2023年 【8页】蔚小理如何应对特斯拉降价.pdf
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2023-08-01
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证券研究报告
电子
蔚小理如何应对特斯拉降价
华泰研究
电子
增持 (维持)
研究员
黄乐平，PhD
SAC No. S0570521050001
SFC No. AUZ066
leping.huang@htsc.com
+(852) 3658 6000
研究员
陈旭东
SAC No. S0570521070004
SFC No. BPH392
chenxudong@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
联系人
张宇
SAC No. S0570121090024
SFC No. BSF274
zhangyu@htsc.com
+(86) 10 6321 1166
联系人
郭春杏
SAC No. S0570122010047
guochunxing@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
行业走势图
资料来源：Wind，华泰研究
2023 年 1 月 18 日│中国内地
专题研究
行业龙头特斯拉降价，部分造车新势力跟进
中国电动车市场竞争加剧。1/6，特斯拉中国市场降价 2.0-4.8 万元，降幅达
5.7%~13.5%；1/13，问界 M5/M7 降价 2.9-3.0 万元；1/17，小鹏跟进将旧
款车型 G3i/P5/P7 降价 2.0-3.6 万元。我们认为，行业龙头特斯拉开始大幅
降价对造车新势力销量/毛利率的影响：小鹏>理想>蔚来。对小鹏而言，快
速响应降价趋势有助于避免短期订单的流失；市场担心今年新发布的 SUV
车型面临定价压力。对理想而言，对标车型问界的降价，叠加上海地区混动
牌照的取消，或将对其大众市场车型的销量产生影响。对蔚来而言，特斯拉
降价的影响较小，关键或在于 ET5 的交付节奏。长期来看，我们依旧看好
蔚来/理想/小鹏通过先进制造、产品矩阵拓宽后带来规模效应，及其在高阶
辅助驾驶——城市 NOA 领域的本土化能力。
小鹏：快速响应降价趋势，避免短期订单的流失
特斯拉降价后主销产品的价格带（Model 3 标准版）下探至 22.99 万元，与
小鹏汽车当前的主销产品价格带有较大重叠。小鹏的产品定位与特斯拉较接
近，考虑到价格开始重叠，小鹏快速响应降价趋势。1/17，小鹏宣布官方降
价。除了新款 G9 仍然维持此前价格，其余车型均跟随特斯拉降价 2.0-3.6
万元。我们认为，小鹏的快速跟进有助于其避免短期订单流向竞品，选择
1/2 月新能源车销量季节性低谷进行调降，也有助于其平滑销售曲线。同时，
中高端车型 G9 价格的稳定有利于小鹏品牌形象的塑造。市场担心今年新品
定价面临压力。我们认为，小鹏在城市 NOA 领域起步早、具有较强的技术
壁垒，本土化服务能力强于特斯拉，长期来看仍具备一定的竞争力。
理想：坚持增程/纯电双技术路线与家庭用户策略
特斯拉 Model 3/Y 为纯电五座车型，降价后起售价 22.99 万元。理想 L8/L9
均为家庭款 6 座增程 SUV，且定价均在 35.98 万元以上，当前二者的价格
带/目标客户均不存在正面竞争。但特斯拉降价引起的问界 M7/M5 等车型的
大规模跟进，或将对理想在售车型的销量造成压力。此外，市场普遍担忧
1Q23 推出的 5 座中型 SUV——L7 面临较大的潜在定价压力，叠加上海地
区混动牌照的取消，增长受限于行业竞争格局的恶化。我们认为，理想汽车
1）坚持增程/纯电双技术路线满足了短期具有里程焦虑客户的需求/长期技术
储备；2）瞄准家庭用户的策略，在当前中国智能电动车市场中具有错位竞
争的优势，且已经通过 ONE、L9/8 形成了较好的品牌号召力。
蔚来：产品/服务定位高端；加快 ET5 交付节奏&控本降费
蔚来产品/服务定位高端，整体而言受特斯拉降价影响较小。其中 ET5 BaaS
版本起售价 25.8 万元，但其前期受供应链等多重因素的影响，累积订单量
较为充足。我们认为，对蔚来的销量而言，更为关键的是产能段 ET5 的交
付节奏。另一方面，我们注意到特斯拉降价代表了行业整体利润空间的压缩，
这对蔚来净利润的转正的目标时间构成了一定的挑战。我们认为，蔚来或将
采取更加积极的控本降费措施来面对降价压力。我们看好蔚来汽车定位高
端，在此波降价趋势中占据有利地位。
风险提示：智能驾驶/座舱等新功能需求不足，智能电动车行业竞争加剧，
动力电池原材料成本上升。
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