根据提供的文件信息，我们可以归纳出以下相关知识点：
### 1. 研究背景与目的
- **顶级投行视角**：申银万国作为一家顶级投资银行，通过对下游消费市场的深入研究，旨在为投资者提供精准的投资策略建议。
- **投资逻辑**：“可选为剑，必需做盾”，即在市场环境良好时，选择进攻性的可选消费品进行投资以获取较高收益；而在市场低迷时期，则转向防御性的必需消费品以规避风险。
### 2. 消费品分类及特点
- **可选消费品**：如汽车、高端服饰等，这类产品的购买通常取决于消费者的收入水平和个人偏好。
- **必需消费品**：如食品、药品等基本生活必需品，需求较为稳定。
### 3. 长短期需求波动分析
- **长期因素**：长期来看，收入增长和人口结构变化是推动消费增长的关键。随着富裕人群的增加、新生消费群体的崛起、城镇化的加速以及老龄化进程的加深，相关的消费行业将得到提振。
- **短期因素**：短期内，宏观经济状况、消费者信心等因素会对需求产生较大影响，因此对于投资者而言，准确把握短期需求波动至关重要。
### 4. 可选消费品投资策略
- **自上而下的分析方法**：首先需要从宏观层面判断经济走势，然后通过微观调研来验证假设，并通过行业间的横向比较来排除特定因素的影响。
- **具体行业案例**：房地产行业需要关注政策拐点；乘用车行业则需考虑供需时间差；航空业则需考虑需求、成本、汇率变动以及行业整合等因素；家电行业则更适合自下而上的选股策略。
### 5. 必需消费品投资策略
- **防御性投资**：在牛市期间，减少必需消费品的配置比例；而在市场表现不佳时，则应增加配置，但需注意后期可能出现的补跌行情。
- **自下而上的选股策略**：重点关注企业的创新能力、品牌影响力、市场营销策略以及销售渠道建设等方面。
### 6. 投资时机的选择
- **买入时机**：在公司业绩即将爆发增长之前买入；利用突发的负面事件作为买入机会。
- **卖出时机**：当公司从成长期进入成熟期时考虑卖出股票。
### 7. 研究体系概述
- **宏观层面**：包括人口结构、经济增长率等宏观因素。
- **微观层面**：包括消费者行为分析、企业竞争力评估等。
- **行业比较**：通过横向比较不同行业的表现来辅助决策。
### 8. 图表支持
- 提供了多个图表，包括日本和韩国的历史消费数据、不同消费品行业的生命周期曲线、以及各类消费品的销量与宏观经济指标之间的关系等，有助于投资者更直观地理解市场动态和投资逻辑。
这份研究报告深入分析了下游消费市场中的各种投资逻辑，为投资者提供了宝贵的参考意见。无论是从宏观角度还是微观层面，都给出了详尽的指导和建议，帮助投资者更好地把握市场脉搏，制定出更为有效的投资策略。
