图目录
图 1：本文逻辑示意图，自上而下出发、从空间维度和时间维度梳理出的中观研究框架
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图 2：历年宏观主线一览
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图 3：2012 年后我国由增量经济向存量经济转轨，GDP 降速
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图 4：海外面临高通胀，国内通胀温和 .............................................................................................................................................................4
图 5：产业周期紧跟政策方向 .................................................................................................................................................................................5
图 6：消费、投资、净出口三大需求对 GDP 增长的贡献率（%）
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图 7：社零增速与确诊人数呈负相关关系........................................................................................................................................................8
图 8：中国疫情达峰时间快于预期 .......................................................................................................................................................................8
图 9：美国居民在商品和服务上的消费支出（实际值）.......................................................................................................................10
图 10：英国的零售销售指数和服务指数....................................................................................................................................................... 10
图 11：香港零售销售量指数和餐厅收入物量指数（实际值） ..........................................................................................................10
图 12：2019 年主要消费品类对限额以上社零增速的贡献（疫情发生前，%）
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图 13：2021 年主要消费品类对限额以上社零增速的贡献（疫情防控边际好转，%）
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图 14：2022 年主要消费品类对限额以上社零增速的贡献（疫情持续扰动，%） ................................................................... 11
图 15：2022 年服务消费行业收入恢复至 2019 年的程度
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图 16：服务消费企业盈利受损严重
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图 17：民航和铁路客运量恢复至 2019 年同期的程度 ............................................................................................................................13
图 18：国内旅游行业收入及人次...................................................................................................................................................................... 13
图 19：节假日旅游收入及人次恢复至 2019 年同期的程度
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图 20：中国电影年度票房..................................................................................................................................................................................... 14
图 21：2019-2023 年节日档票房 ....................................................................................................................................................................... 14
图 22：酒店行业 RevPAR 恢复至 2019 年的程度........................................................................................................................................ 15
图 23：社零餐饮收入及同比增速...................................................................................................................................................................... 15
图 24：城镇居民人均可支配收入、人均消费性支出和城镇调查失业率......................................................................................16
图 25：边际消费倾向（人均消费支出/人均可支配收入，4QMA）
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图 26：居民储蓄意愿显著增强
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图 27：消费者信心指数明显下降...................................................................................................................................................................... 16
图 28：地产三年小周期及政策回顾
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图 29：基建行业政策回顾及投资模式变迁
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图 30：基建、地产产业链各环节示意图，地产投资主体缴纳的土地出让金构成基建投资的资金来源
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图 31：地产和基建存在此消彼长的规律....................................................................................................................................................... 21
图 32：近两年制造业投资增速中枢上移
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图 33：疫后制造业 PMI............................................................................................................................................................................................22
图 34：2022 年上/下半年各行业 PMI 分布图 .............................................................................................................................................. 23
图 35：2022 年上/下半年战略新兴行业 EPMI 分布图 .............................................................................................................................23
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