【盈余管理】是企业管理层在财务报告中调整利润的行为，旨在影响对外披露的财务业绩，以达到特定目的。盈余管理分为两种主要方法：一是应计利润盈余管理，这是许多研究关注的焦点；二是通过对实际经营活动的操纵，本文的重点就在于此。
【对实际活动的操纵】是指管理层通过改变企业的日常运营来影响财务报表，例如调整销售策略、成本控制或非必要的支出，以创造短期的财务表现。这种行为可能导致销售额的虚增、成本的不合理降低，但往往不利于企业的长期发展。实际活动的操纵可能受到多种因素影响，如库存水平、应收账款、负债状况以及增长机会等。
【假说】提出了通过不同途径操纵经营活动的假设。CFO（现金流量表中的现金流量）被用来反映这种操纵，因为它能体现公司的现金流状况。生产成本（COGS加上存货变化量）和酌情支出（广告费、研发费、销售费用等）也是考察重点。假设有八种情况，例如H1A和H2A分别预测了盈余管理可能导致CFO降低和酌情支出减少，而H3A到H8A则涉及不同跨期变量对生产成本和酌情支出的影响。
【数据与方法】研究使用了1989年至2001年的大量样本，包括制造企业和非制造企业，以及考虑了机构投资者比例的情况。通过对可疑年份（suspect firm-years）的定义，选取了特定的观测样本进行分析。描述性统计结果显示，可疑年份的CFO和酌情支出显著低于其他年份，而生产成本无显著差异，这与假说H1A相符合。
【结果】研究表明，可疑年份的公司确实表现出更低的CFO和酌情支出，这支持了提出的假说。模型解释力强，相关性良好，进一步验证了盈余管理通过操纵实际活动对财务表现的影响。
盈余管理通过实际活动操纵是一种常见的策略，管理者可能会通过调整销售策略、控制成本和支出以影响短期内的财务报表。然而，这种行为可能会牺牲企业的长期利益，并可能受到各种内外部因素的制约。通过深入研究和理解这些操纵手段，监管机构和投资者可以更好地识别潜在的盈余管理行为，以保护自身利益并促进市场的健康发展。
