【免费】【医疗行业研报】医药生物行业3月月报：对医药乐观，行情或贯穿全年，把握疫情催化及超跌反弹-20220228-中泰证.pdf资源-CSDN文库

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、

对医药乐观，行情或贯穿全年：把握疫情催化及超跌反弹

医药生物行业

月月报

医药生物

证券研究报告

行业月报

2022

年

月

日

评级：增持（维持）

分析师：祝嘉琦

执业证书编号：S0740519040001

电话：021-20315150

Email：zhujq@r.qlzq.com.cn

研究助理：崔少煜

Email：cuisy@r.qlzq.com.cn

[Table_Profit]

基本状况

上市公司数

418

行业总市值(亿元)

75314.4

行业流通市值(亿元)

56480.5

[Table_QuotePic]

行业-市场走势对比

公司持有该股票比例

[Table_Report]

相关报告

1 《2 月月报：十四五规划发布，

聚焦创新驱动和产业链发展-(祝嘉

琦/孙宇瑶）》 2022.02.06

[Table_Finance]

重点公司基本状况

公司名称

股价

EPS

PEG

评级

2020

2021E

2022E

2023E

2020

2021E

2022E

2023E

迈瑞医疗

327.11

5.48

6.72

8.06

9.77

59.73

48.71

40.58

33.48

2.36

买入

药明康德

103.93

1.00

1.72

2.60

3.25

103.7

60.27

40.04

31.94

1.61

买入

药明生物

64.25

0.40

0.67

0.99

1.40

160.3

96.00

65.03

46.06

2.16

买入

智飞生物

129.28

2.06

2.93

3.77

4.80

62.66

44.10

34.31

26.94

1.58

买入

万泰生物

251.80

1.12

3.29

4.89

6.39

225.7

76.43

51.53

39.37

1.94

买入

康龙化成

121.23

1.48

1.97

2.60

3.42

82.12

61.47

46.59

35.40

1.93

买入

泰格医药

101.78

2.01

3.22

3.82

4.40

50.75

31.57

26.63

23.14

1.88

买入

凯莱英

340.41

2.73

4.00

7.77

9.32

124.6

85.05

43.83

36.53

1.62

买入

君实生物

72.00

-1.8

0.41

0.01

0.17

176.5

13952

.02

423.8

买入

康泰生物

84.44

0.99

2.92

4.20

5.37

85.42

28.92

20.09

15.73

0.81

买入

信达生物

34.95

-0.6

-1.04

-0.61

-0.19

买入

健友股份

34.84

0.65

0.89

1.17

1.54

53.75

39.28

29.74

22.62

1.24

买入

昭衍新药

114.94

0.83

1.46

1.90

2.33

139.11

78.67

60.52

49.24

2.98

买入

拱东医疗

148.44

2.01

2.80

3.60

4.51

74.01

53.07

41.18

32.91

1.97

买入

天宇股份

44.98

1.92

1.01

1.67

2.18

23.46

44.64

26.96

20.68

0.95

买入

司太立

55.44

0.97

1.38

2.05

2.88

56.90

40.10

27.05

19.25

0.90

买入

奥翔药业

44.50

0.30

0.47

0.71

1.02

147.1

94.62

62.92

43.60

2.00

买入

备注：数据截止至 2022.02.28

投资要点

 对医药乐观，行情或贯穿全年：把握良好布局窗口期，关注疫情催化及超跌反弹。2022

年 2 月医药生物行业上涨 4.0%，同期沪深 300 收益率上涨 0.4%，医药板块跑赢沪深 300

约 3.6%，位列 28 个子行业第 9 位。本月医药各子板块均触底回升，其中生物制品子板

块涨幅最大，为 5.4%。2 月上旬板块受 UVL 名单、ODAC 会议等事件影响，悲观情绪

加速释放，但自中下旬开始，国内首款新冠口服药 EUA、香港及海外疫情反复、

CRO/CDMO 大订单及业绩快报等催化，医药板块触底回升。2022 年以来，医药板块的

投资持续性较好，尽管板块存在轮动，但是行情持续围绕在“疫情催化”+“估值修复”两个

方向（包括低估值和高估值调整后的修复）。我们认为当前医药板块政策、基本面、估

值等多方悲观因素均得到消化反应，2022 年医药板块不存在太大风险，确定性较高，行

情有望贯穿全年，建议重点把握当前良好布局窗口期。本月我们发布了

《连锁药店：低

点已过，看好

2022

年景气修复》

及

《

CRO

、

CDMO

：回顾

2021

，展望

2022

，从

个

方向探讨行业景气持续性》

专题报告，我们认为：①连锁药店：基数效应减弱叠加新店

利润释放，2022 年连锁药店板块有望迎来拐点；②CRO、CDMO：当下市场悲观预期

逐步得到释放，板块基本面依然强劲，景气有望延续，建议积极布局。整体投资建议上，

我们依然建议把握两个方向：①疫情相关领域的持续催化，包括口服药研发及产业链、

新冠检测等；② 估值修复：包括低估值的修复，如 API、中药、连锁药房、专科制剂等；

以及前期调整较大的高景气赛道，如 CRO/CDMO、生命科学上游、医疗服务、疫苗等。

 我们持续看好“医药制造”的投资机会：短期关注疫情催化+超跌反弹，未来看好 5 大方

向：1）伴随新药上市放量的 CDMO。市场传统理解的 CDMO；订单超预期、业绩无虞，

以及调整到位的底部反弹机会：重点关注药明康德、药明生物、凯莱英、博腾股份、康

龙化成、九洲药业等。2）专利悬崖下的原研转移 CMO。专利悬崖的到来会改变原研企

业对产品的战略定位，从而寻求更具“成本优势”的外包企业；这类转移项目增量弹性大、

周期短，是企业快速发展的优质订单：重点关注普洛药业、天宇股份、奥翔药业、司太

立等。3）专利悬崖下的仿制药 API。2020-2027 年将有众多药品专利集中到期，带动仿

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- 2 -

行业月报

制药 API 的快速放量，行业进入新增长阶段：重点关注同和药业、天宇股份、奥锐特、

奥翔药业、美诺华等。4）新工艺新技术下的份额重构。中间体/API 领域的份额重构依

赖新技术、新工艺的突破，看好具备较强工艺能力和持续研发能力的 API 转型 CDMO 企

业。5）原料药仿制药一体化的延伸。仿制药的政策环境有望触底，一体化的供应链、成

本优势值得重视：重点关注健友股份、普利制药、司太立、天宇股份、普洛药业、仙琚

制药、美诺华等。

 长期看，展望 2022 年，看好“创新前沿、中国制造、消费升级”，紧抓“龙头白马+专精

特新。在审评审批、集采谈判政策基本构建下，支付体系改革加速，政策闭环有望形成。

产业升级深化，产业链思维强化，看好创新产业链、制造业的升级，关注消费的技术迭

代和扩张。

 【创新前沿】：创新仍旧是最重要的方向，2022 年更为重视创新出海、产业链布局。

1）上游产业链服务：看好新技术新疗法带来的上游需求爆发，包括科研试剂诺唯

赞、键凯科技、阿拉丁、泰坦科技；CRO 企业昭衍新药、泰格医药、康龙化成、美

迪西；模式动物南模生物、集萃药康、百奥赛图等。2）终端产品及技术创新：看好

创新药龙头及 biotech，恒瑞医药、信达生物、百济神州、君实生物、贝达药业、海

思科等；创新器械先瑞达医疗、南微医学、澳华内镜、先建科技、微创机器人等。

 【中国制造】：中国作为传统制造业强国，在医改深化下，医药高端制造的逻辑不

断强化，看好全球优势、产业升级。1）CDMO/CMO：结合创新服务与制造优势的

双强赛道，仍处景气上行，2022 年关注业绩加速及事件催化。看好龙头药明生物、

药明康德、凯莱英，快速扩张的博腾股份、九洲药业、普洛药业等。2）特色原料药：

拐点确立，全球竞争优势明确，2022 年看业绩修复及产业升级，看好司太立、天宇

股份、健友股份、奥翔药业等。3）装备及耗材：创新驱动下的国产替代加速，疫情

提供良好契机，看好龙头迈瑞医疗，关注耗材服务商拱东医疗、昌红科技、洁特生

物；看好生产装备企业东富龙、楚天科技、森松国际、迈得医疗等。

 【消费升级】：医疗服务的扩张，看好爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、锦欣生

殖；国产疫苗的技术革新和需求增长，看好智飞生物、万泰生物；以及连锁药房、

品牌中药等。

 3 月重点推荐：迈瑞医疗、药明康德、药明生物、智飞生物、万泰生物、康龙化成、泰

格医药、凯莱英、君实生物、康泰生物、信达生物、健友股份、昭衍新药、拱东医疗、

天宇股份、司太立、奥翔药业。

 中泰医药 2 月重点推荐平均涨幅 4.56%，跑赢医药行业 0.58%，其中智飞生物+22.40%、

君实生物+21.77%、诺唯赞+13.69%、万泰生物+12.44%。

 行业热点聚焦：（1）美国商务部产业安全局发布更新的“未经证实名单”；（2）信达生

物 ODAC 会议结果出炉；（3）国家药监局（NMPA）附条件批准 Paxlovid 国内上市；

（4）CDE 发布《新冠特效药临床试验技术指导原则》；（5）CDE 发布《药审中心加

快创新药上市申请审评工作程序（试行）》征求意见稿；（6）美国卫生与公共服务部（HHS）

发布《公共卫生供应链年度报告》。

 市场动态：2022 年 2 月医药生物行业上涨 4.0%，同期沪深 300 收益率上涨 0.4%，医

药板块跑赢沪深 300 约 3.6%，位列 28 个子行业第 9 位。本月化学制药、生物制品、医

疗器械、医药商业、中药、医疗服务等子板块均上涨，其中生物制品子板块涨幅最大，

为 5.4%；医药商业子板块涨幅最小，为 1.2%。以 2022 年盈利预测估值来计算，目前

医药板块估值 28.0 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率约为 21.2 倍，医药板块相

对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 32.5%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块

估值 29.3 倍 PE，低于历史平均水平（37.2 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的

溢价率为 33.7%。

 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后

或更新不及时的风险。

pOqNnNxPoQpNpNoOrNrPtO6MdN7NsQqQsQsQfQpPnOeRnNpO9PrQqOuOoOrOvPrQsP

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- 3 -

行业月报

内容目录

3 月行业投资观点 ................................................................................................ - 4 -

对医药乐观，行情或贯穿全年：把握疫情催化及超跌反弹 ......................... - 4 -

中泰医药重点推荐组合 ........................................................................................ - 6 -

3 月重点推荐：迈瑞医疗、药明康德、药明生物、智飞生物、万泰生物、康龙化成、泰格医

药、凯莱英、君实生物、康泰生物、信达生物、健友股份、昭衍新药、拱东医疗、天宇股份、

司太立、奥翔药业 ....................................................................................... - 6 -

行业热点聚焦 ...................................................................................................... - 8 -

（1）美国商务部产业安全局发布更新的“未经证实名单” ............................ - 8 -

（2）信达生物 ODAC 会议结果出炉 .......................................................... - 8 -

（3）国家药监局（NMPA）附条件批准 Paxlovid 国内上市 ....................... - 9 -

（4）CDE 发布《新冠特效药临床试验技术指导原则》 ............................. - 9 -

（5）CDE 发布《药审中心加快创新药上市申请审评工作程序（试行）》征求意见稿 .......... - 10 -

（6）美国卫生与公共服务部（HHS）发布《公共卫生供应链年度报告》 - 10 -

3 月板块回顾与分析 .......................................................................................... - 12 -

板块收益 .................................................................................................... - 12 -

板块估值 .................................................................................................... - 13 -

个股表现 .................................................................................................... - 15 -

附录 ................................................................................................................... - 16 -

中药材价格追踪 ......................................................................................... - 16 -

本期研究报告汇总 ..................................................................................... - 16 -

中泰医药主要覆盖公司及估值一览 ............................................................ - 17 -

行业风险因素分析 ............................................................................................. - 18 -

行政策扰动风险 ......................................................................................... - 18 -

药品质量风险 ............................................................................................. - 18 -

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