从各维度（成长性、平台模式、盈利模式）比较贝壳与阿里估值.pdf

本文将从成长性、平台模式和盈利模式三个维度对比分析贝壳找房与阿里巴巴这两个国内领先的商业平台，以探讨它们的估值差异。 从市场规模和成长性来看，贝壳找房虽然在国内商业平台中排名第二，但其成长速度超过了阿里巴巴。贝壳找房在2017年至2019年间GTV的年复合增长率达到28.0%，2019年的增长率更是高达85%，远超阿里巴巴同期11.0%的年复合增速。贝壳找房的快速增长得益于其ACN（Agent Cooperation Network）模式，这一模式有效地整合了链家之外的其他中介资源，创建了一个开放的房产交易平台，覆盖二手房、新房和租赁等多方面的居住服务。相比之下，阿里巴巴虽然市场基础庞大，但增长速度相对较慢。 从平台模式来看，贝壳找房与阿里巴巴都扮演了连接供需双方的角色。阿里巴巴通过电商平台连接买家和卖家，提供商品交易、营销广告、互联网金融和云计算等多元化服务。贝壳找房则通过ACN模式，实现了房源信息的共享和经纪人协作，提高了房地产交易的效率。两者的区别在于，贝壳找房专注于居住服务领域，而阿里巴巴涉足的行业更加广泛。 在盈利模式上，阿里巴巴主要依赖商家支付的交易佣金、广告费用和提供的增值服务收入。贝壳找房的盈利则主要来自房地产交易的佣金以及平台服务费。从估值角度看，尽管贝壳找房2019年的企业价值倍数（EV/调整后EBITDA）高达168倍，远超阿里巴巴的33倍，但其市盈率（TTM）由于2019年净利润为负，不具备直接比较性。 从行业环境来看，线上零售行业的增长速度明显高于房地产经纪行业。2015年至2019年，实物商品网上零售额的年复合增长率达到了27.3%，而房地产经纪行业的年复合增长率则为21.0%。随着线上零售比例的不断提升以及国家政策对内需消费的鼓励，线上零售业有望继续保持高增长态势。相反，房地产经纪行业受政策调控影响，如“房住不炒”的理念，预计增长将逐步放缓。 贝壳找房在成长性和规模扩张上展现出更强的潜力，其独特的ACN模式和专注的业务领域可能是其高估值的原因。然而，随着行业增长的放缓，贝壳找房的高估值可能需要更长的时间来证明其合理性。而阿里巴巴虽然增长速度减缓，但其多元化的业务布局和稳固的市场地位为其提供了稳定的盈利能力。因此，对比两家公司的估值，需要综合考虑行业趋势、商业模式以及盈利能力等多个因素。