国内钼矿资源集中，短期产量稳定
我国钼资源开发具有较高的集中度，少数大型国企逐渐在控制优质的大型矿山。 在产矿山稳定运行，暂无扩产计划。
国内从事钼矿生产的企业主要为金钼股份、洛阳钼业、中国中铁（鹿鸣钼矿）、江西铜业（德兴铜矿） 紫金矿业，22
年合计产量为 6.45 万吨，占国内产量 60.72%。 在建钼矿主要为紫金旗下沙坪沟钼矿，预计 2026 年建成。在建钼矿
中最大的为紫金矿业旗下全球储量最大单体钼矿——安徽金寨县沙坪 沟钼矿，该矿储量为钼金属量 233.8 万吨，平均
品位 0.143%，位列亚洲第一、世界第二大钼矿床；按照设计 1,000 万吨/年采选规模，建成 达产后年均产钼约 2.72 万
吨，预计于 2026 年建设完毕。此外天池钼业、大黑山钼业、夜长坪钼矿项目预计于 23/24 年新增产量 0.7/1.1 万吨。
海外钼矿企业未来供给增量有限
海外钼矿企业未来三年增量有限。据南方铜业披露，公司 2023 年钼产量将减产至 2.22 万吨，与 2022 年的产量水平相
比下降 15.3%；英国 Los Pelambres 扩建项目完成后，计划于 2023 年二季度投产，提供新增产量 0.1-0.2 万吨；泰克
资源 QB2 项目已于 23Q1 投产，计划 23Q4 开始生产钼，预计 2023 年正常产量 0.45-0.63 万吨，2024/2025/2026
年，钼产量提高 0.64/0.80/1.09 万吨。
需求：下游超预期复苏
钢铁领域是钼的主要下游
我国是钼的第一大消费国，主导全球需求走向。根据 IMOA 数据，2022 年我国钼消费量达 2.689 亿磅，约合 12.20 万
吨，占全球需求 42.58%，是第一大钼消费国。其次为欧洲（19.67%）、美国（9.71%）、日本（8.06%）等国家和地
区。 钢铁领域占钼下游需求的 79%。从下游需求结构看，约有 25%的钼用于制造不锈钢，结构钢、工具钢和铸铁占比
38%/8%/8%，其 余 21%用于升级产品，包括镍合金/化学品/钼金属等，占比 3%/13%/5%。 钢铁行业 PMI 与钼铁价
格强相关，下半年有望回升至 50%以上。从历史表现看，钼铁价格通常与钢铁行业 PMI 强相关，尤其自 2021 年起基
本呈同向变动，7 月钢铁行业 PMI 为 49.9%，与 6 月持平，显示出淡季不淡的特点，叠加 7 月底政策提振，市场预期
向好，预 计 8 月份及下半年钢铁行业 PMI 有望维持在 50%以上，支撑钼铁价格上涨。
短期：7 月钢招超预期，下半年需求向好
7 月钢招超预期，下半年需求或将明显好于上半年。从钢厂招标具体数据上，7 月钢厂钼铁招标量 1.33 万吨，超出市场
预期，相比 于一般月份招标量 8000 吨的水平基本处于历史高位，我们认为今年下半年招标情况将明显好于上半年。主
要由于： 上半年去库明显。上半年尤其是一季度，钼铁价格创新高，下游成交不多，钢厂以消耗库存为主，叠加表观
消费好于往年，去 库更加明显。 金九银十消费旺季带动补库。9-10 月通常为钢材消费旺季，存在补库需求 。 钢材
上游往往领先经济复苏。考虑到下半年稳经济需求，政策催化预计将陆续落地，钢材作为基建、地产等支柱行业的上游，
其订单、生产一般领先于下游行业。
中长期：钢铁行业有望走出周期底
