固收转债专题报告：新券密集发行，哪些边际变化值得关注？-1113-中泰证券-14页.pdf

【固收转债专题报告】关注新券发行的边际变化 在当前的金融市场环境中，固收转债市场正经历一个新券密集发行的阶段。这一现象引起投资者对边际变化的关注，特别是新券发行方式的调整以及新券上市可能带来的供给冲击。本报告将深入探讨这些变化及其对市场的影响。 新券发行不再设置网下环节的现象引人注目。网下配售通常是为了吸引机构投资者参与，但近期许多新券取消这一环节，可能基于两个主要原因。一是发行人和主承销商认为当前市场环境下转债发行无需过多依赖网下投资者，简化发行流程可以更快完成发行上市计划。二是取消网下环节可能有利于满足某些股东的配售需求，使得他们在网上配售中的份额得以增加。 新券的供给冲击是市场关心的另一个焦点。这种冲击可分两部分：一是除浦发转债之外的其他新券，二是浦发转债大规模上市的影响。尽管非银行转债的新券规模较大，但因为它们多为市场追捧的爆款，能吸引新的资金流入，所以实际冲击可能有限。对于基本面普通且规模较小的转债，市场消化速度较快，不会造成显著的供给压力。关键在于避免多只转债集中上市，以免引发市场波动。 浦发转债的上市预计带来的供给冲击相对有限，原因有两点：一是相对于光大、苏银转债，浦发的认可度较低，投资者参与情绪和配置动力不足，因此对存量券的替换效应不大；二是同期或即将发行的优质转债，如川投转债，可能会分散市场注意力，减少对浦发转债的关注。 市场策略方面，报告建议投资者在新券和次新券中寻找机会，特别是那些双低转债（低价格、低转股溢价率），虽然它们基本面可能不强，但价格优势提供了安全边际，向下风险可控，同时也为未来投资布局奠定基础。具体个券推荐中，新券关注远东、桃李、华夏转债，老券则推荐寒锐、赣锋、光大和苏银，因对钴锂行业的供需前景持乐观态度。 回顾近期市场表现，转债表现优于股票市场，中证转债指数虽有下跌，但万信、华夏等转债领涨，天康、参林等转债领跌。成交量活跃的转债包括万信、蓝思、中装等。 报告提醒投资者关注发行监管政策和权益市场变化的超预期风险。新券发行的密集度和方式的调整，无疑为固收转债市场带来了新的挑战和机遇，投资者需密切关注这些边际变化，以制定更为有效的投资策略。