民生证券-资本新秩序系列(一)：产业链转移，缘起与重启-230522.pdf
需积分: 0 117 浏览量
2023-06-20
09:29:52
上传
评论
收藏 3.83MB PDF 举报
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明
证券研究报告
1
资本新秩序系列（一）
产业链转移：缘起与重启
2023 年 05 月 22 日
➢ 从二战后到今天，全球发生过三次产业链转移。从全球最终消费品的生产
来看，经历了“西方国家分散生产——日本一家独大——亚洲国家分散生产—
—中国一家独大”的变迁。在这个过程中，作为资源提供者的国家总是稳定集
中在几个国家或地区上，而在制造业内部，资本品的产业链分工相对更稳定。
➢ 产业链转移的缘起、发展和重启：秩序决定了分工。产业链转移、技术进
步共同促进了二战后全球的生活水平的普遍提高，但同时，制造国生活水平的
提高反过来又促进了产业链的又一次转移，换言之，资本总是向其他要素成本
的低洼处流动，在过去的三次产业链转移中，吸引产业的必要条件是相对低廉
的劳动力成本。当然，制造业的迁移不仅仅以劳动力成本的绝对低位为标准，
而是在保证同等或相近的劳动者素质下寻找更低的成本，日本和中国都是在其
崛起的时期里，劳动者素质最高，而劳动力成本较低的“性价比”国家，这也
成为了两者占据全球制造业绝对份额的基础。而促使产业链转移的充分条件是
世界秩序的更迭，过去三次产业链转移也可分为两种模式：“博弈模式”与“自
由竞争模式”：“博弈模式”的代表是日本的制造业的崛起，其背后反映的是两
极角力的世界秩序下，一个制造业国家（日本）和世界秩序主导者之一（美
国）产生了符合双方诉求的合作关系；“自由竞争模式”的代表则是中国制造业
在 21 世纪后的快速崛起，此时由于世界走向多极化发展，全球消费国（发达国
家）与生产国（发展中国家）在新产业链秩序下共赢，前者获得了廉价的产成
品，后者获得了经济增长，这最终体现为全球居民生活水平的提高。
➢ 第四次产业链转移的模样：缓慢而“反直觉”：从全球产业链的“博弈模
式”去理解，培育一个以本国为中心的“制造业基地”，需要付出较高的援助代
价，这种代价在国力上升阶段是被政府和民众所认可的，在国力下降阶段则相
反，因此，未来美国的经济形势越好，中国面临的产业链竞争反而可能更频
繁；而美国的经济形势越差，中国的出口反而更可能“超预期”。从世界秩序、
新兴国家潜力来看，当前要脱离中国打造一个全新的产业链，难度更甚以往。
➢ 贸易新秩序里，何事更重要？从过去三次产业链转移的经验来看，成熟制
造业国家向新兴制造业国家转移产业链总是从“低”附加值开始，并且最终也
会在“高”的领域保持一定份额。产业层面，“量”向资本品聚集，“利”向技
术端、资源端倾斜。值得一提的是，资源端的高利润率受到其战略意义的支
撑：以“制造业大国”日本在第二次产业链转移期的战略为例，以煤炭为代表
的“自主可控能源”的保护，以及对战略性资源获取的促进措施，从 20 世纪70
年代石油危机的内部“能源保供”开始，到 80 年代起逐渐加速，内部能源企业
的稳定利润恰好成为战略的一部分。伙伴角度，重视资源国与新兴制造业国
家，中国与发展中资源国（南美洲）的合作互惠主要表现为中国提供稳定、廉
价的产成品，平抑后者的通胀，且根据双方货币结算也使得南美洲国家能够降
低美元周期对其的波及。中国与富有资源国（中东国家）的合作互惠主要表现
为中国向后者提供了下游产业链的投资机会、产业合作机会和廉价产成品，而
后者则向中国提供必不可少的工业原料。新兴制造业国家主要集中在东盟、西
亚、北非、东欧及南美洲，其中西亚（土耳其、孟加拉国、巴基斯坦）、北非
（摩洛哥、突尼斯）因工业基础相对更加薄弱，或是未来中国出口的增量需求
的来源。对新兴制造业国家而言，中国让渡一部分“低附加值”商品的净出口
份额给新兴制造业国家，并向它们提供设备和技术出口，这个过程中后者因贸
易获得经济增长动能，同时，对中国来说，也培育了一个新兴的消费市场。
➢ 风险提示：1）代表性误差；2）不可抗力因素。
[Table_Author]
分析师
牟一凌
执业证书：
S0100521120002
邮箱：
mouyiling@mszq.com
分析师
王况炜
执业证书：
S0100522040002
邮箱：
wangkuangwei@mszq.com
研究助理
纪博文
执业证书：
S0100122080001
邮箱：
jibowen@mszq.com
相关研究
1.A 股策略周报 20230521：无关周期-2023
/05/21
2.行业信息跟踪（2023.5.8-2023.5.14）：光
伏利润向下游分配，餐饮需求继续回暖-202
3/05/16
3.策略专题研究：资金跟踪系列之七十一：
“配置”力量的归来-2023/05/15
4.A 股策略周报 20230514：漫长的季节-20
23/05/14
5.行业信息跟踪（2023.4.24-2023.5.7）：汽
车数据边际回暖，地产销售阶段性疲软-202
3/05/09
仅供内部参考，请勿外传
剩余30页未读，继续阅读
资源评论
