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中原证券-中控技术(688777)公司深度分析:2023年重点关注国际化、数字化、多元生态融合的落地-230615.pdf
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中原证券-中控技术(688777)公司深度分析:2023年重点关注国际化、数字化、多元生态融合的落地-230615
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分析师:唐月
登记编码:S0730512030001
tangyue@ccnew.com 021-50586737
2023 年重点关注国际化、数字化、多元
生态融合的落地
——中控技术(688777)公司深度分析
证券研究报告-公司深度分析
买入(维持)
市场数据(2023-06-14)
收盘价(元)
90.08
一年内最高/最低(元)
106.85/66.98
沪深 300 指数
3,864.02
市净率(倍)
8.38
流通市值(亿元)
332.23
基础数据(2023-03-31)
每股净资产(元)
10.75
每股经营现金流(元)
-1.45
毛利率(%)
33.33
净资产收益率_摊薄(%)
1.72
资产负债率(%)
59.03
总股本/流通股(万股)
54,201.70/36,881.92
B 股/H 股(万股)
0.00/0.00
个股相对沪深 300 指数表现
资料来源:聚源,中原证券
相关报告
《中控技术(688777)公司深度分析:2023 年
重点关注国际化、数字化、多元生态融合的
落地》 2023-05-31
《中控技术(688777)季报点评:产品、行
业、区域实现全面突破 》 2022-11-07
联系人:
马嶔琦
电话:
021-50586973
地址:
上海浦东新区世纪大道 1788 号 16 楼
邮编:
200122
发布日期:2023 年 06 月 15 日
投资要点:
2022 年是极具挑战的一年,公司在如此大的体量基础上,仍然保
持了高速的收入增长和几乎同步的利润增速,是难能可贵的。
2022 年以来的高增速的驱动因素主要包括:
(1)公司业务优势从控制系统进一步向工业软件进行拓展;
(2)5S 店和 S2B 相互结合,实现对客户的贴合式服务;
(3)在电池、制药食品、油气、建材、冶金等行业取得较好的突破;
(4)海外业务成效显著,2022 年合同额 5.18 亿元,同比增长 148.7%;
(5)客户层级和大客户服务能力的提升。
当前公司正处于第二增长曲线中。围绕着两大战略转型,2022 年
以来公司进行了一系列并购,在 1 种商业模式、3 大产品技术平
台、5T 技术三大创新模式下将获得持续的增长动能。同时,2023
年公司的国际化、数字化和多元生态融合都值得重点关注。
虽然 S2B 和大项目的快速增长对公司毛利率形成拖累,但是我们
也看到了公司人均指标和运营效率在持续提升过程中。
维持对公司“买入”的投资评级。公司作为国内流程工业自动化
领域龙头,受益于国产化、数字化的行业趋势,通过产品能力的
提升、商业模式的革新和国际业务的开拓,正在迎来自己的第二
增长曲线,值得长期关注。预计 23-25 年公司 EPS 分别为 2.07
元、2.82 元、3.73 元,按 6 月 14 日收盘价 90.08 元计算,对应
PE 为 43.59 倍、31.95 倍、24.18 倍。
风险提示:经济形势对下游客户信息化进度的影响;海外业务推进受
到地缘政治影响。
2021A
2022A
2023E
2024E
2025E
营业收入(百万元)
4,519
6,624
9,194
12,550
16,616
增长比率(%)
43.1
46.6
38.8
36.5
32.4
净利润(百万元)
582
798
1,120
1,528
2,020
增长比率(%)
37.4
37.2
40.4
36.4
32.2
每股收益(元)
1.07
1.47
2.07
2.82
3.73
市盈率(倍)
83.9
61.2
43.6
32.0
24.2
资料来源:Wind,中原证券
-18%
-10%
-1%
7%
15%
23%
32%
40%
2022.06 2022.10 2023.02 2023.06
中控技术 沪深300
11911
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内容目录
1. 业务全面突破,业绩高速增长 ........................................................................ 4
1.1. 整体业绩情况 .................................................................................................................. 4
1.2. 同行对比 ......................................................................................................................... 5
1.3. 公司高增速的驱动力 ....................................................................................................... 6
1.4. 国产化替代给公司带来了持续成长的空间 ...................................................................... 9
1.5. 产品结构带来毛利下滑,但是整体运营效率在持续提升 ............................................... 11
2. 从公司的发展战略看长期增长路径 ...............................................................12
2.1. 两大战略转型,构筑长远发展潜力 ............................................................................... 13
2.2. 1 种商业平台,贴近客户提供全站式的产品和服务 ....................................................... 14
2.3. 3 种产品技术平台,打造面向未来的产品新架构 ........................................................... 14
2.4. 5T 融合构建长远技术布局方向 ...................................................................................... 15
2.5. 2023 年重点关注公司的国际化、数字化和多元生态融合 .............................................. 16
2.6. 通过股权投资构建完整解决方案服务能力 .................................................................... 17
2.6.1. 石化盈科:ERP ................................................................................................. 17
2.6.2. 众一伍德:工程咨询 .......................................................................................... 17
2.6.3. 达美盛:数字孪生 .............................................................................................. 17
2.6.4. Hobre:分析仪 ................................................................................................... 18
3. 投资建议 .......................................................................................................18
4. 风险提示 .......................................................................................................18
图表目录
图 1:2016-2023Q1 公司收入、净利润及其增速 ................................................................... 4
图 2:2019Q3-2023Q1 公司单季度收入、净利润及其增速 ................................................... 4
图 3:2022 年公司分业务收入及其增速 ................................................................................. 6
图 4:2022 年公司收入结构(分产品) ................................................................................. 6
图 5:2022 年公司分行业收入及其增速 ................................................................................. 7
图 6:2022 年公司收入结构(分行业) ................................................................................. 7
图 7:2019-2022 年公司海外收入及合同额............................................................................ 7
图 8:2022 年公司收入结构(分区域) ................................................................................. 7
图 9:2017-2022 年公司来自前 5 大客户的收入(百万元) .................................................. 9
图 10:2007-2022 年集散控制系统 DCS 市场占有率 ............................................................ 9
图 11:2021 年国内 DCS 市场份额 ...................................................................................... 10
图 12:2016 年国内 DCS 市场份额 ...................................................................................... 10
图 13:2012-2021 年国产 SIS 的占比情况(亿元) .............................................................11
图 14:2019-2022 年公司在国内 SIS 领域的市场份额 .........................................................11
图 15:2022 年公司分产品增速及毛利率 ..............................................................................11
图 16:2016-2023Q1 公司盈利能力指标...............................................................................11
图 17:2016-2023Q1 公司费用率指标 ................................................................................. 12
图 18:2016-2023Q1 公司收入结构(分行业) ................................................................... 12
图 19:2016-2022 年公司人员及其增速 ............................................................................... 12
图 20:2016-2022 年公司人均指标 ................................
...................................................... 12
图 21:公司的 3 大增长曲线 ................................................................................................. 13
图 22:工业 1.0 到工业 4.0 的阶段差异及特点 ..................................................................... 13
图 23: 公司智能制造产品及解决方案体系架构 .................................................................. 14
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表 1:工业软件厂商 2022 年业绩对比 .................................................................................... 5
表 2:工业软件厂商 2023Q1 对比 .......................................................................................... 5
表 3:近年来的标志性项目和进展情况 ................................................................................... 8
表 4:公司主要产品市场竞争力情况..................................................................................... 10
表 5:公司 2022 年和 2023 年十大关键任务对比 ................................................................. 16
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