2021-2022收藏的精品资料CPA注册会计师考试《财务成本管理》考点辅导第6章.doc

【资本成本】是财务管理中的核心概念，它涵盖了公司资本结构中的各类资金来源的成本。资本成本不仅代表了投资资本的机会成本，即投资该项目所放弃的其他投资机会的收益，同时也是投资者对投资项目设定的最低期望报酬率。资本成本分为公司资本成本和投资项目的资本成本。 1. **公司资本成本**是所有组成公司资本结构的资金来源（如债务和股权）的成本的加权平均数。它受到无风险报酬率、经营风险溢价和财务风险溢价的影响。无风险报酬率通常以长期政府债券的利率为代表；经营风险溢价反映了公司业务的不确定性；财务风险溢价则与公司的财务杠杆（负债水平）相关，负债越高，股东要求的报酬率也越高。公司资本成本是投资者对公司整体资产要求的最低报酬率。 2. **投资项目的资本成本**是针对特定项目计算的，它反映了项目本身的风险。不同项目的风险不同，其资本成本也会相应变化。项目资本成本与公司资本成本的关系在于，当项目风险与公司现有资产平均风险相同时，两者相等；若项目风险高于公司平均风险，则项目资本成本更高；反之，如果项目风险更低，则项目资本成本更低。 3. **资本资产定价模型（CAPM）**是计算股票或项目资本成本的一种工具，通过公式Ks＝RF＋β×（Rm－RF）进行计算。RF为无风险利率，β是股票的贝塔系数，Rm是平均风险股票报酬率，（Rm－RF）是权益市场风险溢价，β×（Rm－RF）为股票的风险溢价。CAPM模型强调了市场风险在确定资本成本中的作用。 4. **无风险利率的估计**通常选取长期政府债券的到期收益率作为代表，因为它们被视为无违约风险。在选择政府债券时，通常建议选取长期债券且以其到期收益率为准，而非票面利率，因为后者可能因债券的不同而有所差异。 5. **市场风险溢价**的估计涉及到权益市场收益率的历史数据，通常选取较长的时间跨度以获取更稳定的数据，并在计算中可能会选择算术平均数或几何平均数，具体使用哪种取决于考试要求或实际情况。 6. **股利增长模型**用于计算普通股成本，尤其是假设股利以固定年增长率递增的情况。权益成本可以通过D1/P0+g计算得出，其中D1是预期年股利，P0是当前市价，g是股利增长率。股利增长率可以基于可持续增长率来估计，可持续增长率等于留存收益比率与期初权益预期净利率的乘积。 【例题解析】中，通过计算留存收益比率和权益净利率，我们可以得到股利的增长率，进而求得股票的资本成本。在给定的例子中，股利的增长率是11.11%，股票的资本成本为17.78%。 新发行普通股的成本（外部权益成本）除了考虑上述因素外，还需考虑发行成本，如承销费、律师费等，这些都会增加实际的资本成本。 总结来说，资本成本是评估投资项目可行性的关键指标，涉及到公司的整体风险和特定项目的特定风险。理解并准确计算资本成本对于企业决策至关重要。