环保行业：垃圾分类行情回归基本面，处理付费制度待落地，优选确定性成长标的_上海证券-21页.pdf
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2023-07-22
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[Table_IndustryData]
[Table_QuotePic]
近 6 个月行业指数与沪深 300 比较
报告编号：
[Table_ReportInfo]
[Table_Author]
分析师：
冀丽俊
Tel：
021-53686156
E-mail：
SAC 证书编号： S0870510120017
研究助理：熊雪珍
Tel： 021-53686180
E-mail:[email protected]
SAC 证书编号：S0870117080002
[Table_Summary]
主要观点
垃圾分类推进下，我们认为固废处理行业的融合、加速要大于改变
垃圾分类处理的根本思想在于减量，在于资源循环利用，因此前端垃
圾分类要始终贯彻这一理念，将会涉及到居民生活习惯改变、政府多
部门合作等，影响面较广。垃圾分类处理在试点城市也仍然是以街道、
小区为试点，寻找适宜方案。从发展趋势看：1）上海市的两网融合建
设，衔接了垃圾处理与资源回收，以社区、街道为单位的回收站点的
建设有全国推广的空间；2）从小区管理角度，利用专用垃圾袋进行按
重称重付费更适宜推广，后续的垃圾付费制度落地后，将加速垃圾处
理商业模式的优化； 3）餐厨垃圾处理是垃圾分类工作的重难点，除
加大餐厨垃圾处理产能外，我们认为餐饮业的废油回收再处理、产业
园模式的固废综合处理均有一定市场空间；4）此外，我们注意到部分
试点小区尝试对餐厨垃圾进行发酵处理生成有机肥，在该种策略下，
餐厨垃圾的肥料生成率及品质难以监控，我们认为初期并不适合推广；
5）长期来看，人口密集城市有实行净菜入城政策的需求，与这种趋势
对应的是农村垃圾处理项目的推进。
垃圾分类服务、收运设备直接受益，餐厨垃圾处理项目快速放量
垃圾分类政策推进下，前端垃圾分类服务、收运设备直接受益。我们
通过垃圾分类服务项目中平均每户收费对服务项目进行粗略估算，46
个试点城市每年服务市场空间超过 200 亿元。中端收运过程中，收运
设备、收运服务、收运中转站 2018-2020 合计市场空间为 354.69 亿元。
终端方面我们认为重点在湿垃圾处理，由于当前餐厨垃圾处理面临处
理率低、处理能力不足、未能完全避免“地沟油”等非法利用渠道，
我们认为餐厨垃圾处理项目未来将快速释放，2019/2020 市场空间达
到 814.38 亿元/861.14 亿元。
投资建议
评级未来十二个月内，环保行业评级“增持”。
当前垃圾分类板块经历上涨、回调后回归基本面。预期方面，垃圾处
理付费制度还有待落地，付费模式的确定能加速固废处理的商业模式
优化，在垃圾分类政策持续推进下我们看好能够切实受益市场增量，
具有确定性业绩支撑的公司。
风险提示：行业政策推进不达预期、信贷政策变化、项目进度
推进不达预期
增持
——维持
证券研究报告/行业研究/行业专题报告
日期：2019 年 07 月 24 日
垃圾分类行情回归基本面，处理付费制度
待落地，优选确定性成长标的
行业：环保行业
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资源评论
woisking2
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