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BNB 相对估值：低于主流平台通证

和传统交易所，低于历史均值

通证通研究

区块链研究报告

专题

2019.11.06

通证通研究团队

分析师：宋双杰，

CFA

Email: master117@bqbase.org

分析师：田志远

Email: tianzhiyuan@bqbase.org

通证通

导读：BNB 的 PE（流通总量，TTM）低于主流平台通证，低于

主流证券期货交易所，低于 2018 年以来 BNB 的平均估值水平，

考虑估值修复的第一目标价 25.35 美元。

摘要：

本文沿用传统股票市盈率的计算方法，对 BNB 的估值进行了分

析。这种方式较好地衔接了传统金融与数字金融，便于理解以及

将数字资产交易所与传统证券期货交易所进行比较。

2019 年三季度币安收入大幅增长。2019 年第三季度币安销毁

2,061,888 个 BNB，约合 3,670 万美元，据此推算币安三季度利

润约为 1.83 亿美元，同比增长 116%，环比增长 54%。

BNB 估值低于主流平台通证、传统交易所和历史均值。采用流

通总量计算，BNB 的 PE（流通总量，TTM）约为 26.0 倍，低

于主流平台通证 31.0 倍的平均估值，低于主流证券期货交易所

31.8 倍的平均估值，低于 2018 年以来（截至 2019 年 10 月 27

日）31.3 倍的平均估值水平。

BNB 考虑估值修复的第一目标价 25.35 美元。2019 年 11 月 4 日

BNB 收盘价为 20.74 美元，若按照传统交易所 31.8 倍的平均估

值计算，BNB 考虑估值修复的第一目标价约为 25.35 美元，当

前价格距离目标价格有约 22%的升值空间。

BNB 实际流通量约占流通总量的 86%，采用实际流通量计算的

PE（实际流通量，TTM）约为 22.4 倍。采用极度保守假设（未

考虑 DEX 验证节点质押、商业应用质押和 BNB 定期理财产品，

Launchpad、返佣奖励、手续费折扣和 BNB 活期理财产品导致

的 BNB 锁仓均采用保守假设），当前 BNB 实际流通量约占流通

总量的 86%，采用实际流通量计算，BNB 的 PE（实际流通量，

TTM）约为 22.4 倍。未来随着 BNB 应用场景的进一步丰富和

相关业务规模的逐步提升，BNB 实际流通量也将随之缩减。

业务多头并进，BNB 销毁有望加速。2019 年下半年，币安相继

推出金融服务、衍生品和 OTC 等业务，发展态势良好。就合约

业务而言，当前 OKEx 和 Huobi 等主流数字资产交易所期货交

易量大约为现货交易量的 3 倍左右，而币安目前略低于 1 倍，

平台手续费增长可期。预计金融服务、衍生品和 OTC 等业务将

成为平台新的业绩增长点，BNB 销毁有望加速。

风险提示：业务进展不及预期、板块估值水平下跌

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