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钢铁行业10月投资策略暨3季报业绩前瞻:强限产,钢价存博弈机会-1015-国信证券-20页.pdf
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行业研究
Page 1
证券研究报告—深度报告
钢铁Ⅱ
[Table_IndustryInfo]
2019 年 10 月投资策略暨 3 季报业绩前瞻
中性
(维持评级)
2019 年 10 月 15 日
一年该行业与上证综指走势比较
行业投资策略
强限产,钢价存博弈机会
产量高,但增长空间有限
秋冬季大气污染综合治理攻坚工作重要而紧迫。去年秋冬季,京津冀及周边地区
PM2.5 平均浓度不降反升,今年秋冬季,据预测,气象条件整体偏差,进一步加
大了大气污染治理压力。因此,面对即将迎来蓝天保卫战三年行动计划关键时期,
今年秋冬季的管控势必相对去年要更加严格。唐山近期出台的《10 月份全市大
气污染防治强化管控方案》对于钢铁企业减排的要求较此前采暖季要更为严格。
限产严格或阶段性抑制供给上涨。
消费韧性持续,库存压力减弱
从行业基本面来看,虽然钢材需求存在向下回归的预期,但当前,地产的韧性仍
在持续超预期。9 月 4 周,五大品种钢材库存合计下降 234.79 万吨。截至 10 月
10 日,五大品种钢材社会库存、厂内库存分别下降至 1124.67 万吨、528.77 万
吨,库存整体水平已逐步接近往年同期库存水平,对钢价形成有效支撑。
行业盈利稳步提升
9 月,钢材需求强劲超预期,带动库存加速下降。供给端,受到十一影响,节前
钢厂限产力度大幅提高。双方向利好作用下,钢材震荡向上,长材表现明显优于
板材。随着钢价偏强震荡,以及铁矿石价格的大幅回调,行业盈利持续好转。
三季报业绩前瞻:高成本消化期,业绩持续分化
三季度,特钢和普钢企业利润情况预计将继续分化。特钢企业销售情况良好,利
润情况或持续提升。而普钢企业受到前期铁矿石价格大幅抬升的影响,成本上涨
或导致利润再度收敛。三季度,铁矿石价格开始回落,但整体均价要高于二季度,
再考虑到大型长流程钢厂的铁矿石库存周期往往有 1-2 个月,因此,三季度钢厂
实际生产所耗铁矿石成本要明显高于市场价。按照原料滞后四周测算,三季度,
螺纹钢、热卷、冷轧、中厚板对应毛利均值环比下降 59%、80%、69%、85%。
行业存博弈机会,关注业绩稳定企业
从行业基本面来看,10 月钢价存在向上博弈的机会。一方面,钢材供给受到政
策影响,唐山等地强限产方案较大力度的抑制钢材产量;另一方面,10 月行业
处于消费旺季的末期,需求或仍保持较高水平。因此,行业存在供需错配的机会,
短期支撑钢价向上。从钢铁板块来看,10 月下旬,即将迎来钢铁企业三季报密
集披露期,业绩情况或主导近期个股走势。建议关注行业龙头宝钢股份、特钢龙
头中信特钢、盈利稳健而估值低的三钢闽光、华菱钢铁。
风险提示
行业需求端出现超预期下滑;限产不及预期。
重点公司盈利预测及投资评级
公司
公司
投资
昨收盘
总市值
EPS
PE
代码
名称
评级
(元)
(百万元)
2019E
2020E
2019E
2020E
000708
中信特钢
买入
17.02
50,531
1.15
1.28
14.8
13.3
600019
宝钢股份
增持
6.00
133,647
0.63
0.70
9.5
8.6
002110
三钢闽光
增持
8.23
20,176
1.77
1.97
4.6
4.2
000932
华菱钢铁
增持
4.22
17,816
1.42
1.47
3.0
2.9
资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测
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证券分析师:冯思宇
E-MAIL:
fengsiyu@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980519070001
独立性声明:
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠
道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合
理判断并得出结论,力求客观、公正,其结
论不受其它任何第三方的授意、影响,特此
声明
0.6
1.1
1.6
O/18 D/18 F/19 A/19 J/19 A/19
上证综指 钢铁Ⅱ
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内容目录
9 月板块及个股表现 ..................................................................................................... 4
产量高,但增长空间有限 ............................................................................................. 6
国庆限产力度超预期 ............................................................................................ 6
废钢供需偏紧,电炉开工率较低 .......................................................................... 7
秋冬季管控预期较为严格 ..................................................................................... 8
消费韧性持续,库存压力减弱 .................................................................................... 11
行业盈利稳步提升 ...................................................................................................... 13
钢价存在博弈向上机会 ...................................................................................... 13
铁矿石价格承压 ................................................................................................. 13
钢厂盈利提升 ..................................................................................................... 14
三季报业绩前瞻:高成本消化期,业绩持续分化 ....................................................... 16
高矿价,拉低三季度盈利 ................................................................................... 16
普钢、特钢业绩或延续分化 ............................................................................... 16
行业存博弈机会,关注业绩稳定企业 ......................................................................... 17
风险提示 .................................................................................................................... 17
国信证券投资评级 ...................................................................................................... 19
分析师承诺 ................................................................................................................ 19
风险提示 .................................................................................................................... 19
证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 19
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图表目录
图 1:9 月申万一级行业涨跌幅(%) ......................................................................... 4
图 2:钢铁股 9 月涨跌幅(%) ................................................................................... 4
图 3:五大品种钢材产量(万吨) ............................................................................... 6
图 4:高炉开工率情况(%) ....................................................................................... 7
图 5:废钢及铁矿石价格情况(元/吨) ....................................................................... 7
图 6:电炉开工率及产能利用率(%)......................................................................... 8
图 7:PM2.5 月均浓度(微克/立方米) ....................................................................... 9
图 8:房屋新开工面积当月值(万平方米) ............................................................... 11
图 9:商品房销售面积当月值(万平方米) ............................................................... 11
图 10:房地产开发投资完成额累积同比(%) .......................................................... 11
图 11:房屋施工面积累积同比(%) ........................................................................ 11
图 12:五大钢材社会库存(万吨) ........................................................................... 12
图 13:五大钢材厂内库存(万吨) ........................................................................... 12
图 14:螺纹钢社会库存(万吨) ............................................................................... 12
图 15:螺纹钢厂内库存(万吨) ............................................................................... 12
图 16:热轧卷社会库存(万吨) ............................................................................... 12
图 17:热轧卷厂内库存(万吨) ............................................................................... 12
图 18:螺纹钢价格走势(元/吨) .............................................................................. 13
图 19:4.75mm 热卷价格走势(元/吨) ................................................................... 13
图 20:冷轧板价格走势(元/吨) .............................................................................. 13
图 21:中厚板价格走势(元/吨) .............................................................................. 13
图 22:港口铁矿石库存(万吨) ............................................................................... 14
图 23:铁矿石日均疏港量(万吨) ........................................................................... 14
图 24:普氏铁矿石价格指数(美元/吨) ................................................................... 14
图 25:国内港口进口矿价格(元/湿吨) ................................................................... 14
图 26:原料滞后一个月模拟螺纹钢毛利润(元/吨) ................................................. 15
图 27:原料滞后一个月模拟热卷毛利润(元/吨) ..................................................... 15
图 28:原料滞后一个月模拟冷轧毛利润(元/吨) ..................................................... 15
图 29:原料滞后一个月模拟中厚板毛利润(元/吨) ................................................. 15
表 1:策略组合各月收益情况(%) ............................................................................ 5
表 2:京津冀及周边地区秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案对比.......................... 9
表 3:唐山市钢铁行业错峰生产方案 .......................................................................... 10
表 4:上海钢材月度均价(元/吨) ............................................................................ 16
表 5:原料月度均价(元/吨) ................................................................................... 16
表 6:上市公司归母净利润业绩预告情况(亿元) .................................................... 16
表 7:钢铁企业估值情况 ............................................................................................ 17
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9 月板块及个股表现
金九银十,钢材消费旺季,需求强劲超预期,带动库存加速下降。同时,受到
十一影响,节前钢厂限产力度大幅提高,对供给影响预期升温。双方向利好作
用下,钢材震荡向上,行业盈利面持续改善。但在对未来相对悲观的预期下,
钢铁股表现依然弱势。同大盘走势相似,申万钢铁指数在上半月上涨,下半月
下跌,9 月整体下跌 0.34%,跑输上证综指 1.0 个百分点。
图 1:9 月申万一级行业涨跌幅(%)
资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理
从个股视角来看,特钢表现依旧强于普钢,申万钢铁板块中 9 月涨幅最大的三
只标的分别为永兴材料(20.94)、 中信特钢(10.97)、久立特材(4.37)。
图 2:钢铁股 9 月涨跌幅(%)
资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理
我们在 9 月策略报告中提到,行业有望阶段性迎来三重利好,消费旺季、电炉
产量下降、原料价格回落,钢铁板块建议关注行业龙头宝钢股份、特钢龙头中
信特钢、盈利稳健而估值低的三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份。推荐个股 9 月
均有所上涨,组合表现显著好于行业指数。
-10
-5
0
5
10
电子
通信
计算机
银行
机械设备
建筑材料
传媒
化工
电气设备
房地产
纺织服装
建筑装饰
非银金融
综合
家用电器
轻工制造
医药生物
钢铁
采掘
交通运输
公用事业
商业贸易
休闲服务
汽车
食品饮料
有色金属
国防军工
农林牧渔
-10
-5
0
5
10
15
20
25
永兴特钢
中信特钢
久立特材
武进不锈
太钢不锈
柳钢股份
杭钢股份
三钢闽光
华菱钢铁
宝钢股份
新钢股份
金洲管道
本钢板B
马钢股份
常宝股份
方大特钢
鞍钢股份
新兴铸管
酒钢宏兴
韶钢松山
重庆钢铁
八一钢铁
安阳钢铁
山东钢铁
河钢股份
包钢股份
凌钢股份
首钢股份
西宁特钢
ST抚钢
本钢板材
南钢股份
沙钢股份
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