没有合适的资源?快使用搜索试试~ 我知道了~
交通运输行业三季报综述:周期供给搭台,消费韧性仍在-1103-长江证券-28页.pdf
需积分: 0 0 下载量 122 浏览量
2023-07-24
15:51:34
上传
评论
收藏 1.11MB PDF 举报
温馨提示
试读
28页
交通运输行业三季报综述:周期供给搭台,消费韧性仍在-1103-长江证券-28页.pdf
资源推荐
资源详情
资源评论
请阅读最后评级说明和重要声明
1 / 28
[Table_MainInfo]
┃研究报告┃
运输行业
2019-11-3
交运 2019 年三季报综述
——周期供给搭台,消费韧性仍在
行业研究┃深度报告
评级
中性
维持
报告要点
航空:需求略有修复,成本改善显著
2019Q3 航空需求有所修复,供需呈现弱平衡,在成本改善的背景下,三大航主
业盈利同比略有增长。春秋航空延续高增长,再次验证成长的属性;吉祥航空扣
非净利同比增速转正,业绩拐点彰显向上动能。展望 Q4,随着高线市场需求的
释放,停飞持续拉大供给缺口,预计航空将迎来配置机会,春运将成关键时点。
机场:业绩分化源于需求、成本和产能投放差异
2019Q3 机场需求环比改善,区域分化加剧:国际增长优于国内,地区增长受
限。财务数据端,区域性事件分化机场收入表现,公司自身经营风险拖累收入
增长;产能投产节奏及成本管控能力决定 2019Q3 上市机场的业绩表现各异。
快递:通达盈利分化,直营表现迥异
2019Q3,电商在下沉市场加速渗透,快递需求保持较快增长,但竞争趋势依
旧不减。通达系三季度单价持续承压,成本优化决定盈利表现;直营快递表现
各异:顺丰产能利用率大幅提升叠加业绩低基数,三季度盈利加速增长;德邦
由于大件快递业务经营策略激进,导致三季度盈利大幅下跌。
海运:油运淡季不淡,集运韧性犹存
2019Q3,海运三大子行业表现分化:油运由于需求后置于 Q3 释放、台风天气
影响,淡季不淡运价同比大幅上涨,油运龙头盈利持续改善;散运行业在矿运需
求多变下运价冲高回落,公司盈利环比下滑;集运行业旺季不旺需求疲弱,但龙
头公司充分展现竞争优势,单箱收入跑赢行业运价,盈利能力同比增强。
港口:收入增速环比改善,盈利表现有所分化
2019Q3,港口行业在吞吐量环比提升、货种结构优化下,主要上市公司收入增
速环比改善,但资源禀赋与经营环境差异使得盈利表现有所分化。
铁路:客货运营均有压力,成本管控差异显现
2019Q3,铁路客、货运上市公司由于需求疲弱与事件冲击均有一定运营压力,
但不利环境之下成本有力管控使得货运基本持平,客运则因成本波动大幅下滑。
公路:路桥稳健形成支撑,多元发展产生扰动
2019Q3,高速公路公司车流量稳增下路桥业务依旧稳健,同时多元业务扰动营
收增速。从主要公司看,核心业务稳定性仍强,但不同路网环境致表现分化。
[Table_Author]
分析师
韩轶超
(8621)61118745
hanyc@cjsc.com.cn
执业证书编号:S0490512020001
分析师
冯启斌
(8621)61118710
fengqb@cjsc.com.cn
执业证书编号:S0490519080006
分析师
赵超
(8621)61118710
zhaochao2@cjsc.com.cn
分析师
鲁斯嘉
(8621)61118710
lusj@cjsc.com.cn
执业证书编号:S0490519060002
联系人
张宜泊
(8621)61118710
zhangyb1@cjsc.com.cn
联系人
张银晗
(8621)61118710
zhangyh14@cjsc.com.cn
分析师
[Table_Company]
行业内重点公司推荐
公司代码
公司名称
投资评级
002352
顺丰控股
买入
600009
上海机场
买入
600026
中远海能
买入
601111
中国国航
买入
[Table_QuotePic]
市场表现对比图(近 12 个月)
资料来源:Wind
[Table_Doc]
相关研究
《交运行业 Q3 基金持仓分析:集中延续,结构
微调》2019-10-28
《揭开京沪高铁的神秘面纱》2019-10-27
《油运“势能理论”之(五):逃不开的“库存周
期”》2019-10-21
风险提示:
1. 欧美经济复苏受阻;2. 原油价格大幅上涨;人民币汇率风险;3. 快递行业爆发恶性价格战。
-19%
-7%
5%
17%
29%
2018/11 2019/1 2019/5 2019/7 2019/10
运输 沪深300
85223
请阅读最后评级说明和重要声明
2 / 28
行业研究┃深度报告
目录
航空:需求略有修复,成本改善显著 ............................................................................................ 5
机场:业绩分化源于需求、成本和产能投放差异 ........................................................................ 10
快递:通达盈利分化,直营表现迥异 .......................................................................................... 14
加盟快递:件量增速收敛,盈利表现分化 ............................................................................................................. 14
直营快递:顺丰加速增长,德邦大幅下跌 ............................................................................................................. 16
海运:油运淡季不淡,集运韧性犹存 .......................................................................................... 18
油运:淡季不淡,持续改善 .................................................................................................................................. 18
散运:需求下滑明显,运价冲高回落 .................................................................................................................... 20
集运:行业旺季不旺,龙头韧性犹存 .................................................................................................................... 21
港口:收入增速环比改善,盈利表现有所分化 ........................................................................... 22
铁路:客货运营均有压力,成本管控差异显现 ........................................................................... 24
公路:路桥稳健形成支撑,多元发展产生扰动 ........................................................................... 26
图表目录
图 1:2019Q3 航空供需弱平衡 .................................................................................................................................... 5
图 2:2019Q3 国内航线需求略有修复 ......................................................................................................................... 5
图 3:2019Q3 国际航线需求维持较高增速 .................................................................................................................. 5
图 4:2019Q3 地区航线需求大幅下滑 ......................................................................................................................... 5
图 5:2019Q3 航空煤油价格同比下降 ......................................................................................................................... 7
图 6:2019Q3 年美元兑人民币波动带来汇兑损失 ....................................................................................................... 7
图 7:2019 冬春新增供给分布在成熟市场 ................................................................................................................... 9
图 8:B737MAX 停飞带来的运力缺口不断放大 ........................................................................................................... 9
图 9:2018Q1-2019Q3 机场行业旅客吞吐量及增速 .................................................................................................. 10
图 10:2018Q1-2019Q3 机场行业起降架次及增速 ................................................................................................... 10
图 11:2019Q3 国内、国际、地区航空旅客运输量增速表现持续分化 ...................................................................... 10
图 12:2019Q3 上海机场经营数据增速放缓 .............................................................................................................. 11
图 13:2019Q3 白云机场经营数据增速显著改善 ...................................................................................................... 11
图 14:2019Q3 上海机场单客非航收入增速放缓 ...................................................................................................... 12
图 15:2019Q3 白云机场单客非航增长承压 .............................................................................................................. 12
图 16:2019Q3 上海机场营业成本增幅有限 .............................................................................................................. 13
图 17:2019Q3 白云机场营业成本同比小幅下滑 ...................................................................................................... 13
图 18:快递行业 2019 年三季度件量保持较快增速 ................................................................................................... 14
图 19:异地快递 2019 年三季度单价跌幅环比扩大 ................................................................................................... 14
图 20:2019 年三季度二通一达市占率持续提升 ........................................................................................................ 14
图 21:通达系三季度件量增速趋于收敛 .................................................................................................................... 15
图 22:通达系三季度扣非净利润增速表现分化 ......................................................................................................... 15
请阅读最后评级说明和重要声明
3 / 28
行业研究┃深度报告
图 23:快递公司单季度毛利率 ................................................................................................................................... 15
图 24:快递公司单季度单票扣非净利润(元/件) ..................................................................................................... 16
图 25:顺丰与德邦单季度收入同比趋势 .................................................................................................................... 16
图 26:顺丰与德邦单季度扣非净利率趋势 ................................................................................................................. 17
图 27:顺丰与德邦单季度扣非净利润同比趋势 ......................................................................................................... 17
图 28:上市快递公司经营活动现金净流量 ................................................................................................................. 17
图 29:上市快递公司单季度资本开支 ........................................................................................................................ 17
图 30:2019Q3,油运表现突出,集运较为疲软 ....................................................................................................... 18
图 31:2019Q3 油运运价同比改善幅度仍然较大 ...................................................................................................... 19
图 32:中远海能和招商轮船季度归属净利润 ............................................................................................................. 19
图 33:风险事件冲击带来近期运价大幅波动 ............................................................................................................. 19
图 34:2019Q3,BDI 指数先扬后抑 .......................................................................................................................... 20
图 35:2019 年 9 月后,澳洲、巴西铁矿石装货量明显下滑 ..................................................................................... 20
图 36:2019Q3,中远海特盈利环比下滑 .................................................................................................................. 20
图 37:2019Q3,SCFI 综合指数环比回升 ................................................................................................................ 21
图 38:2019Q3,运力增速有所回升.......................................................................................................................... 21
图 39:2019Q3,主干航线运价同比下滑 .................................................................................................................. 21
图 40:中远海控集运板块单箱收入跑赢市场 ............................................................................................................. 21
图 41:2019Q3,港口货物和集装箱吞吐量增速分别为 6.6%和 5.5% ....................................................................... 22
图 42:2019Q3,重点港口公司收入同比增速 ........................................................................................................... 22
图 43:2019Q3,全国铁路货运量同比增长 7.3% ..................................................................................................... 24
图 44:2019Q3,全国铁路客运量同比增长 8.9% ..................................................................................................... 24
图 45:2019Q3,大秦线运量同比下降 7.8% ............................................................................................................. 25
图 46:2019Q3,广深铁路客运量同比下滑 7.1% ..................................................................................................... 25
图 47:2019Q3,大秦铁路毛利率同比基本持平 ....................................................................................................... 25
图 48:2019Q3,广深铁路毛利率同比下滑明显 ....................................................................................................... 25
图 49:2019Q3,全国高速公路车流量同比增长 8.8% .............................................................................................. 26
图 50:2019Q3,高速公路客、货车分别同增 9.1%和 7.6% ..................................................................................... 26
图 51:2019Q3,沪宁高速日均车流量同比增长 8.2% .............................................................................................. 26
图 52:2019Q3,机荷东、西段日均车流量同比增长 7.3%和 3.2% .......................................................................... 26
图 53:2018Q1-2019Q3 主要高速公路公司合计营收、利润增速 ............................................................................. 27
图 54:2018Q1-2019Q3 主要高速公路公司合计毛、净利率变化 ............................................................................. 27
表 1:上市航空公司的供需关系 ................................................................................................................................... 6
表 2:上市航空公司的收益表现 ................................................................................................................................... 6
表 3:上市航空公司的成本和费用控制 ........................................................................................................................ 7
表 4:上市航空公司的盈利表现 ................................................................................................................................... 8
表 5:机场公司 2018 年前三季度及 2019 年前三季度经营数据情况 ......................................................................... 11
表 6:机场公司 2018 及 2019 前三季度营收情况 ...................................................................................................... 12
表 7:机场公司 2018Q3 及 2019Q3 业绩情况 ........................................................................................................... 13
表 8:快递公司 2019Q3 经营情况(单位:亿元) .................................................................................................... 17
表 9:海运公司 2019Q3 经营情况(单位:亿元) .................................................................................................... 18
请阅读最后评级说明和重要声明
4 / 28
行业研究┃深度报告
表 10:主要港口公司 2019Q3 经营情况(亿元) ...................................................................................................... 23
表 11:铁路公司 2019Q3 经营情况(亿元) ............................................................................................................. 25
表 12:主要高速公路公司 2019Q3 经营情况(亿元) .............................................................................................. 27
请阅读最后评级说明和重要声明
5 / 28
行业研究┃深度报告
航空:需求略有修复,成本改善显著
上市航空公司 2019 年三季度报告已披露完毕,分析核心公司的经营表现,可以发现:
2019Q3 航空需求有所修复,供需呈现弱平衡的状态,在成本改善的背景下,三大航主
业盈利同比略有增长;春秋航空延续高增长,再次验证成长的属性;吉祥航空扣非利润
同比增长,业绩拐点彰显向上动能。展望四季度,随着高线市场需求的释放,停飞持续
拉大供给的缺口,我们预计航空将迎来配置机会,春运将成关键时点。
从运营数据来看,2019Q3 六大上市航空公司旅客运输量同比增长 8.5%,环比 Q2 增速
提升 1.8pct,客座率同比仅降低 0.1pct,供需整体呈现弱平衡的状态。
图 1:2019Q3 航空供需弱平衡
图 2:2019Q3 国内航线需求略有修复
资料来源:Wind,长江证券研究所
资料来源:Wind,长江证券研究所
分区域来看,国内航线旅客运输量增速修复至 7.9%,客座率在高基数的背景下,同比
降低 0.5pct,变动幅度与 Q2 基本持平,显示航空需求略有修复;国际航线旅客运输量
同比提升 15.1%,增速环比 Q2 提升 2.0pct,国际航线保持高景气,带动客座率同比提
升 1.2pct,改善幅度进一步扩大;地区航线受到香港和台湾事件性影响,旅客运输量同
比减少 1.9%,拖累地区航线客座率同比下滑 6.6pct。国内航线倾向于因公商务出行,
而国际航线以因私旅游消费为主,预计因私需求依然稳健,因公需求仍待修复。
图 3:2019Q3 国际航线需求维持较高增速
图 4:2019Q3 地区航线需求大幅下滑
资料来源:Wind,长江证券研究所
资料来源:Wind,长江证券研究所
-1
0
1
2
3
0%
5%
10%
15%
20%
2016Q1
2016Q2
2016Q3
2016Q4
2017Q1
2017Q2
2017Q3
2017Q4
2018Q1
2018Q2
2018Q3
2018Q4
2019Q1
2019Q2
2019Q3
六大航总体航线的供需关系
客座率变动(
pct
,右)
RPK
增速
ASK
增速
旅客吞吐量增速
-2
-1
0
1
2
3
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2016Q1
2016Q2
2016Q3
2016Q4
2017Q1
2017Q2
2017Q3
2017Q4
2018Q1
2018Q2
2018Q3
2018Q4
2019Q1
2019Q2
2019Q3
六大航国内航线的供需关系
客座率变动(
pct
,右)
RPK
增速
ASK
增速
旅客吞吐量增速
-2
-1
0
1
2
0%
10%
20%
30%
40%
2016Q1
2016Q2
2016Q3
2016Q4
2017Q1
2017Q2
2017Q3
2017Q4
2018Q1
2018Q2
2018Q3
2018Q4
2019Q1
2019Q2
2019Q3
六大航国际航线的供需关系
客座率变动(
pct
,右)
RPK
增速
ASK
增速
旅客吞吐量增速
-8
-4
0
4
8
-20%
-10%
0%
10%
20%
2016Q1
2016Q2
2016Q3
2016Q4
2017Q1
2017Q2
2017Q3
2017Q4
2018Q1
2018Q2
2018Q3
2018Q4
2019Q1
2019Q2
2019Q3
六大航地区航线的供需关系
客座率变动(
pct
,右)
RPK
增速
ASK
增速
旅客吞吐量增速
剩余27页未读,继续阅读
资源评论
2201_75761617
- 粉丝: 21
- 资源: 7339
上传资源 快速赚钱
- 我的内容管理 展开
- 我的资源 快来上传第一个资源
- 我的收益 登录查看自己的收益
- 我的积分 登录查看自己的积分
- 我的C币 登录后查看C币余额
- 我的收藏
- 我的下载
- 下载帮助
最新资源
- 盖洛普优势识别器测试模板
- The Oriental Pearl Radio.ipynb
- Cyclone IV GX/E FPGA选型手册
- 实验七 设计模式——创建型模式.docx
- ffmpeg-7.0-release-arm64-static
- 不同visual studio版本的libusb库
- STM32F103C8T6使用HAL库驱动DHT11温湿度传感器
- Andriod Studio 软件包Android Studio Chipmunk - 2021.2.1 Patch 2 内部版
- ffmpeg-7.0-release-amd64-static
- hanlp DemoWord2Vec icwb2-data
资源上传下载、课程学习等过程中有任何疑问或建议,欢迎提出宝贵意见哦~我们会及时处理!
点击此处反馈
安全验证
文档复制为VIP权益,开通VIP直接复制
信息提交成功