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编号:
时间:2021 年 x 月 x 日
书山有路勤为径,学海无涯苦作舟
页码:第 1 页 共 43 页
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2011 年最有希望的投资机会
全球股市进入牛市二期
安东尼·波顿认为:全球经济发生双底衰退的机会不大,目前全
球股市已进入牛市二期,预计情况将会持续数年。“发达国家在印钞
票的同时,其流动资金不断涌入新兴市场。最终,在下一轮的牛市带
动下,正在增长中的股票及市场表现将很理想。 ”
现在是长线投资者的好时机
经济学家谢国忠认为:A 股泡沫没有了,价格相对较低,比世界
其他市场高一点,但对中国历史来说是很低了,非常非常低的低位。
如果你愿意持股两年或三年的话,赚钱的可能性是非常大的。但是,
短线还有不确定的因素,要看自己承受风险的能力,如果你觉得自己
能够持有股票几年,那这时候选择质量好的股票买一下的话,时机也
是不错的。
消费的黄金十年
曹仁超认为:未来十年应是中国消费黄金期,同期 GDP 增长率则
有所放缓;未来十年中国消费不但强劲增长,同时消费结构将出现重
大改变。可以预见的是:GDP 仍保持较高增长;工资大幅上升;服务
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编号:
时间:2021 年 x 月 x 日
书山有路勤为径,学海无涯苦作舟
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业迅速发展;政府公共开支大增;社会收入再分配;人口老化;城市
化以及储蓄率降低。
不见大故事 不乏小畅旺
财经人士陶冬认为:随着全球经济二次探底的风险彻底消失,房
市、股市、车市升温,中国经济在本周期最困难的时期相信已经过去。
新的十二五规划带来新的投资,开发商资金链改善意味着房地产投资
回升。农产品(19.44,0.04,0.21%)价格上涨,农民工工资上涨,带动
低端消费;股市旺畅,触动财富效应。不过中国经济暂时看不见类似
上个周期加入 WTO 或房地产热这样的大故事,增长未必能维持双位数。
投资机会看中国
林义相:按季度来看,明年将是前低后高。年初的低现在股市里
已经得到了预期。因此对于从现在投资到明年,还是比较看好、有盈
利机会的。侧重于跟人民币升值有关的股票。从中期来看,中国投资
机会可能比国外大一些,股权投资机会比债权投资机会大一些。事情
正在起变化……
空方对阵多方,流动性之辩
在经历了一波持续 4 个多月的大涨后,11 月 12 日突然暴跌,就
在此前一天,海外知名投行高盛突然向客户发送报告,其中赫然提示:
近期中国央行连续性的货币政策很可能引发加息预期,建议客户卖出
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编号:
时间:2021 年 x 月 x 日
书山有路勤为径,学海无涯苦作舟
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手上获利的中国股票。就在光棍节的当天,上证综指最高为 3186.72
点,时隔一天,A 股市场引来了 2009 年 8 月末以来最大单日跌幅,
沪深两市大幅跳水,196 只股票跌停。
好事者将暴跌归咎为高盛的这份看空报告,在本刊编辑部发稿前,
也就是 11 月 24 日,两市双双创下近期调整以来的最大单日涨幅。错
综复杂的行情转换事实上拉出了 2010 年年底对 A 股市场、中国经济
的判断大戏。对机构投资者而言,目前无疑是一年中最紧张的时刻,
一方面收割获利,一方面需要找到未来一年的筹码。一位来自公募基
金的投资副总监显得有些左右为难——“降仓位可能会变成保守,而
且担心万一错失年终行情,仓位太高年后换仓又会比较困难,只能跟
着市场调。”
回顾过去 20 年中国经济,从产能余缺的角度来看,可以十年为跨
度划分成两个周期:第一轮周期从 1992 年到 2001 年;第二轮周期从
2002 年开始,目前可能正在接近尾声。两轮周期遗留的一个重要且
相似的遗产是资产价格泡沫。如果这一判断大体正确,那可能暗示以
估值中枢普遍和持续上升为特征的资产重估过程,在可以预见的未来
很难看到。
总结市场的几个关键
短期之忧来自流动性
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编号:
时间:2021 年 x 月 x 日
书山有路勤为径,学海无涯苦作舟
页码:第 4 页 共 43 页
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本轮下跌主要源于对政策面收紧流动性担忧。今后一段时间,以
收缩流动性和管理通胀预期为目的的政策仍将陆续出台。这也正是安
信证券首席经济学家高善文担忧所在。
长期还看中国经济转型
如果将眼光放得更长一些,我们可以看到,我们所处的中国正在
发生更大的变化。对此大摩大中华区首席经济学家王庆看得更远,如
果保持这样的速度,2020 年中国经济将达到 20 万亿美元,赫然成为
世界最大的经济体。中国证券业重磅级的人物林义相则给出了要投资、
投资中国的建议。
趁调整介入低估值的机会
目前 A 股平均估值仅比 2008 年经济危机时期最低点溢价 8%,被
低估的资产,未来可期。在市场急速下跌的当口,将是一个良好的介
入机会。特别是对中长线的投资者,选择有安全边际的个股会使未来
十年受益。
剖析市场上的若干位意见领袖的观点无疑能帮助我们整理出一
条市场涨跌的逻辑。
空方代表:高善文 安信证券首席经济学家
高盛亚洲
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编号:
时间:2021 年 x 月 x 日
书山有路勤为径,学海无涯苦作舟
页码:第 5 页 共 43 页
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观点:
高善文在今年一直高举“多头”大旗,然而 11 月初他发表的报
告已然变了立场——多翻空,认为“中国经济和资本市场正处于一个
微妙的关口。”11 月初,高盛给 A 股和 H 股客户发文称,近期中国
央行连续性的货币政策,很可能引发加息预期,建议客户卖出手上获
利的全部中国股票。此前,高盛给出的 A 股目标点位为 4300 点。
看空的理由:顺差增长持续下降、通货膨胀再度攀高
目前的宏观经济背景对政策的制定构成了现实挑战。距 10 月 19
日宣布加息不到一个月,央行又于 11 月 10 日宣布上调存款准备金率
0.5 个百分点。央行的这两次举动其政策目标是不同的。我们在此前
的分析中推测加息是针对负利率,上调准备金率是针对信贷反弹和货
币总量的过快增长。考虑到 2011 年上半年随着 CPI 的再次攀高,负
利率的情况进一步加剧,央行再次加息的概率是较难排除的。如果 11
月份 CPI 再创新高至 4.7%,那么年内再次加息的可能性亦很难排除。
相应的,在通胀较高背景下对 2011 年全年信贷投放计划的控制
可能也会采取中性偏紧的基调,全年信贷增长可能限制在
13.5%—14.5%的范围内。在投资意愿较弱、经济转型尚未完成的宏观
环境中,财政政策的基调可能是中性略偏松的,以便对冲经济下行风
险。综合考虑财政政策和货币政策,我们倾向于认为宏观调控政策的
总体基调是偏紧的。
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