钢铁行业1月投资策略：库存慢速累积，钢价小幅震荡-0117-国信证券-14页.pdf
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行业研究
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证券研究报告—深度报告
钢铁Ⅱ
[Table_IndustryInfo]
2019 年 1 月投资策略
中性
（维持评级）
2019 年 01 月 17 日
一年该行业与上证综指走势比较
行业投资策略
库存慢速累积，钢价小幅震荡
消费渐弱，冬储启动
在地产企业赶工下，钢材实际需求渐弱，但持续好于往年冬季以及市场此前预期，
使得产量虽高于往年但库存未出现大幅累积。从目前来看，相较于往年，钢材库
存绝对值较低，累库速度较慢，累库开始时间较晚，钢贸商对于冬储也相对谨慎，
因此，春节前累库高度或低于去年。距离春节时间已不足一月，随着钢厂冬储政
策的出台、钢价的调整以及降准背景下市场对后期需求判断的小幅改观，陆续有
钢贸商开始冬储，钢材库存从钢厂向贸易商转移，钢厂端库存压力小，挺价意愿
强，支撑钢价走势。
利润水平影响钢材供给
在采暖季限产等政策性因素退场后，行业供给重回市场逻辑。在盈利高时，钢厂
开工率提高；在亏损时，安排检修或停产。相较于去年同期，目前钢铁行业处于
微利的阶段，但钢材产量较高。12 月重点钢企钢材产量合计 5331.49 万吨，较
去年同期高 152.21 万吨。后期，若钢厂盈利则产量保持，亏损则可能减产。
钢价难涨亦难跌，低盈利或阶段性持续
在行业供需从紧平衡向供大于求转变的过程中，钢材价格下行，利润收缩。目前，
钢价已进入小幅震荡区间，上海螺纹钢价格持续在 3800 元/吨水平徘徊。消费淡
季钢材产量保持较高水平抑制钢价上涨；而消费持续，库存低位，且冬储逐步开
启对钢价形成支撑。双方博弈下，钢价持续震荡走势。原料价格的小幅下跌给了
钢企利润回升空间，截至 1 月 11 日，行业盈利面小幅上升至 71.2%，结束了连
续 7 周的下降趋势，行业低盈利状态或阶段性持续。
投资策略
目前来看，市场对行业未来盈利预期悲观，且相较于一年来的高盈利状态，行业
确实存在盈利下降至合理区间的趋势，因此估值超前反映市场预期，回落至历史
低位。从个股看，截至 1 月 14 日，已有 9 家钢铁上市公司的滚动市盈率不足 4
倍，14 家市净率小于 1。从吨钢市值看，三钢闽光在 11 月参加钢铁产能指标竞
买中对应吨钢价格为 1343.7 元/吨，目前已有多家上市公司吨钢市值低于此。在
宏观政策调整至积极的财政政策和稳健的货币政策的背景下，以及房地产和基建
对钢材需求的支撑下，随着钢价企稳，板块存在估值修复的机会。建议关注低负
债、低估值、潜在高股息率的上市公司，比如方大特钢、三钢闽光、柳钢股份等。
风险提示
宏观经济下行导致行业需求端出现超预期下滑。
重点公司盈利预测及投资评级
公司
公司
投资
昨收盘
总市值
EPS
PE
代码
名称
评级
（元）
（百万元）
2018E
2019E
2018E
2019E
600507
方大特钢
增持
11.04
16,007
2.30
2.40
4.8
4.6
002110
三钢闽光
增持
13.76
22,489
4.37
4.63
3.1
3.0
601003
柳钢股份
增持
6.84
17,530
1.77
1.77
3.9
3.9
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
J/18 M/18 M/18 J/18 S/18 N/18
上证综指 钢铁Ⅱ
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