从光伏平价上网看我国多晶硅行业的发展.pdf
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2023-07-29
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多晶硅行业深度报告
——从光伏平价上网看我国多晶硅行业的发展
投资要点：
多晶硅需求受益全球光伏装机提升。全球来看，以中国、印度等新兴国家为主要驱动力的全球光伏装机平稳增长。全
球光伏新增装机从 2014 年的 37.04GW 增长至 2017 年的102.00GW，复合增长率为40.2%。预计2018-2020年全球光
伏装机需求分别为98.50、117.20、 139.90GW，假设未来三年单晶路线比例分别为 40%、50%、60%，单晶硅片硅耗量分
别为 3.42、 3.33、3.22g/W，多晶硅片硅耗量分别为 3.80、3.56、3.33g/W。据此预测，2018-2020 年硅料总需求量分
别约为 35.93、40.38、45.66 万吨
行业龙头加速扩产建立成本优势，低成本者脱颖而出。受此前光伏装机超预期影响，多晶硅龙头纷纷宣布扩产计划，主
要集中于新疆、内蒙、四川、云南等低电价地区。保利协鑫（江苏中能）于新疆新建 6 万吨产能已投产，通威股份同时
在四川乐山和内蒙古包头分别新建 5 万吨产能，其中包头 2.5 万吨产能已投产。此外，东方希望公布 4.5 万吨扩产计划，
大全新能源预计新增产能 1.2 万吨。供给大于需求的情况下，成本较低的“低电价+新产能” 及“低电价+老产
能”（2019 合计产能约为 42.1 万吨，基本满足全球多晶硅需求）成为竞争的胜者，不具备成本优势的“高电价+老产
能”最终将退出市场。
。
国内多晶硅厂商成本优于国外企业，国产替代加速进行。2009 年以来，我国多晶硅进口占比始终维持在 40%以上。2017
年，我国多晶硅净进口量达到 15.9 万吨，占国内多晶硅需求总量的 39.7%。目前，我国多晶硅企业生产成本已大幅优
于国外企业，德国瓦克、韩国 OCI生产成本约为 90-100 元/kg；美国 Hemlock 生产成本在 80 -90 元/kg 之间；挪威 REC
生产成本在 100 元/kg 以上（FBR）。而通威股份 2017 年生产成本约 56 元/kg，预计乐山、包头新产能现金成本 30 元/
kg，生产成本 40 元/kg，全成本 50 元/kg，未来国内低成本新产能将逐步替代韩国 OCI、德国瓦克等国外产能。
技术路线确定，改良西门子法成本下行空间较大。改良西门子法是目前工业生产中广泛采用的多晶硅制备方法，市场应
用占比超过 90%。其主要优势为工艺最为成熟、安全性强、产品质量较高。流化床法等其他生产工艺应用厂家很少，在
未来 5-10 年较难实现技术和成本的突破。同时，改良西门子法投资成本下降空间较大，2017 年投资成本约为 14 亿元/
万吨，预计到 2020 年投资成本有望下降至 8-10 亿元/万吨，下降空间达 28.6%。
投资建议：新产能实现国产替代，扩产龙头公司直接受益。随着改良西门子法成为多晶硅生产工艺的主流技术路线，产
能朝着低电费区域转移，冷氢化技术改造，多晶硅生产成本不断降低，可以满足平价上网的硅料价格要求。国内新扩产
能由于成本优势，并且在产品
质量上不断提升，将大幅度满足国产替代需求。看好具有成本优势和规模优势的通威股份、大全新能源、新特能源、保
利协鑫能源。
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
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