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高温合金行业深度:成本回归、精益求精,静待盈利改善
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2024-05-10
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高温合金行业深度:成本回归、精益求精,静待盈利改善
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一、成本拆分:高温合金成本主要来自原材料和制造费用,产品工艺决定成本结构
(一)成本拆分:高温合金直接材料成本占比超 70%,不同企业高温合金成本结构存
在差异
总体来看,高温合金业务成本结构中,直接材料成本占比最高。根据各公司年报、中
洲特材招股说明书,高温合金业务成本包括直接材料、制造费用等,且以直接材料为
主,其中 2022 年抚顺特钢、隆达股份、西部超导、钢研高纳、图南股份、中洲特材
(20H1)高温合金业务直接材料成本占比分别为 90%、88%、89%、71%、71%、72%。此
外,抚顺特钢、隆达股份、西部超导、图南股份、中洲特材(20H1)制造费用成本占
比分别为 3.6%、10.5%、10.5%、18.72%、14.53%。
横向对比,不同企业高温合金成本结构互有差异,抚顺特钢、隆达股份、西部超导直
接材料成本占比明显高于钢研高纳、图南股份、中洲特材。横向对比各公司高温合金
成本结构可知,2022 年抚顺特钢、隆达股份、西部超导直接材料成本占比均超 85%,
而钢研高纳、图南股份、中洲特材(20H1)直接材料占比均约 71%左右。制造费用占
比方面,图南股份(18.7%)、中洲特材(20H1,14.5%)明显高于抚顺特钢、隆达股
份、西部超导(均低于 11%)。
(二)产品、工艺决定成本结构差异,上游、中游产品分别以原材料、制造费用为主
要成本
企业成本结构的差异主要源于产品差异,上游产品原材料成本占比较高,中游产品制
造费用占比较高。根据各公司年报及招股说明书,抚顺特钢、隆达股份、西部超导的
高温合金主要为上游产品,其中抚顺特钢主营变形高温合金,隆达股份主营铸造高温
合金母合金和变形高温合金,西部超导主营变形高温合金和高温合金母合金。与之相
比,图南股份、钢研高纳、中洲特材的高温合金业务兼顾上游+中游产品,其中图南股
份主营变形高温合金、铸造高温合金母合金、精密铸件,钢研高纳主营变形、铸造及
新型合金制品,中洲特材主营变形、铸造高温耐蚀合金。
不同产品工艺差异导致成本结构差异。以图南股份为例,根据公司招股说明书,2017-
2019 年期间,公司上游产品(变形高温合金、铸造高温合金母合金)成本以直接材料
为主,其中变形高温合金、铸造高温合金母合金直接材料成本占比分别超 60%、80%,
而中游产品(精密铸件)制造费用成本占比(均超 38%)高于直接材料占比。根据公
司招股说明书,对比变形高温合金和精密铸件工艺可知,变形高温合金在 10 道工序以
内完成生产,而精密铸件产品生产则超 15 道工序。总体来看,与变形高温合金、铸造
高温合金母合金相比,精密铸件产品所需工序复杂,技术含量较高,因此精密铸件产
品成本中制造费用占比较高。
二、原料端:预计中长期镍、钴等成本压力逐步缓解
(一)材料趋势:以镍基高温合金为主,合金成分的发展来自性能与成本的平衡
高温合金可按基体材料分为铁基、镍基、钴基高温合金,其中镍基高温合金需求占比
达 80%。根据付青峰《航空发动机高温材料的研究现状及展望》,高温合金按基体成
分主要分为铁基、镍基、钴基,其中镍基高温合金应用最为广泛。根据新材料在线数
据,不同基体高温合金需求占比中,镍基高温合金需求占比达 80%。
丰富的合金元素成分有助于提高材料综合性能。根据 Long《Microstructural
andcompositional design of Ni-based single crystalline superalloys ― A
review》,高温合金中的合金元素可根据其对合金性能的主要贡献分为四类,以镍基
单晶高温合金为例:(i)基础元素(镍元素);(ii)机械增强元素;(iii)长期
稳定性元素;(iv)抗氧化性元素。除基础元素外,其他元素可以同时发挥多重作
用,如 Al 和 Cr 元素均可同时提升合金机械强度及抗氧化性、Ru 元素可同时提升机械
强度以及长期稳定性。
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yuxingwu9872
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