东兴证券-伟星新材(002372)：探寻稳定高盈利和成长的秘密-230529.pdf

【伟星新材】作为国内PP-R管道技术的先驱和行业领导者，其核心产品包括PPR管、PE管和PVC管，其中PPR管是公司的主打产品，具有高性价比，广泛应用于室内冷热水供应。公司凭借其卓越的产品质量和服务，成功构建了强大的品牌影响力和销售渠道。 1. **产品力**：伟星新材注重产品品质，从源头的原材料到生产过程，再到售后服务，实施严格的控制，确保产品性能稳定，避免因管道问题导致的高昂维修成本。其创新的“星管家”服务确保了管材的使用效果，增强了客户信任，形成了公司强大的产品力。 2. **品牌力**：自2002年起，公司通过广告宣传、标志性工程、明星代言等方式，积极打造“VASEN伟星”品牌，树立了高品质和高质量的形象。在长期积累中，品牌力成为公司的一道无形护城河，尤其是在需要长期可靠性的隐蔽工程领域，品牌优势更为突出。 3. **渠道力**：伟星新材采用扁平化和全覆盖的销售网络，提高了市场竞争力。经销商网络的高效回款使公司财务状况稳健，分红率高，成为了“现金牛”。同时，面对市场变化，公司还发展了直销模式，进一步完善了销售网络。 4. **同心圆业务增长**：借助渠道优势和品牌力，PPR管产品保持了50%以上的高毛利率，营收和毛利年复合增长率领先同行。防水和净水业务的协同发展，2016年至2022年的年复合增长率超过52%，为公司开辟了新的增长空间。 5. **盈利预测与投资评级**：分析师预测，伟星新材2023至2025年的净利润将分别达到16.12、19.81和24.02亿元，对应EPS为1.01、1.24和1.51元。基于对公司产品力、渠道和品牌力的信心，维持“强烈推荐”评级。 6. **风险提示**：需要注意的是，下游需求复苏的速度和力度可能低于预期，这将对公司的业绩产生影响。 伟星新材以其优质产品、强大品牌和高效渠道实现了稳定的高盈利能力及成长性。尽管存在一定的市场风险，但公司在管道行业的领先地位和不断拓展的业务版图使其具有较高的投资价值。