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钢铁行业年度钢铁投资策略:政策红利逐渐退出,兼并重组再塑行业格局-0111-华融证券-26页.pdf
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钢铁行业:2019 年年度投资策略
2019 年 1 月 11 日
中性(维持)
2018 年行业板块表现欠佳,公司基本面进一步改善
中信钢铁一级行业指数自 2018 年年初以来下跌 32.99%,同期沪深
300 指数下跌 25.31%,跑输沪深 300 指数 7.68 个百分点。目前在中信
一级行业涨跌幅中位列第二十三位。从公司业绩情况来看,中信一级行
业指数钢铁行业 2018 年整体营业收入同比增速较 2017 年有所回落,但
营业收入仍创下近五年新高,公司基本面得到进一步改善。
供给侧改革政策红利逐渐消退,需求放缓或导致钢价下探
从行业基本面来看,2018 年延续了 2017 年供给端多方政策带来的
影响,供给侧改革去产能 1.5 亿吨目标提前达成,提升环保标准及环保
限产并驾齐驱,行业环保常规化,对供给端带来进一步压缩;而 2018
年需求端的市场表现超预期,尤其地产给市场强有力的下游支撑,供需
关系处于紧平衡,库存持续低位,钢材价格中枢保持高位稳定。
展望 2019 年,在供给侧改革去产能目标达成后,未来钢铁产能的
减量置换将成为去产能的主要途径,预计供给端变化较小,需求端将受
到经济下行压力影响有所放缓,同时受到原材料产量扩张、价格偏低的
利好,钢价下探后将寻求新的平衡中枢,预计企业经营情况将适度下降。
兼并重组是未来方向,龙头企业进一步获益
和发达国家欧美日韩相比,我国钢铁行业集中度仍然很低,在严禁
新增钢铁产能的情况下,未来钢企兼并重组将是企业扩大产能的最优措
施。随着宝武钢铁合并、四源合基金整合重钢、沙钢重组东北钢铁等重
组整合,2018 年,钢铁企业重组改制持续推进,渤海钢铁集团正式进
入破产程序、本钢集团拟筹划企业所有制改革等项目陆续展开。未来几
年,钢企大规模并购重组仍将持续展开,钢铁行业集中度将会逐渐提高,
行业格局的进一步优化或给龙头企业带来新的发展机遇。
投资策略
我们的投资逻辑:1、处于低估值成长性强的行业龙头;2、地处不
受限产影响、净流入地区的区域龙头;3、降本增效、成本控制好。投
资组合:宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、南钢股份(600282)。
风险提示
1、宏观经济不及预期
2、环保限产不及预期
3、下游需求大幅下滑
钢铁行业|年度策略
市场表现 截至 2019.1.10
0
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15000
20000
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-35.00%
-30.00%
-25.00%
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-15.00%
-10.00%
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5.00%
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18-01 18-02 18-03 18-04 18-05 18-06 18-07 18-08 18-09 18-10 18-11 18-12 19-01
成交金额 钢铁(中信) 沪深300
政策红利逐渐退出,兼并重组再塑行业格局
证券研究报告
华融证券
HUARONG SECURITIES
钢铁行业年度策略
请务必阅读正文之后的免责声明部分 2
目 录
一、2018 年钢铁板块市场表现 ................................................................................................................................................... 5
1、2018 年钢铁板块市场情况 ............................................................................................................................................. 5
2、钢铁行业上市公司业绩情况 .......................................................................................................................................... 6
3、钢铁行业上市公司个股表现情况 .................................................................................................................................. 8
二、钢材供需分析与价格展望 .................................................................................................................................................... 9
1、供给端:供给侧改革叠加环保限产,未来供给端将有所放缓 .................................................................................. 9
2、需求端:需求强劲助力钢企盈利,未来经济增速或放缓 ........................................................................................ 13
3、库存:库存持续走低 .................................................................................................................................................... 19
4、成本:铁矿石供大于求,原材料价格继续低位区间 ................................................................................................ 19
5、钢材价格:价格高位回落,未来趋向平稳 ................................................................................................................ 20
三、2019 年钢铁行业展望 ......................................................................................................................................................... 22
1、供给侧改革去产能目标提前达成,防复产保证改革结果 ........................................................................................ 22
2、兼并重组将重构供给新格局,提升行业集中度 ........................................................................................................ 22
四、投资组合 .............................................................................................................................................................................. 22
(1)宝钢股份(600019):行业龙头安全边际高,扩产能降成本促业绩提升 .......................................................... 22
(2)方大特钢(600507):长材区位高增长,特钢优势占龙头 .................................................................................. 23
(3)南钢股份(600282):国内中厚板龙头企业,双主业发展助转型突破 .............................................................. 24
五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 25
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钢铁行业年度策略
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图表目录
图表 1: 2018 年各板块相对表现 ............................................................................................................................................. 5
图表 2: 钢铁行业与沪深 300 市盈率 PE 对比 ....................................................................................................................... 6
图表 3: 钢铁行业与沪深 300 的市盈率 PB 对比 ................................................................................................................... 6
图表 4: 钢铁子板块涨跌幅对比 .............................................................................................................................................. 6
图表 5: 钢铁子板块近一年市场表现 ...................................................................................................................................... 6
图表 6: 钢铁子板块营业总收入同比增速情况(%) .......................................................................................................... 7
图表 7: 钢铁子板块净利率(%) .......................................................................................................................................... 8
图表 8: 钢铁子板块净资产收益率(%) .............................................................................................................................. 8
图表 9: 钢铁行业股票 2018 年涨跌幅前五 ............................................................................................................................ 8
图表 10: 2018 年涨幅前 10 的个股(%) ............................................................................................................................. 8
图表 11: 2018 年跌幅前 10 的个股(%) ............................................................................................................................. 8
图表 12: 我国与其他国家地区粗钢产量分布(亿吨) ........................................................................................................ 9
图表 13: 我国粗钢产量累计值与累计同比 ............................................................................................................................ 9
图表 14: 全国钢厂高炉产能利用率(%) .......................................................................................................................... 10
图表 15: 全国钢厂盈利占比(%) ...................................................................................................................................... 10
图表 16: 供给侧改革大事时间表整理 .................................................................................................................................. 10
图表 17: 钢铁行业产能置换简表 .......................................................................................................................................... 11
图表 18: 全国高炉开工率(%) .......................................................................................................................................... 13
图表 19: 粗钢表观消费量累计值与累计同比 ...................................................................................................................... 14
图表 20: 房地产开发投资完成额累计值与累计同比 .......................................................................................................... 15
图表 21: 地产相关数据累计同比增速 .................................................................................................................................. 15
图表 22: 购置土地面积累计值与累计同比 .......................................................................................................................... 15
图表 23: 房屋新开工面积累计值与累计同比 ...................................................................................................................... 15
图表 24: 商品房销售面积累计值及累计同比 ...................................................................................................................... 15
图表 25: :基础设施建设固定资产投资完成额(不含电力):累计同比(%) ..................................................................... 16
图表 26: 基建资金的来源及其影响因素 .............................................................................................................................. 17
图表 27: PPP 管理库项目投资额季度变化趋势(亿元) ................................................................................................... 17
图表 28: PPP 管理库项目数变化趋势(个)及落地情况(右轴) .................................................................................. 17
图表 29: 挖掘机产量累计值及累计同比 .............................................................................................................................. 18
图表 30: 主要企业挖掘机销量当月同比(%) .................................................................................................................... 18
图表 31: 汽车产量累计值及累计同比 .................................................................................................................................. 18
图表 32: 汽车销量累计值及累计同比 .................................................................................................................................. 18
图表 33: 钢材产品全国社会库存总量(万吨) .................................................................................................................. 19
图表 34: 重点钢厂钢材库存合计(修正值)(万吨) ........................................................................................................ 19
图表 35: 铁矿石价格走势 ...................................................................................................................................................... 20
图表 36: 四大矿山及合计产量 .............................................................................................................................................. 20
图表 37: 焦煤价格走势 .......................................................................................................................................................... 20
图表 38: 主要钢材品种价格 .................................................................................................................................................. 21
图表 39: 热轧与螺纹钢价差 .................................................................................................................................................. 21
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钢铁行业年度策略
请务必阅读正文之后的免责声明部分 4
图表 40: 重点公司盈利预测,估值与投资评级(以 2019.1.10 收盘价为准) ................................................................ 25
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钢铁行业年度策略
请务必阅读正文之后的免责声明部分 5
一、2018 年钢铁板块市场表现
1、2018 年钢铁板块市场情况
截至 2018 年 12 月 28 日收盘,中信钢铁一级行业指数自 2018 年年初以
来下跌 32.99%,同期沪深 300 指数下跌 25.31%,跑输沪深 300 指数 7.68 个
百分点。2018 年钢铁行业在 A 股市场内板块轮动较快,目前在中信一级行业
涨跌幅中位列第二十三位。
图表
1
:
2018
年各板块相对表现
数据来源:WIND,华融证券整理
目前钢铁行业 PE 为 6.24 倍,沪深 300 PE 为 10.23 倍,相对沪深 300 溢
价率为-39.00%;钢铁行业 PB 为 1.02 倍,沪深 300 PB 为 1.26 倍,相对沪深
300 溢价率为-19.05%。2018 年钢铁行业 PE 不断下降,目前基本已到底部区
间。
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