固收转债专题报告：新券密集发行，哪些边际变化值得关注？-1113-中泰证券-14页.pdf
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2023-07-26
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[Table_Title]
分析师：齐晟
执业证书编号：S0740517040002
Email：qisheng@r.qlzq.com.cn
分析师：韩坪
执业证书编号：S0740519070007
Email：hanping@r.qlzq.com.cn
[Table_Summary]
投资要点
新券密集发行，哪些边际变化值得关注？
近期发行的转债当中，很多新券不设置网下环节；同时浦发转债的上市在
即，市场对于新券密集出现会否带来供给冲击也较为关注，本篇报告主要
对近期转债一级市场进行讨论和分析。
为何近期新券的网下配售不常见了？我们认为有两方面原因：首先，从发
行人和主承的角度看，当前转债不愁发行，而引入网下投资者会使得发行
流程更加繁琐，进而会延迟既定的发行上市计划。其次，可能与个别股东
的配售需求有关，网下环节的取消使得股东配售和网上规模相应增加。
转债一级发行如火如荼，浦发转债临近上市，市场较为关注供给冲击的潜
在影响。我们认为新券供给冲击的来源分为两部分：第一部分是除了浦发
转债以外的品种；第二则是浦发转债的天量入市。
从结构和规模看，非银行转债的新券所能带来的实际冲击预计有限。规模
较大的个券很多属于爆款产品，能吸引新进资金；而基本面普通的个券则
普遍规模较小，市场消化速度尚可。只要不出现数只转债集中在同一天上
市的情况，则供给冲击的扰动有限。
基于历史及自身特点，我们倾向于认为浦发转债能带来的供给冲击有限，
其一是浦发的认可度相较于光大、苏银更弱一些，投资者参与情绪估计一
般，配置动力不强，因此对存量券的置换效应有限；其二是与浦发前后脚
发行上市（或待发行）的新券当中，不乏有川投等优质券，因此浦发的受
关注程度有限，对存量券的挤出有限。
市场策略：与其在老券里炒冷饭，不如开始布局新券，适当进行新老券的
置换。在新券和次新券当中，可以重点考虑双低转债，虽然一些个券的基
本面确实不强，但胜在价格不高，能提供足够的安全边际，向下的空间可
控，同时也为明年铺垫。
个券方面，新券建议关注远东、桃李、华夏；老券推荐关注寒锐、赣锋、
光大和苏银，我们对未来半年内钴锂的供需格局较为乐观。
市场回顾：近五日转债表现强于股市，中证转债指数下跌 1%，上证 50
和中证 500 分别下滑 2.3%和 3.2%。太极、万信、华夏转债领涨，涨幅均
超过 12%；而天康、参林和联泰领跌。万信、蓝思、中装的成交量居前。
风险提示事件：发行监管政策超预期，权益市场变化超预期
[Table_Industry]
证券研究报告/固定收益专题报告
2019 年 11 月 13 日
新券密集发行，哪些边际变化值得关注？
-中泰固收转债专题报告 2019-11-13
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