指标已经回落至四年
来新低，且已经接近 2014 年中的历史低点；2）2 季度龙头钢企业绩皆有一定
环比增长，适逢中报业绩关注期，钢铁股估值低位具备吸引力。配置思路延续
探寻阿尔法、奔向相对更能抗风险的头部公司，比如三钢闽光、华菱钢铁等。
此外，受益于矿价抬升的矿企、业绩增速稳定的特钢、油气管等细分领域标的
成为投资增量，关注河北宣工、常宝股份、久立特材、大冶特钢。
[Table_Author]
分析师 王鹤涛
（8621）61118772
wanght1@cjsc.com.cn
执业证书编号：S0490512070002
分析师 赵超
（8621）61118772
zhaochao1@cjsc.com.cn
执业证书编号：S0490519030001
联系人 易轰
（8621）61118772
yihong@cjsc.com.cn
联系人 许红远
（8621）61118772
xuhy3@cjsc.com.cn
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公司代码 公司名称
投资评级
000708 大冶特钢
买入
000932 华菱钢铁
买入
002318 久立特材
买入
600019 宝钢股份
买入
600507 方大特钢
买入
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市场表现对比图（近 12 个月）
-21%
-14%
-7%
0%
7%
14%
21%
2018/7 2018/10 2019/1 2019/4
钢铁 沪深300
资料来源：Wind
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风险提示：
1. 供给端出现大幅增长；
2. 下游需求加速下滑，出现较大幅度波动。
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