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煤炭开采行业榆林复产跟踪点评:动煤淡季跌价趋势真的确立了吗?-0315-华创证券-11页.pdf
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证券研究报告
榆林复产跟踪点评
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动煤淡季跌价趋势真的确立了吗?
事项:
1 月 12日榆林百吉矿业发生特大矿难,造成 21 人死亡;2 月 23 日内蒙银漫矿
业再次发生特大安全生产事故,造成 22 人死亡。在安全生产风险骤升的背景
下,榆林严格执行复产申请审批制度,目前已经公布 3 批共 3.36 亿吨产能复
产申请名单,在“谁验收、谁签字、谁负责”的问责机制下,煤矿实际生产情
况仍不乐观。在坑口偏紧的格局下,神木 6200 大卡动力煤产地估价指数矿难
至今年 3 月 8 日累涨 146 元/吨,附近的鄂尔多斯 5500 大卡动力煤产地估价指
数矿难至今年 3 月 11 日累涨 81 元/吨。但与此同时,港口 CCI 5500 大卡动力
煤自 3 月 8 日转跌,下跌 11 元/吨,神木 6200 跌 14 元/吨,鄂尔多斯跌 2 元/
吨,产地港口似有共振下跌的迹象,但趋势是否确立仍有疑虑。
结论:
预计价格下跌空间有限,补库与成本共同支撑价格。在产地端,我们认为此次
榆林的安全监管存在明显的差异性,复产大概率不及预期。但考虑到采暖结束
带来的日耗下滑基本已经兑现完毕,可产地价格在供需尖锐对立的背景下未按
照季节性回调,导致产地价格的水位与当下的真实需求水位存在一定的不匹
配,产地价格确实存在水分。若按照最极端的方式挤水分,向北方港的发运成
本将降至 620-630 元/吨一带。但在复产不及预期的预期中,水分很难挤干,3
月份港口的发运成本大概率将在 630 元/吨以上盘旋。在港口端,澳煤报关持
续偏慢的情况下,大秦线将在 4 月迎来常规检修,港口库存将面临考验。在去
库进程中,港口贸易商情绪有望逐步企稳,将价格维持在现货库存成本线 620
元/吨以上,若考虑发运成本,目前的港口现货价格在 3 月已经基本没有下跌
的空间。4 月价格则还需要关注榆林黑煤治理情况和内陆电厂补库节奏。
投资建议:结合近期盘面的风险偏好,业绩预期稳定的煤炭股有望成为防御性
配置的不错选择。细分板块上,我们继续坚定推荐供给有担忧需求稳定的焦煤
板块,具体标的为估值优势较为显著的淮北矿业和山西焦化,重点关注潞安环
能。在榆林复产至矿难前水平前,动煤价格有望在 3-4 月份平稳运行,现货价
格预计在 620 元/吨上方运行。同样从估值优势出发,动煤选择兖州煤业,建
议重点关注露天煤业。
风 险提示:榆林内蒙超产治理不及预期、日耗继续大幅下滑。
证 券分析师:任志强
电话:021-20572571
邮箱:renzhiqiang@hcyjs.com
执业编号:S0360518010002
证 券分析师:严鹏
电话:021-20572535
邮箱:yanpeng@hcyjs.com
执业编号:S0360518070001
占比%
股票家数(只) 36 1.0
总市值(亿元) 9,238.67 1.54
流通市值(亿元) 7,693.0 1.77
% 1M 6M 12M
绝对表现 7.73 14.11 -12.81
相对表现 -1.14 -0.16 -3.21
《煤炭行业周报(20190304-20190310):双焦继
续平稳运行,动煤有望高位持稳》
2019-03-10
-33%
-22%
-11%
0%
18/03 18/05 18/07 18/09 18/11 19/01
2018-03-15~2019-03-14
沪深300 煤炭开采
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行业基本数据
华创证券研究所
行业研究
煤炭开采
2019 年 03 月 15 日
19863124/36139/20190315 15:26
榆林复产跟踪点评
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2
目 录
榆林跟踪点评:动煤淡季跌价趋势真的确立了吗? ................................................................................................4
(一)在对供给警惕性消退的过程中,可能会遭遇申请与复产的鸿沟 .............................................................4
(二)季节性需求回落已然结束,库存结构非常健康 ......................................................................................5
(三)预计价格下跌空间有限,补库与成本共同支撑价格 ...............................................................................7
(四)投资建议:煤价平稳中期待周期补涨,核心选择指标仍在 PE 优势 .......................................................7
风险提示 ...............................................................................................................................................................8
19863124/36139/20190315 15:26
榆林复产跟踪点评
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3
图表目录
图表 1 供改以来重大矿难对价格趋势的影响 .......................................................................................................4
图表 2 申请复产产能与表内产能对比 ..................................................................................................................5
图表 3 重点电厂日耗 ..........................................................................................................................................5
图表 4 6 大电厂日耗 ...........................................................................................................................................5
图表 5 重点电厂库存 ..........................................................................................................................................6
图表 6 6 大电厂库存 ...........................................................................................................................................6
图表 7 北方四港库存 ..........................................................................................................................................6
图表 8 长江口库存 ..............................................................................................................................................6
图表 9 内陆电厂库存可用天数 ............................................................................................................................6
图表 10 内陆电厂库存绝对水平...........................................................................................................................6
图表 11 公路运价与煤价 .....................................................................................................................................7
图表 12 公路运价与煤价 .....................................................................................................................................7
图表 13 煤炭板块上市公司公开数据....................................................................................................................7
19863124/36139/20190315 15:26
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