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[Table_ReportInfo]
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分析师:钮宇鸣
Tel:(021)23219420
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证书:S0850511010040
联系人:王园沁
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科创板半年报——业绩高增，监管落地
[Table_Summary]
投资要点：
整体市场：开市热情高涨，8 月中旬出现回调。科创板开市后，维持了连续
两周的普遍上涨，自 8 月中旬开始，整体回调，涨幅显著收窄。
个股表现：显著分化。上市以来涨幅最高的为沃尔德，累计涨幅 327%，期
间最高价和最低价分别为发行价的 507%和 44%，股价波动区间也最大；累
计涨幅最小的为中国通号，上涨 70%；波动区间最小的为南微医学，股价波
动区间（对比发行价）为 66%-190%。
中报业绩：收入普遍增长，仅 2 家企业出现亏损。上市企业 19H1 收入集体
出现增长，3 家公司的收入突破 10 亿。对比 18H1，收入同期增速在 100%
以上的有 2 家，增幅小于 1%的企业共 2 家。19H1 仅有 2 家企业亏损，4 家
净利润同比下滑，其余公司盈利均有所增长，但过半数的企业净利润规模未
超 100 万元。19H1 净利润同比增长超过 100%的企业有 4 家，其中 2 家涨
幅远超 200%；增速在 50%-100%的有 5 家，10%-50%的有 12 家，涨幅 10%
以下的共 7 家（含 4 家负增长企业）。
行业对比：医疗、计算机综合表现领先。19H1，毛利率最高的行业为医药和
计算机，行业平均毛利率分别为 80.5%和 78.9%；ROE 水平最高的行业为医
药生物，平均 20%，电子、计算机、有色 ROE 均值在 10%以上紧随其后；
研发费用占比最高的行业为计算机，平均 24%，制造类企业最低，10 家机械
设备企业的平均研发费用占比 9%左右。
对比其它版块：科创板 19H1 业绩增速和研发力度更强。对比主板、中小板
和创业板，科创板企业营收和净利润增速更高，研发费用占收入比重也更高。
在现金流方面，科创板个股间的差异也较其他版块更加明显，经营性现金流
净额占收入比的比例分布呈现“两头大中间小”的趋势。
申报与监管：在个别案例中逐步明确上市标准。截至 9 月 6 日，共有 8 家企
业因撤回上市申请而终止流程，原因主要与公司业务的科创属性、关联交易、
应收账款、客户依赖、可持续发展能力等方面的问题有关。此外，8 月 30 日
和 9 月 5 日，证监会和上交所分别对恒安嘉新、国科环宇首次行使否决权，
各监管机构在申报流程中的职责和分工变得更加明确。
风险提示。市场风险偏好波动，企业业绩不及预期，政策风险。
策略研究
证券研究报告
策略半年报 2019 年 09 月 17 日
22546747/36139/20190918 14:44
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woisking2
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