新能源汽车行业中期策略报告：全球化进程加速，产业链分化演绎，强者恒强-0710-民生证券-23页.pdf
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报告摘要：
短期补贴退坡影响显现，长期行业增长趋势明确
2019 年补贴退坡幅度较大，4 月、5 月新能源汽车产销量、动力电池装机量增速
放缓。根据中汽协数据，2019 年 5 月，新能源汽车产销量分别为 11.2 万辆、10.4
万辆，同比分别增长 16.9%、1.8%，环比分别增长 10.4%、7.9%。根据 GGII 数
据，2019 年 4 月、5 月动力电池装机量分别为 5.41GWh、5.68GWh，环比分别增
长 6%、5%，从 3 月 127%的高环比增速开始放缓。
取消乘用车限购+加快专用车更新，有望带来可观增量。发改委等三部委发布《推
动重点消费品更新升级 畅通资源循环利用实施方案（2019-2020 年）》，要求各地
不得对新能源汽车实行限行、限购。若限购政策有一定放松，将能够释放一定新
能源乘用车的需求增量。另外，要求大气污染防治重点区域的新能源专用车使用
比例达到 80%，将有利于促进新能源专用车的新增和更新，成为新能源汽车产销
量增长的又一重要贡献来源。补贴逐步退坡，双积分将接棒继续推动新能源汽车
生产消费应用，长期行业增长趋势明确。
产业链分化发展，强者地位稳固
动力电池：全球化进程提速，第一梯队具备竞争优势。国内动力电池格局较为稳
定，2019 年 1-5 月，宁德时代、比亚迪合计市占率超过 70%；全球市场市占率
居于前列，根据 GGII 数据，2018 年全球动力电池出货量为 106GWh，宁德时代
居全球出货量首位，市占率约为 23%。短期补贴退坡有望扩大磷酸铁锂电池的应
用，2019 年 5 月，磷酸铁锂电池在纯电动乘用车中的装机量占比环比提升 1.54
个百分点至 7.83%。长期全球化背景下，高能量密度的三元电池仍是主线。
正极材料：上半年价格整体下跌，高镍三元材料应用有望不断扩大。根据 GGII
数据，2018 年，高镍三元材料（NCM811 和 NCA）销量达到 1.05 万吨，同比显
著增长 509.76%，在三元材料总销量中的占比同比大幅提升至 7.68%。未来随着
新能源汽车高续航的需求提升，高镍正极材料销量占比有望继续提升。
负极材料：上半年价格稳中有升，未来能量密度需求持续提升将推进硅碳负极材
料的开发应用；国内负极材料格局稳定，根据 GGII 数据，2018 年，贝特瑞、宁
波杉杉、江西紫宸三家合计出货量占比达到 57.82%，行业高度集中。
隔膜：上半年价格下跌，未来随着国产化率的进一步提升，隔膜价格下降仍有空
间。湿法隔膜出货量将持续高增长，根据 GGII 数据，2018 年，湿法隔膜出货量
在总出货中的占比达 65.0%，同比明显提升 10.6 个百分点，未来随着动力电池高
端化的需求不断提升，湿法隔膜的出货量占比有望进一步提高。
电解液：受到原材料价格影响，未来价格有望企稳回升。行业格局相对较为稳定，
根据 GGII 数据，2018 年，出货量前三及前五的合计市占率分别为 55.9%、69.8%，
集中度较高。在高能量密度应用的大趋势下，高镍三元及高电压电解液的需求将
持续提升，掌握核心添加剂技术的电解液供应商有望占据竞争优势，扩大高端客
户的覆盖范围将有助于提升市场份额。
充电桩：根据公安部统计，截至 2019 年 6 月，全国新能源汽车保有量达 344 万
辆，以截至 2019 年 5 月充电桩保有量为 97.6 万台粗略计算，目前车桩比约为
3.52:1，与目标要求相比，充电桩数量缺口仍然较大，仍有增长空间。
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行业与沪深 300 走势比较
资料来源：Wind，民生证券研究院
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电力设备新能源行业
行业研究/投资策略报告
全球化进程加速，产业链分化演绎，强者恒强
—2019 年新能源汽车行业中期策略报告
投资策略报告/电力设备与新能源行业
2019 年 07 月 10 日
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