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银河证券-银行业深度报告:业绩增速短期走弱,负债端成本优化空间仍存-230519.pdf
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行业深度报告●银行业
2023 年 5 月 19 日
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业绩增速短期走弱,负债端成本优化空间仍存
银行业
推荐 (维持评级)
核心观点:
中特估催化行情,国有行领跑,估值性价比突出 银行板块年初至今累计上涨 3.97%,
细分板块表现分化,国有行上涨 21.15%,主要受益中特估概念催化。相比之下,农商
行、股份行、城商行的收益率为 6.05%、-0.66%和-2.35%。个股层面,中信银行、中
国银行、长沙银行、农业银行、重庆银行、交通银行和华夏银行收益率靠前,超过 20%。
业绩短期走弱,城农商行偏优,个股表现分化 2023Q1,上市银行营业收入和归母净
利润同比变化-4.39%和 2.09%,增速较去年进一步收窄。细分板块来看,城农商行业
绩表现优于国有行和股份行,营业收入保持正增长,净利润增速超过 10%。个股延续
分化格局。西安银行、青岛银行、常熟银行、长沙银行、兰州银行、中国银行和江苏
银行营收增速超过 10%;杭州银行、江苏银行、无锡银行、苏州银行和常熟银行净利
增速超过 20%;另有 13 家银行净利增速超 10%。多为江浙成渝地区中小行。
表内业务以量补价效应减弱,负债成本优化空间仍存 2023Q1 银行信贷开门红、扩表
趋势延续,但息差持续承压。截至 3 月末,上市银行贷款总额较年初增长 5.48%,增
速优于去年同期;平均净息差较去年下降 21BP,主要受年初集中重定价及基建、对
公贷款投放较多影响。在理财破净、债市波动影响下,居民储蓄意愿增强,推升存款
规模。截至 3 月末,上市银行存款余额较年初增长 7.84%,15 家银行存款增速超过
8%。存款定期化程度有所提升,银行负债端成本刚性仍存。不完全统计 39 家上市银
行计息负债平均成本率同比仅下降 5BP,38 家上市银行的平均存款利率同比上升 3BP。
监管引导存款利率调降,为负债端成本稳步下行打开空间。4 月《合格审慎评估实施
办法(2023 年修订版)》对存款利率市场化落实情况引入扣分项,5 月协定存款及通
知存款自律上限调整,有助减少存款无序竞争、高息揽储行为,全方位引导利率下降。
非息业务承压,资产质量层面风险可控 受资本市场波动、客户投资理财风险偏好
下降影响,以财富代销为核心的中收表现较弱,叠加其他非息收入波动,上市银行非
息收入降幅扩大。2023Q1,上市银行非利息收入同比下降 10.28%,手续费及佣金净
收入和其他非息收入同比下降 4.24%和 18.04%。截至 3 月末,上市银行平均不良率和
关注率 1.18%和 1.2%,较 年初下降 0.03 和 0.5 个百分点;平均拨备覆盖率 314.95%,
较年初上升 1.21 个百分点。江浙成渝地区多家银行不良率维持在 1%以下,拨备覆盖
率高于 400%,考虑到该类银行区位优势明显,资产质量层面相对可控,当前拨备水
平预计能有效应对经济增速偏弱带来的不良风险,具备较好的利润反哺空间。
公募对银行板块依旧处于低配状态,中特估机遇之下具备较好的提升空间
2023Q1 基金对银行持仓总市值为 651.86 亿元,较 2022Q4 减少 32.03%;持仓占比为
1.9%,较 2022Q4 减少 1 个百分点; 低配比例为 6.63%,较 2022Q4 扩大 0.34 个百分
点。2011-2023Q1,基金对银行整体持仓占比均值为 5.46%,中位数为 5.14%,当前持
仓占比处于 2011 年以来的偏低水平。
投资建议 稳增长政策导向不变,货币政策兼顾总量+结构,存款利率压降利好负债
端成本优化,银行总体经营环境良好,基本面预计企稳修复,地产风险对资产质量影
响有限。中特估催化下,银行面临估值重塑机遇,中枢有望态势。我们继续看好银行
板块投资机会。个股方面,关注三条主线:(1)中特估催化持续利好国有大行:建
设银行(601939)、中国银行(601988)和邮储银行(601658);(2)地产链修复、
风险释放及扩内需背景之下零售行:招商银行(600036.SH)和平安银行(000001.SZ);
(3)区位优势明显、资源禀赋效应突出、业绩基本面突出的优质中小行:江苏银行
(600919)、常熟银行(601128)和宁波银行(002142)。
风险提示 宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。
分析师
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1
目 录
一、 中特估催化行情:国有行领跑,估值性价比突出 ..................................................... 2
二、 业绩短期走弱,扩表延续,资产质量优化 ........................................................... 2
(一) 营收与净利增速收窄,个股表现分化 ........................................................... 2
(二) 表内业务以量补价效应减弱,负债成本持续压降 ................................................. 4
1.信贷开门红、扩表延续,重定价致息差承压 ....................................................... 4
2.存款保持高增,负债端成本有望持续优化 ......................................................... 5
(三)非息收入降幅扩大,中间业务表现仍弱 ......................................................... 6
(四)不良风险可控,江浙成渝中小行资产质量领先 ................................................... 8
三、 公募对银行板块处于低配状态,提升空间大 ......................................................... 8
四、投资建议 ....................................................................................... 9
五、 风险提示 ....................................................................................... 9
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2
一、 中特估催化行情:国有行领跑,估值性价比突出
2023 年以来银行板块呈现分化特征,国有行表现优于其他细分板块。截至 5 月 17 日,银
行指数收益率 3.97%,高于沪深 300 指数 1.69 个百分点,在 31 个申万一级行业中排名 12;国
有行表现相对领先,主要受益于中特估概念催化。截至 5 月 17 日,国有行累计上涨 21.15%,
相比之下,农商行、股份行、城商行的收益率分别是 6.05%、-0.66%和-2.35%。个股层面来看,
中信银行、中国银行、长沙银行、农业银行、重庆银行、交通银行和华夏银行等银行收益率靠
前,超过 20%。
图 1:银行板块及个股收益率
资料来源:东方财富 choice,中国银河证券研究院整理
银行板块估值略有修复,性价比仍然突出。截至 5 月 17 日,银行板块 PB 为 0.58X,位于
2019 年以来 18.6%的分位。单个银行来看,多数银行的 PB 低于 1X,江浙成渝地区中小银行以
部分零售行 PB 领跑,继续享有估值溢价。
图 2:银行板块及个股 PB
资料来源:东方财富 choice,中国银河证券研究院整理
二、 业绩短期走弱,扩表延续,资产质量优化
(一) 营收与净利增速收窄,个股表现分化
上市银行一季度营收和净利增速较 2022 年走弱、盈利能力保持稳健,城农商行继续表现
相对较优。2023Q1,42 家上市银行合计实现营业收入 1.5 万亿元,同比下降 4.39%,出现负增
长;归母净利润 5742.96 亿元,同比增长 2.09%,增速较 2022 年进一步收窄。盈利能力略低
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
2022-12-30
2023-01-06
2023-01-13
2023-01-20
2023-01-27
2023-02-03
2023-02-10
2023-02-17
2023-02-24
2023-03-03
2023-03-10
2023-03-17
2023-03-24
2023-03-31
2023-04-07
2023-04-14
2023-04-21
2023-04-28
2023-05-05
2023-05-12
银行板块 国有行 股份行
城商行 农商行 沪深300
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
中信银行
农业银行
华夏银行
工商银行
北京银行
浙商银行
上海银行
沪农商行
郑州银行
江阴银行
张家港行
兴业银行
平安银行
南京银行
年初至今涨跌幅
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
2019-01-02
2019-04-02
2019-07-02
2019-10-02
2020-01-02
2020-04-02
2020-07-02
2020-10-02
2021-01-02
2021-04-02
2021-07-02
2021-10-02
2022-01-02
2022-04-02
2022-07-02
2022-10-02
2023-01-02
2023-04-02
市净率PB(MRQ)|【剔除规则】剔除负值
分位数
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
宁波银行
常熟银行
成都银行
张家港行
无锡银行
瑞丰银行
青岛银行
兰州银行
平安银行
江阴银行
中信银行
建设银行
西安银行
沪农商行
农业银行
兴业银行
郑州银行
光大银行
北京银行
贵阳银行
华夏银行
PB
PB分位数
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