钢铁行业钢铁板块一季度业绩预测：钢材毛利环比下降20%，建议关注细分板块投资机会-0418-海通证券-12页.pdf
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[Table_MainInfo]
行业研究/钢铁 证券研究报告
行业跟踪报告
2019 年 04 月 18 日
[Table_InvestInfo]
投资评级
中性
维持
市场表现
[Table_QuoteInfo]
-
26.10%
-19.74%
-13.38%
-7.02%
-0.67%
5.69%
2
018/4 2018/7 2018/10 2019/1
钢铁 海通综指
资料来源：海通证券研究所
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[Table_ReportInfo]
《铁矿石供应影响开始显现》2019.04.14
《供需两旺，盈利上行》2019.04.07
《4 月集中复产投产，预计盈利窄幅波动》
2019.03.31
[Table_AuthorInfo]
分析师:刘彦奇
Tel:(021)23219391
Email:liuyq@htsec.com
证书:S0850511010002
分析师:刘璇
Tel:(0755)82900465
Email:lx11212@htsec.com
证书:S0850518110002
联系人:周慧琳
Tel:(021)23154399
Email:zhl11756@htsec.com
钢铁板块一季度业绩预测：钢材毛利环比
下降 20%，建议关注细分板块投资机会
[Table_Summary]
投资要点：
钢价：一季度钢价企稳回升，但均价环比四季度仍小幅下降。一季度钢价总体
走势呈现企稳回升态势，但从均价来看仍保持低位。分产品看，板材涨幅强于
长材，我们认为主要是由于冬季天气等因素对室外施工影响较大，因此长材季
节特性会比板材更加明显导致的。
供给：采暖季限产弱于往年，总体产量较高。一季度全国的高炉产能利用率均
值在 74.7%左右，河北和唐山的高炉开工率也比去年同期高 4 个百分点左右，
显示今年限产力度弱于去年。而一季度平均粗钢产量 242.25 万吨/天，同比上升
7.53%，即平均每天比同期多产 17 万吨/天，总体产量保持高位。
需求：地产投资维持高位，基建固投企稳回升。地产：一季度地产新开工数据
有较为明显的提升，商品房销售面积增速出现小幅反弹，整体而言地产销售仍
旧在缓慢筑底，我们认为未来地产投资将缓慢下行。基建：基建固投增速企稳
回升，但整体增速仍低于去年同期。我们认为今年基建将保持缓慢回升态势，
但总体仅起到托底作用，难以大幅增长。制造业：制造业投资增速继续下行，
汽车产、销量虽同比仍为负但同比增速已有大幅回升，我们预计汽车全年产、
销量或将持平。库存方面，今年累库弱于 2018 年同期，库存下降速度较快显示
需求较好。
成本：铁矿石价格上涨支撑钢价。受巴西淡水河谷尾坝矿溃坝事件和澳洲飓风
影响铁矿石发货量等因素影响，一季度铁矿石价格大涨，普氏 62%铁矿石价格
指数更是创下 4 年来的新高。冶金焦一季度月均价格则环比下降 15.41%，同比
基本持平。我们认为一季度主要由于铁矿石价格的上涨支撑钢材价格上涨，叠
加下游需求预期改善使得钢价小幅回升。
盈利：一季度钢材毛利低位震荡，2019Q1 环比下降 20%左右。一季度钢价缓
慢回升，但是由于铁矿石等原料价格也增长较多，导致钢材毛利一直维持低位
震荡。我们测算一季度钢材毛利环比下降约 20%左右，其中螺纹、高线、热板、
冷板和中板的季均毛利环比分别下降 17%、30%、11%、44%、11%。目前已
有 10 家上 市钢企 公布 2019 年一季度业绩 预 告，总计实 现 归 母净 利 润
36.16-44.23 亿元，同比减少 47%-57%，环比减少 35%-47%。
展望：供给充足，需求下行，全年盈利预计下行 40%左右。目前粗钢产量维持
高位，总体供给较为充足，但需求端我们则认为房地产投资增速将下行，固投
增速仍会缓慢回升，但较难形成大幅增长，今年投资总体上将是前高后低态势。
因此我们预计在 4 月以后钢价将是震荡下行趋势。目前铁矿石现货价格到达高
位，我们预计随着淡水河谷溃坝事故的影响逐渐被市场消化，高矿价将促使其
他矿山增产，铁矿石价格将会回归理性，但全年矿价均值将在 80-90 美元/吨，
同比增长 14%-28%，将压制钢厂盈利，总体上我们预计全年钢厂盈利将同比下
降 40%左右。
投资建议：我们预计 2019 年随着行业盈利下降，板块估值优势可能不再明显，
维持行业“中性”评级。细分板块上，我们建议关注河北宣工（收购南非 PC
矿山，受益于铁矿石价格上涨）、银龙股份（主营预应力钢材与轨道板，受益于
基建回暖）、金洲管道（主营油气管道类产品，受益于油气投资回暖）等公司
风险提示：供给和环保政策的不确定性；房地产政策变动风险；对外贸易不确
定性风险。
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