PTA和MEG 5月策略汇报
招商期货研究所
能化组万里扬
2020年5月
一、成本端:供需环比改善,原油逐步走出低谷
二、PTA:累库压力仍大,供应和库存制约反弹空间
三、MEG:开工与价格将互相制约,底部震荡偏强
四、终端消费:内需二三季度逐步恢复,出口恢复较好
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行情回顾 供需环比改善,原油逐步走出低谷,二季度仍有可能反复
Ø 供应端:今年持续的低油价出清过剩产能(北美)是确定性的,而结盟减产效果将非常有限,仅
仅是消息面刺激和托底的效果,只有需求出现好转,减产才有实质性进展;
Ø 需求端:欧美疫情出现确诊拐点,提前复工能够提前提振需求,美国终端需求恢复较快,但仍需
警惕后期疫情反复对于需求的影响;
Ø 行情回顾与展望:随着北美供应出现产能出清同时需求得到复工的提振,WTI出现明显反弹回升,
B-W价差大幅缩窄;后期价格与产能之间仍是互相制约的关系,在二季度需求没有完全恢复之前
仍然会是反复震荡的过程,三四季度随着需求逐步好转重心将小幅上移,布油年底回到40美元概
率较大,但是再往上比较难,风险点仍然在于全球疫情可能超预期延续,届时将在需求和流动性
两方面反应;
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0
2000
4000
6000
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美国原油钻机总数
美国原油钻机总数 页岩油气井完井数/月 美国原油产量(右)
60
65
70
75
80
85
90
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100
105
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1月13日
1月26日
2月8日
2月21日
3月6日
3月18日
3月31日
4月13日
4月26日
5月9日
5月22日
6月3日
6月16日
6月29日
7月12日
7月25日
8月7日
8月19日
9月1日
9月14日
9月27日
10月10日
10月23日
11月4日
11月17日
11月30日
12月13日
12月26日
美国炼厂开工率
2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
10000
11000
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13000
14000
15000
16000
17000
18000
19000
1月1日
1月13日
1月26日
2月8日
2月21日
3月6日
3月18日
3月31日
4月13日
4月26日
5月9日
5月22日
6月3日
6月16日
6月29日
7月12日
7月25日
8月7日
8月19日
9月1日
9月14日
9月27日
10月10日
10月23日
11月4日
11月17日
11月30日
12月13日
炼油厂原油输入量(千桶/天)
2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
-5
0
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10
15
20
25
1月2日
1月15日
1月28日
2月10日
2月23日
3月7日
3月20日
4月2日
4月15日
4月28日
5月11日
5月24日
6月6日
6月19日
7月2日
7月16日
7月29日
8月11日
8月24日
9月6日
9月19日
10月2日
10月15日
10月28日
11月10日
11月23日
12月6日
12月19日
美湾炼厂毛利
2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
美国-钻机大幅下滑,产量大幅减产150万桶,炼厂开工开始回升
5
5000
6000
7000
8000
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1月1日
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2月1日
2月12日
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3月4日
3月17日
3月30日
4月12日
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5月6日
5月19日
6月1日
6月14日
6月26日
7月8日
7月21日
8月3日
8月16日
8月28日
9月9日
9月22日
10月5日
10月18日
10月30日
11月11日
11月24日
12月7日
12月20日
美国汽油产量
2015 2016 2017 2018 2019 2020
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
1月1日
1月11日
1月22日
2月1日
2月12日
2月22日
3月4日
3月17日
3月30日
4月12日
4月24日
5月6日
5月19日
6月1日
6月14日
6月26日
7月8日
7月21日
8月3日
8月16日
8月28日
9月9日
9月22日
10月5日
10月18日
10月30日
11月11日
11月24日
12月7日
12月20日
美国汽油表观消费(四周移动平均)
2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年
200000
210000
220000
230000
240000
250000
260000
270000
1月1日
1月11日
1月22日
2月1日
2月12日
2月22日
3月4日
3月17日
3月30日
4月12日
4月24日
5月6日
5月19日
6月1日
6月14日
6月26日
7月8日
7月21日
8月3日
8月16日
8月28日
9月9日
9月22日
10月5日
10月18日
10月30日
11月11日
11月24日
12月7日
12月20日
美国汽油库存
2015 2016 2017 2018 2019 2020
-1200
-1000
-800
-600
-400
-200
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200
400
600
800
1000
1月1日
1月11日
1月22日
2月1日
2月12日
2月22日
3月4日
3月17日
3月30日
4月12日
4月24日
5月6日
5月19日
6月1日
6月14日
6月26日
7月8日
7月21日
8月3日
8月16日
8月28日
9月9日
9月22日
10月5日
10月18日
10月30日
11月11日
11月24日
12月7日
12月20日
美国汽油净出口
2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
美国-需求随复工开始回升,消费反弹较快