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证券研究报告

2020 年 2 月 5 日

电力电气设备

4Q19 持仓及陆港通分析：资金显著流入，电动车龙头受青睐

行业动态

行业近况

我们对 4Q19 国内公募基金重仓持股、以及陆港通资金流向进行了行业整体、细

分行业、重点标的等方面的详细梳理，统计范围覆盖新能源车中上游、工业自动

化自动化、电气设备三大板块共 128 只股票（不含风电光伏）。

行业持仓：4Q 整体显著加仓，加仓程度电动车>工业自动化>电气设备。

► 行业整体：截至 4Q19，电新板块重仓持股占基金净值比例 0.46%、环比提

升 0.20ppt，占基金股票投资市值比例 2.56%、环比提升 0.98ppt，加仓显著。

► 分板块：按重仓持股占公募基金的股票投资比重的季度变化衡量，4Q 加仓

程度，动力电池（+0.78ppt）>上游材料（+0.26ppt）>储能（+0.15ppt）>锂

电设备（+0.10ppt）>电机电控（+0.10ppt）>隔膜（+0.07ppt）>负极（+0.05ppt）>

工业自动化（+0.04ppt）>电解液（+0.03ppt）>低压电器（+0.03ppt）>三元

前驱体（+0.02ppt），而充电桩、配网被微幅减仓。

个股持仓：持仓高度集中，龙头备受青睐。

► 持仓集中度：我们统计的 128 只股票中，Top20 累计持仓 322 亿元，占比高

达 92%。其中宁德时代、汇川技术、国电南瑞、璞泰来、宏发股份、恩捷股

份持股总市值分别位列我们统计股票中的 1、8、9、14、15、16 名。

► 持仓水平与变化：4Q19 重仓持股市值 Top5 包括宁德时代、亿纬锂能、潍柴

动力、华友钴业、先导智能；加仓 Top5 包括宁德时代、亿纬锂能、潍柴动

力、华友钴业、先导智能；减仓 Top5 包括大族激光、德赛电池、石大胜华、

多氟多、雄韬股份。

陆港通：持股比显著提升，龙头受持续青睐。

► 行业整体：截至 2 月 3 日，陆港通持股比例显著上行至占流通市值 2.55%。

► 细分板块：4Q 至 2 月 3 日，陆港通持股占股票流通市值的平均比例有所增

加的主要包特高压（+1.82ppt）、电机电控（+1.29ppt）、动力电池（+1.22ppt）、

工业自动化（+1.02ppt）、储能（+0.98ppt）、上游材料（+0.91ppt）、锂电设

备（ +0.69ppt）、隔膜（+0.46ppt）>负极（+0.41ppt）、正极前驱体（+0.13ppt）

等板块，陆港通流出低压电器（-1.20ppt）板块。

► 个股：陆港通主要持股中，按 4Q 至 2 月 3 日持股比增加幅度，思源电气>

正泰电器>汇川技术>卧龙电驱>宁德时代>北方华创>恩捷股份>亿纬锂能>国

电南瑞>鸣志电器，而宏发股份、当升科技持股比下降。

估值与建议

推荐：宁德时代，璞泰来，恩捷股份，当升科技，汇川技术，宏发股份，国电南

瑞，麦格米特；建议关注：亿纬锂能（未覆盖）。我们上调了多支标的目标价（但

维持评级和盈利预测不变），具体请见图表 23。

风险

宏观经济景气度下滑，下游需求不及预期，竞争加剧导致盈利能力下滑。

曾韬

分析员

SAC 执证编号：S0080518040001

tao.zeng@cicc.com.cn

张月

分析员

SAC 执证编号：S0080519090002

Yue3.Zhang@cicc.com.cn

刘俊

分析员

SAC 执证编号：S0080518010001

SFC CE Ref：AVM464

jun3.liu@cicc.com.cn

目标

P/E (x)

股票名称

评级价格

2020E

2021E

宁德时代-A

跑赢行业 180.00 54.8

42.0

璞泰来-A

跑赢行业 108.00 43.6

40.8

恩捷股份-A

跑赢行业 77.00 39.4

30.3

当升科技-A

跑赢行业 40.00 39.3

31.5

汇川技术-A

跑赢行业 34.00 33.7

28.4

宏发股份-A

跑赢行业 45.00 29.9

25.4

国电南瑞-A

跑赢行业 27.00 15.8

13.8

麦格米特-A

跑赢行业 28.50 22.6

18.5

中金一级行业

工业

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资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部

100

108

116

124

132

2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02

相对值 (%)

沪深300 中金电力电气设备

中金公司研究部：2020 年 2 月 5 日

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

基金持仓：4Q 加仓显著，电动车龙头表现优异 ................................................................................................................. 3

持仓整体：4Q 显著加仓，板块占股票投资市值比例 2.56%、环比提升 0.98ppt ............................................................. 3

细分行业：整体加仓程度电动车>工业自动化>电气设备 ................................................................................................... 4

个股分析：持仓高度集中，龙头备受青睐 ........................................................................................................................... 5

陆港通：持股比显著提升，龙头受持续青睐 ...................................................................................................................... 9

行业整体：陆港通持股比例显著上行，目前平均占流通市值 2.55% ................................................................................ 9

细分板块：陆港通主要流入特高压、工业自动化、电机电控、动力电池、上游原材料等细分板块 ........................... 9

个股分析：汇川技术等稳健龙头持续受青睐，宁德时代等部分电动车龙头整体加仓明显 ......................................... 10

图表

图表 1：本文统计成分股数量及分布 ......................................................................................................................................... 3

图表 2：电新板块整体基金重仓比例 ......................................................................................................................................... 3

图表 3：重仓持股占公募基金的股票投资比重——电池与四大材料环节 .............................................................................. 4

图表 4：重仓持股占公募基金的股票投资比重——电动车其他环节 ..................................................................................... 4

图表 5：重仓持股占公募基金的股票投资比重——工业自动化及电气设备环节 .................................................................. 4

图表 6：基金重仓市值前 20 名 .................................................................................................................................................. 5

图表 7：重仓资金增加前 10 名 ................................................................................................................................................... 5

图表 8：重仓资金减少前 10 名 ................................................................................................................................................... 6

图表 9：重仓数量前 20 名 ........................................................................................................................................................... 6

图表 10：重仓数量增幅前 10 名 ................................................................................................................................................. 7

图表 11：重仓数量降幅前 10 名 ................................................................................................................................................. 7

图表 12：基金重仓市值占流通市值比例前 20 名 .................................................................................................................... 8

图表 13：基金重仓市值占流通市值比例增幅前 10 名 ............................................................................................................. 8

图表 14：基金重仓市值占流通市值比降幅前 10 名 ................................................................................................................. 8

图表 15：行业整体平均陆港通持股比例逐步提高 ................................................................................................................... 9

图表 16：新能源中上游行业平均陆港通持股比例 ................................................................................................................. 10

图表 17：新能源配套行业平均陆港通持股比例 ..................................................................................................................... 10

图表 18：工业自动化企业平均陆港通持股比例 ..................................................................................................................... 10

图表 19：电气设备企业平均陆港通持股比例 ......................................................................................................................... 10

图表 20：陆港通持股占比 Top15（按照 2 月 3 日持股占比排名）....................................................................................... 11

图表 21：新能源车产业链重点标的陆港通持股比例 ............................................................................................................. 11

图表 22：电气设备、工业自动化板块重点标的陆港通持股比例 ......................................................................................... 11

图表 23: 部分标的目标价调整 .................................................................................................................................................. 11

图表 24：可比公司估值表 ......................................................................................................................................................... 12