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钼行业专题报告:供稳需强,钼价波澜再起.docx
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钼行业专题报告:供稳需强,钼价波澜再起
钼:重要的战略资源
钼是全球重要的战略资源
钼(Molybdenum), 化学符号 Mo,原子序数为 42,是一种非常重要的战略资源。钼单质为银白色金属,硬而坚韧,
具有导 电性和导热性强、膨胀系数小、高温强度高、加工性能稳定、受压较易加工等优良独特性能。钼矿物种类约 30
多种,其中具有 工业价值的主要是辉钼矿,其次是彩钼矿和硫钼矿,另外,在钼矿床中的氧化带常发现钼华、铁钼华、
钼钙矿、钼铅矿和含钼 针铁矿等矿物。 全球钼矿分布集中。全球钼矿资源大多集中在南北美洲、亚洲的中国和独联体
国家,其次是东欧。而非洲、大洋洲和大多数亚 洲国家钼资源很少。据美国地质调查局统计数据,全球钼储量主要分
布在中国、秘鲁、美国、智利和俄罗斯。
钼产业链介绍
钼行业属于矿产采选加工行业,行业大型企业多采取采矿、 选矿、冶炼、加工等一体化全产业链条模式。 从产业链看,
中国钼行业产业链上游为矿山,主要负责钼 矿的采选和钼精矿的生产; 钼铁是钼的常见销售形式,常用于炼钢时的添
加剂。中游 为钼矿的冶炼、加工环节,产品形态包括钼铁、钼酸铵、 钼棒。钼丝等。下游应用涉及钢铁、军工、石化
等多个领域。钼及其合金 在冶金、电气、化工、农业、军工和宇航等方面有着广泛 的应用及良好的前景(各种合金钢
的添加剂,或与钨、镍、 钴、锆、钛、钒、铼等组成高级合金,以提高其高温强度、 耐磨性和抗腐性。含钼合金用于
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制造飞机金属构件、机车 和汽车上的耐蚀零件,也用于制造军舰、坦克、枪炮、火 箭、卫星的合金构件和零部件等于
钢材行业、石油化工、 传感器、核能工业、军工材料、LCD 显示器等。
22 年供需失衡,钼价创近 17 年新高
2008 年之前,中国经济持续快速发展拉动钢铁行业需求,钼价一路走强,最 高攀至 6250 元/吨度,后由于不锈钢
厂减产 及钼精 矿供应 增加等 原因, 2005 年 底 钼价向 下调整 ,2006-2008 年 基本在 4000 元/吨 度震荡 。 2008 年 ,
受金融危机恐慌因素影响,国际钼市场需求迅速恶化,各大钢厂纷 纷取消订单,易商迫于套现获利不断大幅下调售
价,钼价因此节节下挫。 2009-2016 年,全球经济处于下行周期,钼价虽有反弹但整体仍维持向下趋 势。 2017-2021
年,价格震荡缓升。经历 08-16 年的大幅下跌,国内钢铁行业景气 度反转向好,钼铁价格逐渐走强,多次迎来跳涨,
但总体上涨幅度不明显,仍 保持在较低水平。
钼产品进出口呈下滑趋势
国外矿山减产,2020 年起进口量下滑。从 2017 年开始,由于国内供需缺口的原因,钼精矿等原料的净进口值逐年增
大,后续随着国外减 产,2020-2022 年进口量逐渐下降。 钼铁总体以出口为主,21 年创历史新高。2017-2020 年出
口量连续小幅下降,2021 年钼铁净出口总量 15250 吨,创历史新高,后续逐渐 下降,原因包括 2020 受疫情影响,导
致海外市场现货偏紧,导致 21 年海外采购增加,钼铁出口量激增。21 年以后,出口量逐渐下降。
供给:增量有限,产量稳定
中国钼资源丰富,储量/产量居全球首位
根据国际钼协会(IMOA)最新公布的数据,2022 年全球钼产量为 26.21 万吨,比 2021 年下降了 1%。而全球钼消费
量为 28.64 万吨,比 前一年增长了约 3%。 产量端:中国仍然是最大的钼生产国。2022 年中国钼产量为 11.28 万吨,
比 2021 年增加了 12%。南美是第二大钼生产地区,产量为 75613 吨,下降了 8%。北美地区的产量减少了 13%,下
降到 5.08 吨。其他地区的产量增加了 2%,从 2021 年的 2.23 吨增加到 2.29 吨。 储量端:中国钼矿储量位居世界第
一。根据 USGS 披露,2022 年中国钼矿储量为 370 万吨,占比 30.83%;美国储量为 270 万吨,排名第二, 占比
22.5%;秘鲁和智利储量分别为 240 万吨和 140 万吨。
国内钼矿资源分布
中国拥有丰富的钼矿资源。国内的钼矿床可以划分为六大成矿带,包括东北钼成矿省、燕辽钼成矿带、秦岭钼成矿带、
长江中下游钼成矿 区、华南钼成矿区和三江钼成矿带。这些成矿带中分布了不同规模的钼矿床,其中秦岭成矿带的钼
资源量最多。 国内钼矿集中分布在河南、黑龙江、陕西、内蒙古等地。中国钼矿资源总保有储量为 840 万吨,探明储
量的矿区有 222 处,分布于 28 个省 (区、市)。按大区划分,中南地区占全国钼总储量的 35.7%;其次是东北占
19.5%,西北占 13.9%,华北占 12%,而西南仅占 4%。按 省(区)来看,河南拥有最多的钼矿储量,占全国钼矿总
储量的 30.1%。
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国内钼矿资源集中,短期产量稳定
我国钼资源开发具有较高的集中度,少数大型国企逐渐在控制优质的大型矿山。 在产矿山稳定运行,暂无扩产计划。
国内从事钼矿生产的企业主要为金钼股份、洛阳钼业、中国中铁(鹿鸣钼矿)、江西铜业(德兴铜矿) 紫金矿业,22
年合计产量为 6.45 万吨,占国内产量 60.72%。 在建钼矿主要为紫金旗下沙坪沟钼矿,预计 2026 年建成。在建钼矿
中最大的为紫金矿业旗下全球储量最大单体钼矿——安徽金寨县沙坪 沟钼矿,该矿储量为钼金属量 233.8 万吨,平均
品位 0.143%,位列亚洲第一、世界第二大钼矿床;按照设计 1,000 万吨/年采选规模,建成 达产后年均产钼约 2.72 万
吨,预计于 2026 年建设完毕。此外天池钼业、大黑山钼业、夜长坪钼矿项目预计于 23/24 年新增产量 0.7/1.1 万吨。
海外钼矿企业未来供给增量有限
海外钼矿企业未来三年增量有限。据南方铜业披露,公司 2023 年钼产量将减产至 2.22 万吨,与 2022 年的产量水平相
比下降 15.3%;英国 Los Pelambres 扩建项目完成后,计划于 2023 年二季度投产,提供新增产量 0.1-0.2 万吨;泰克
资源 QB2 项目已于 23Q1 投产,计划 23Q4 开始生产钼,预计 2023 年正常产量 0.45-0.63 万吨,2024/2025/2026
年,钼产量提高 0.64/0.80/1.09 万吨。
需求:下游超预期复苏
钢铁领域是钼的主要下游
我国是钼的第一大消费国,主导全球需求走向。根据 IMOA 数据,2022 年我国钼消费量达 2.689 亿磅,约合 12.20 万
吨,占全球需求 42.58%,是第一大钼消费国。其次为欧洲(19.67%)、美国(9.71%)、日本(8.06%)等国家和地
区。 钢铁领域占钼下游需求的 79%。从下游需求结构看,约有 25%的钼用于制造不锈钢,结构钢、工具钢和铸铁占比
38%/8%/8%,其 余 21%用于升级产品,包括镍合金/化学品/钼金属等,占比 3%/13%/5%。 钢铁行业 PMI 与钼铁价
格强相关,下半年有望回升至 50%以上。从历史表现看,钼铁价格通常与钢铁行业 PMI 强相关,尤其自 2021 年起基
本呈同向变动,7 月钢铁行业 PMI 为 49.9%,与 6 月持平,显示出淡季不淡的特点,叠加 7 月底政策提振,市场预期
向好,预 计 8 月份及下半年钢铁行业 PMI 有望维持在 50%以上,支撑钼铁价格上涨。
短期:7 月钢招超预期,下半年需求向好
7 月钢招超预期,下半年需求或将明显好于上半年。从钢厂招标具体数据上,7 月钢厂钼铁招标量 1.33 万吨,超出市场
预期,相比 于一般月份招标量 8000 吨的水平基本处于历史高位,我们认为今年下半年招标情况将明显好于上半年。主
要由于: 上半年去库明显。上半年尤其是一季度,钼铁价格创新高,下游成交不多,钢厂以消耗库存为主,叠加表观
消费好于往年,去 库更加明显。 金九银十消费旺季带动补库。9-10 月通常为钢材消费旺季,存在补库需求 。 钢材
上游往往领先经济复苏。考虑到下半年稳经济需求,政策催化预计将陆续落地,钢材作为基建、地产等支柱行业的上游,
其订单、生产一般领先于下游行业。
中长期:钢铁行业有望走出周期底
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