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钢铁行业钢铁板块一季度业绩预测:钢材毛利环比下降20%,建议关注细分板块投资机会-0418-海通证券-12页.pdf
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钢铁行业钢铁板块一季度业绩预测:钢材毛利环比下降20%,建议关注细分板块投资机会-0418-海通证券-12页.pdf
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[Table_MainInfo]
行业研究/钢铁 证券研究报告
行业跟踪报告
2019 年 04 月 18 日
[Table_InvestInfo]
投资评级
中性
维持
市场表现
[Table_QuoteInfo]
-
26.10%
-19.74%
-13.38%
-7.02%
-0.67%
5.69%
2
018/4 2018/7 2018/10 2019/1
钢铁 海通综指
资料来源:海通证券研究所
相关研究
[Table_ReportInfo]
《铁矿石供应影响开始显现》2019.04.14
《供需两旺,盈利上行》2019.04.07
《4 月集中复产投产,预计盈利窄幅波动》
2019.03.31
[Table_AuthorInfo]
分析师:刘彦奇
Tel:(021)23219391
Email:liuyq@htsec.com
证书:S0850511010002
分析师:刘璇
Tel:(0755)82900465
Email:lx11212@htsec.com
证书:S0850518110002
联系人:周慧琳
Tel:(021)23154399
Email:zhl11756@htsec.com
钢铁板块一季度业绩预测:钢材毛利环比
下降 20%,建议关注细分板块投资机会
[Table_Summary]
投资要点:
钢价:一季度钢价企稳回升,但均价环比四季度仍小幅下降。一季度钢价总体
走势呈现企稳回升态势,但从均价来看仍保持低位。分产品看,板材涨幅强于
长材,我们认为主要是由于冬季天气等因素对室外施工影响较大,因此长材季
节特性会比板材更加明显导致的。
供给:采暖季限产弱于往年,总体产量较高。一季度全国的高炉产能利用率均
值在 74.7%左右,河北和唐山的高炉开工率也比去年同期高 4 个百分点左右,
显示今年限产力度弱于去年。而一季度平均粗钢产量 242.25 万吨/天,同比上升
7.53%,即平均每天比同期多产 17 万吨/天,总体产量保持高位。
需求:地产投资维持高位,基建固投企稳回升。地产:一季度地产新开工数据
有较为明显的提升,商品房销售面积增速出现小幅反弹,整体而言地产销售仍
旧在缓慢筑底,我们认为未来地产投资将缓慢下行。基建:基建固投增速企稳
回升,但整体增速仍低于去年同期。我们认为今年基建将保持缓慢回升态势,
但总体仅起到托底作用,难以大幅增长。制造业:制造业投资增速继续下行,
汽车产、销量虽同比仍为负但同比增速已有大幅回升,我们预计汽车全年产、
销量或将持平。库存方面,今年累库弱于 2018 年同期,库存下降速度较快显示
需求较好。
成本:铁矿石价格上涨支撑钢价。受巴西淡水河谷尾坝矿溃坝事件和澳洲飓风
影响铁矿石发货量等因素影响,一季度铁矿石价格大涨,普氏 62%铁矿石价格
指数更是创下 4 年来的新高。冶金焦一季度月均价格则环比下降 15.41%,同比
基本持平。我们认为一季度主要由于铁矿石价格的上涨支撑钢材价格上涨,叠
加下游需求预期改善使得钢价小幅回升。
盈利:一季度钢材毛利低位震荡,2019Q1 环比下降 20%左右。一季度钢价缓
慢回升,但是由于铁矿石等原料价格也增长较多,导致钢材毛利一直维持低位
震荡。我们测算一季度钢材毛利环比下降约 20%左右,其中螺纹、高线、热板、
冷板和中板的季均毛利环比分别下降 17%、30%、11%、44%、11%。目前已
有 10 家上 市钢企 公布 2019 年一季度业绩 预 告,总计实 现 归 母净 利 润
36.16-44.23 亿元,同比减少 47%-57%,环比减少 35%-47%。
展望:供给充足,需求下行,全年盈利预计下行 40%左右。目前粗钢产量维持
高位,总体供给较为充足,但需求端我们则认为房地产投资增速将下行,固投
增速仍会缓慢回升,但较难形成大幅增长,今年投资总体上将是前高后低态势。
因此我们预计在 4 月以后钢价将是震荡下行趋势。目前铁矿石现货价格到达高
位,我们预计随着淡水河谷溃坝事故的影响逐渐被市场消化,高矿价将促使其
他矿山增产,铁矿石价格将会回归理性,但全年矿价均值将在 80-90 美元/吨,
同比增长 14%-28%,将压制钢厂盈利,总体上我们预计全年钢厂盈利将同比下
降 40%左右。
投资建议:我们预计 2019 年随着行业盈利下降,板块估值优势可能不再明显,
维持行业“中性”评级。细分板块上,我们建议关注河北宣工(收购南非 PC
矿山,受益于铁矿石价格上涨)、银龙股份(主营预应力钢材与轨道板,受益于
基建回暖)、金洲管道(主营油气管道类产品,受益于油气投资回暖)等公司
风险提示:供给和环保政策的不确定性;房地产政策变动风险;对外贸易不确
定性风险。
行业研究〃钢铁行业
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2
目 录
1. 钢价:一季度钢价企稳回升,板材走势略强于长材 .................................................. 5
2. 追因:需求回暖累库弱于往年,矿价上涨推动钢价回升 ........................................... 6
2.1 供给:采暖季限产弱于往年,总体产量较高 .................................................... 6
2.2 需求:地产投资维持高位,基建固投企稳回升 ................................................ 7
2.3 库存:累库弱于 2018 年同期,库存下降速度较快显示需求较好 ................... 8
2.4 成本:铁矿石价格上涨支撑钢价 ...................................................................... 8
3. 盈利预测:一季度钢材毛利环比降幅较大 ................................................................. 9
3.1 盈利:一季度钢材毛利低位震荡,环比下降 20%左右 .................................... 9
3.2 业绩预告:10 家上市钢企 2019Q1 合计归母净利润同比减 47%-57% .......... 10
4. 展望:盈利预计下行 40%以上,建议关注细分板块机会 ........................................ 10
4.1 展望:盈利下行,维持行业“中性”评级 ..................................................... 10
4.2 风险提示:政策风险与外贸风险 .................................................................... 11
行业研究〃钢铁行业
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3
图目录
图 1 Myspic 钢材价格指数 .......................................................................................... 5
图 2 多品种钢材价格变化(定比 2018/01/01) ......................................................... 6
图 3 全国与唐山钢厂高炉产能利用率 ......................................................................... 6
图 4 全国、河北、唐山高炉开工率(%) .................................................................. 6
图 5 全国预估生铁与粗钢日均产量 ............................................................................ 7
图 6 全国单月粗钢产量及同比 .................................................................................... 7
图 7 房地产开发投资额与新开工面积同比变化情况 ................................................... 7
图 8 商品房销售额与销售面积同比变化情况(%) ................................................... 7
图 9 固定投资与基建投资累计同比变化情况(%) ................................................... 7
图 10 制造业固投完成额累计同比(%) ...................................................................... 7
图 11 汽车月产量及同比变化情况 ................................................................................ 8
图 12 汽车月销量及同比变化情况 ................................................................................ 8
图 13 五种主要钢材钢厂库存变化情况 ......................................................................... 8
图 14 五种钢材社会库存变化情况 ................................................................................ 8
图 15 普氏 62%铁矿石价格指数(美元/吨) ................................................................ 9
图 16 唐山二级冶金焦价格(元/吨) ........................................................................... 9
图 17 多品种钢材模拟毛利变化(元/吨) .................................................................... 9
图 18 Wind 钢铁指数与五种钢材模拟毛利变化 .......................................................... 10
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