家用轻工行业：坚定看好交房大势，配置精装房后产业链龙头-33-东吴证券-4页.pdf

东吴证券发布的证券研究报告《家用轻工行业：坚定看好交房大势，配置精装房后产业链龙头》深入分析了家用轻工行业的市场趋势、产业链配置以及投资机会，特别强调了精装修房市场对行业增长的重要性，以及精装房市场对产业链上下游的影响。以下是对该报告内容的详细解析。 报告认为竣工修复和精装修市场的高景气度将共同推动家居产业工程渠道成为重要的增量贡献点。这一点从2019年房屋竣工面积的增长可以看出，整体竣工面积同比增长了3.02%，其中12月份的同比增幅更是达到了20.70%，显示出竣工修复的趋势是较为确定的。政策的支持、地产商资金压力的缓解以及消费者需求的驱动，共同推动了精装修房的趋势。2019年精装房开盘套数达到319.3万套，渗透率达到了32%。东吴证券预计到2022年，精装房的开盘数可能增至557万套，渗透率接近50%，这表明精装房市场有着较大的增长空间。 报告还指出，精装修市场结构正在发生变化，市场开始向三四五线城市下沉，中小房企的进入预计将推动这一下沉市场的增长，并且家居工程渠道有望延续高景气状态。 在建材家居B端市场方面，报告预测瓷砖、木地板、木门工装市场规模在2021年有望达到582亿元，市场空间巨大。瓷砖市场品牌集中度较高，帝欧家居作为行业龙头之一，预计收入增长26%，PE为14.2倍，其市场份额约27%，B端收入预计增长30%-35%。木地板市场由大亚圣象占据领先地位，市场份额为23%，PE为8.21倍，公司治理改善和B端份额巩固有望带来估值修复。木门市场相对分散，江山欧派作为关注焦点，预计收入增长36%，PE为21.07倍。 橱衣柜精装市场规模也在持续扩张，预计由2019年的185亿元增长至2021年的246亿元。工程渠道有望成为定制龙头业绩增长的驱动力。橱柜市场，欧派家居凭借综合优势，预计收入增长17%，PE为22.24倍。衣柜市场，索菲亚预计收入增长11%，PE为14.98倍，是大宗领域布局最为顺畅的企业之一。 报告强调了品牌和规模供应能力作为壁垒，导致产业链上龙头聚集的趋势变得显著。地产商倾向于选择行业头部品牌，且龙头依靠规模生产优势获得盈利空间，从而对小企业形成碾压。服务能力方面，龙头的全国化生产基地布局和持续扩张的产能能够更好地满足供应商的生产能力和物流需求，这将有利于家居龙头企业拓展工程渠道，并实现业绩的高增长。 报告最后提醒了投资者注意的风险因素，包括房地产调控政策可能出现的超预期变化，以及工程业务增速不及预期等风险。 总体而言，东吴证券的这份研究报告对于投资者了解当前家用轻工行业的市场趋势、把握投资机会、规避潜在风险提供了深入的分析和专业的建议。报告中提到的公司如大亚圣象、帝欧家居、江山欧派、欧派家居等，在行业中的地位和发展前景被看好，并给出了相应的投资评级和未来增长预期。