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非金属建材行业2月投资策略:白马股估值修复,优质小盘股超跌反弹-0215-国信证券-23页.pdf
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全球视野 本土智慧
行业研究
Page 1
证券研究报告—深度报告
建材
[Table_IndustryInfo]
非金属建材行业 2 月投资策略
超配
(维持评级)
2019 年 02 月 15 日
一年该行业与上证综指走势比较
行业投资策略
白马股估值修复,优质小盘股超跌反弹
1 月市场回顾:行业走势较强,龙头表现突出
2019 年开年以来建材整体走势向上,涨幅 7.11%,较沪深 300 指数低 0.76 个百
分点,龙头企业上涨 10.58%,跑赢沪深 300 指数 2.71 个百分点。细分板块,
水泥更为强势,涨幅 8.11%,玻璃和其他建材板块分别上涨 1.21%和 7.06%。
龙头估值修复,优质企业超跌反弹,股息率提升安全边际
在 18 年股价大幅调整下跌的背景下,建材行业的估值遭遇杀跌,各板块 PE、
PB 水平纷纷大幅回落并触及历史低位,充分反应此前市场对建材行业的悲观预
期,目前行业较高的盈利水平、需求边际改善以及新均衡的优化或重塑等将提供
较高的安全边际,优质龙头白马企业估值已十分低廉。在业绩持续增长下,企业
经营性现金流增加,资本开支减少,企业分红意愿增加,经过股价大幅回调,行
业股息率进一步上升,进一步增加优质公司安全边际。
淡季走向尾声,把握春季行情
①水泥:随着淡季走向尾声,年内首个价格低点即将锚定,全年盈利中枢初步显
现,前期市场悲观预期有望缓解,加之板块内优质龙头企业较高的分红水平,白
马股有望迎来估值修复,推荐海螺水泥、塔牌集团、华新水泥等;此外,随着基
建补短板相关政策的不断推进,区域需求有望出现差异,建议关注华北及雄安新
区相关标的,推荐冀东水泥、金隅集团;
②玻璃:行业短期出现库存积聚现象,依旧维持年度策略玻璃期待再均衡的判断,
若后续价格调整引发更多产能进入冷修,行业运行将有望走向更优。而玻璃板块
龙头公司此前股价跌幅较深,已基本反映对需求下滑的悲观预期,目前估值已达
安全区域,企业产品升级战略亦在稳步推进,再加之企业股息率较高,建议把握
年报窗口期,推荐旗滨集团、信义玻璃;
③其他建材:地产产业链相关——12 月地产竣工跳升有望阶段性缓解市场对产
业链相关企业基本面下行的担忧,建议在数据证伪前捕捉优质企业超跌反弹机
会,推荐东方雨虹、伟星新材、帝欧家居、三棵树、科顺股份等;大国制造——
在过去数年发展中,建材板块出现一批在技术、管理、成本控制等各领域均实现
全球领先的先进制造企业,这类企业建议逢低买入,长线持有,伴随企业成长,
推荐中国巨石、北新建材;其他细分领域——建议关注细分行业龙头,企业基本
面持续向好,18 年错杀的相关标的,推荐再升科技、坤彩科技,关注坚朗五金
风险提示:(1)宏观经济快速下行导致行业需求端出现超预期下滑;(2)行业
价格受到行政干预;(3)产能限制政策松动,供给超预期。
重点公司盈利预测及投资评级
公司
公司
投资
昨收盘
总市值
EPS
PE
代码
名称
评级
(元)
(百万元)
2018E
2019E
2018E
2019E
600585
海螺水泥
买入
34.58
187,899
5.67
5.10
6.1
6.8
601636
旗滨集团
买入
4.24
11,398
0.48
0.38
8.9
11.1
600176
中国巨石
买入
11.26
39,436
0.74
0.88
15.2
12.8
000786
北新建材
买入
17.50
29,566
1.66
1.96
10.5
8.9
002372
伟星新材
买入
16.91
22,168
0.77
0.91
21.9
18.6
002271
东方雨虹
买入
16.48
24,590
1.05
1.28
15.6
12.9
资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测
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证券分析师:黄道立
电话: 0755-82130685
E-MAIL: huangdl@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980511070003
证券分析师:陈颖
E-MAIL: chenying4@guosen.com.cn
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980518090002
独立性声明:
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠
道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合
理判断并得出结论,力求客观、公正,其结
论不受其它任何第三方的授意、影响,特此
声明
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2
F/18 A/18 J/18 A/18 O/18 D/18
上证综指 建材
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Page 2
内容目录
1 月市场回顾:行业走势较强,龙头表现突出 ............................................................. 5
开年建材板块走势较强,全行业排名靠前 ............................................................ 5
各板块龙头公司表现突出 ..................................................................................... 5
1 月水泥板块相对较强,玻璃板块较弱 ................................................................ 6
需求呈现边际改善迹象,行业淡季已近尾声 ................................................................ 8
基建增速释放企稳信号,地产竣工出现跳升 ........................................................ 8
水泥:年内首个低点即将锚定,等待开春复工 ................................................... 10
玻璃:淡季库存压力显现,价格回落企稳 .......................................................... 12
水泥、玻璃产量全年保持平稳 ............................................................................ 13
年报业绩分化,优质企业增长无忧 ............................................................................. 13
水泥:盈利能力达到历史高位 ............................................................................ 13
玻璃:盈利承压,但整体处于高位水平 ............................................................. 14
板块业绩增长依旧,分化前行 ............................................................................ 15
关注具有稳定现金分红潜力的优质上市公司 .............................................................. 16
龙头白马估值低廉,中小市值股票超跌明显 ...................................................... 16
股息率提升进一步增加优质公司安全边际 .......................................................... 17
把握春季行情,白马估值修复,优质小盘股有望超跌反弹 ................................. 20
风险提示 .................................................................................................................... 21
国信证券投资评级 ...................................................................................................... 22
分析师承诺 ................................................................................................................ 22
风险提示 .................................................................................................................... 22
证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 22
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Page 3
图表目录
图 1:建材行业 1 月涨跌幅(%)................................................................................ 5
图 2:申万一级行业 2019 年年初至今涨跌幅排名(%) ............................................. 5
图 3:水泥板块及龙头公司 2019 年年初至今涨跌幅(%) ......................................... 6
图 4:玻璃板块及龙头公司 2019 年年初至今涨跌幅(%) ......................................... 6
图 5:其他板块及龙头公司 2019 年年初至今涨跌幅(%) ......................................... 6
图 6:1 月建材各板块涨跌幅(%) ............................................................................. 7
图 7:申万一级行业 1 月单月涨跌幅排名(%) .......................................................... 7
图 8:建材板块单月涨跌幅(%) ................................................................................ 7
图 9:建材行业单月涨跌幅在全行业中排名 ................................................................. 7
图 10:建材行业 2019 年全年涨跌幅前后五名(%) .................................................. 8
图 11:建材行业年初 1 月涨跌幅前后五名(%) ........................................................ 8
图 12:基础设施建设投资增速降幅放缓 ...................................................................... 8
图 13:固定资产投资增速持续小幅回升 ...................................................................... 8
图 14:房地产开发投资增速维持较高水平 ................................................................... 9
图 15:土地购置费增速逐渐回落 ................................................................................. 9
图 16:商品房销售面积增速处于低位 .......................................................................... 9
图 17:房屋新开工面积增速维持较高水平 ................................................................... 9
图 18:房屋竣工面积增速低位企稳 ............................................................................. 9
图 19: 房屋施工面积增速持续回升............................................................................ 9
图 20:全国高标水泥均价淡季回落企稳(元/吨) ..................................................... 10
图 21:全国水泥均价处于历史高位 ........................................................................... 10
图 22:华北地区水泥价格走势(元/吨) ................................................................... 10
图 23:东北地区水泥价格走势(元/吨) ................................................................... 10
图 24:华东地区水泥价格走势(元/吨) ................................................................... 10
图 25:中南地区水泥价格走势(元/吨) ................................................................... 10
图 26:西南地区水泥价格走势(元/吨) ................................................................... 11
图 27:西北地区水泥价格走势(元/吨) ................................................................... 11
图 28:全国水泥库容比(%) ................................................................................... 11
图 29:水泥库容比处于历史同期低位(%) ............................................................. 11
图 30:华北地区库容比(%) ................................................................................... 11
图 31:东北地区库容比(%) ................................................................................... 11
图 32:华东地区库容比(%) ................................................................................... 12
图 33:中南地区库容比(%) ................................................................................... 12
图 34:西南地区库容比(%) ................................................................................... 12
图 35:西北地区库容比(%) ................................................................................... 12
图 36:玻璃现货价格 12 月维持平稳 ......................................................................... 12
图 37:玻璃价格维持历史高位(元/重箱) ................................................................ 12
图 38:淡季价格回落 ................................................................................................. 13
图 39:浮法玻璃生产线库存积压(万重箱) ............................................................. 13
图 40:水泥累计产量及同比增速 ............................................................................... 13
图 41:平板玻璃累计产量及同比增速 ........................................................................ 13
图 42:2018 年动力煤价格下降明显 .......................................................................... 14
图 43:2018 年水泥煤炭价格差刷新高位 .................................................................. 14
图 44:2018 年纯碱价格中枢下移 ............................................................................. 14
图 45:2018 年燃料油价格上涨 ................................................................................. 14
图 46:2018 年玻璃纯碱重油价格差小幅下降 ........................................................... 14
图 47:2018 年业绩预告中预增数量最多 .................................................................. 15
图 48:2018 年预计净利润增速≥100%的公司占比最高 ............................................. 15
图 49:水泥板块 PE Band ........................................................................................ 17
图 50:水泥板块 PB Band ........................................................................................ 17
图 51:玻璃板块 PE Band ........................................................................................ 17
图 52:玻璃板块 PB Band ........................................................................................ 17
图 53:其他建材板块 PE Band ................................................................................. 17
图 54:其他建材板块 PB Band ................................................................................. 17
图 55:2018 年建材行业股息率持续提升 .................................................................. 18
图 56:2017 年建材行业子版块股息率进一步上升 .................................................... 18
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Page 4
表 1:2018 年建材行业上市公司业绩预告 ................................................................. 15
表 2:建材行业过去三年分红率及平均值 ................................................................... 18
表 3:建材行业上市公司 2018 年股息率排名 ............................................................ 19
表 4:股息率敏感性测试 ............................................................................................ 19
表 5:建材行业上市公司未来潜在分红 2018 年排名 .................................................. 20
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