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实体企业金融化的红与黑.docx
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1
实体企业金融化的“红与黑”
目 录
引言.............................................................................................................................1
一、 对实体企业金融化的理解 .............................................................................1
(1) 实体企业金融化的含义及影响 ............................................................1
(2) 实体企业金融化的目的.........................................................................1
(3) 实体企业金融化——典型案例............................................................2
二、 实体企业金融化的背景 .................................................................................3
(1) 实体企业金融化形成的主要原因 ........................................................3
(2) 实体企业金融化的推动因素 ................................................................4
三、 实体企业金融化的主要特征与路径.............................................................5
(1) 实体企业金融化的主要行为 ................................................................5
(2) 实体企业金融化的特点.........................................................................5
(3) 实体企业金融化的实施路径 ................................................................7
四、 研究结论 ..........................................................................................................7
主要参考文献: ........................................................................................................8
2
引言
法国作家司汤达在他的经典名著《红与黑》中,为世人讲述了主人公于
连,渴望能够改变命运,却因在人生的旅途中,无法控制内心的欲望,最终
在自我放纵中走向毁灭的一段故事。而近些年国内部分企业受经营成本上升、
公司营业利润下滑,高级管理人员的投机心态作祟,实体企业不再发力于研
发投入和技术创新,而是将公司资金大量投入金融资产或房地产等投机资产
中,企业不断脱离实体向虚拟经济发展,渐渐走向了“金融化”,从而造成
了企业潜在的经营风险
1
与财务风险。
2
如同《红与黑》的主人公于连,无法控制自身欲望,只顾投机,不愿实
干,错过了他一生中的诸多机会,很多实体企业也在发展过程中迷失了发展
方向,将金融资产过分错配进公司资产中,最终企业走向了衰落甚至破败的
结局。本文正是希望借助对“实体企业金融化”这一现象的研究分析,共同
了解实体企业金融化的主要含义、形成原因和路径、国际经验及国内实体企
业金融化的变化情况,以及对我们的启示。
一、对实体企业金融化的理解
(1)实体企业金融化的含义及影响
实体企业金融化,从微观角度分析而言,是指实体企业发展到一定程度,
有了一定的资金积累,但不再将企业的发展重心和资金专注于实体资产投资
或创新研发,而是大量投入金融资产的过程,从而带来企业经营变化和风险
变化的过程。企业界对于实体企业金融化到底是促进企业发展还是抑制企业
发展的观念尚未形成统一,本文作者在研究观察过程中,结合王永钦, 刘紫
寒, 李嫦
3
,以及余芬,樊霞,李芷珊
4
等人的意见以及自身看法,认为实体
企业金融化的现象抑制了实体企业发展,降低了实体企业的创新性。
(2)实体企业金融化的目的
参考现有文献中提到的观点,现有的实体企业金融化的目的主要在于如
1
[1]李建军,韩珣.非金融企业影子银行化与经营风险[J].经济研究,2019,54(8):21-35.
2
[2]周剑南,王志涛.金融化对企业未来财务状况的影响研究[J].财会通讯,2020(19):81-85.
3
[3]王永钦, 刘紫寒, 李嫦,等. 识别中国非金融企业的影子银行活动——来自合并资产负债表的证据[J]. 管理世界,
2015(12):17.
4
[4]余芬,樊霞,李芷珊.企业金融化提升创新持续性了吗?——兼论制度环境的影响[J].研究与发展管理,2021,33(03):1-
13.
3
下两个维度:一部分观点认为企业配置金融资产是出于预防性储蓄动机,在
企业资金充裕时把闲置资金合理投资金融资产领域,有利于提高资金的利用
率。在公司面临财务危机时出售金融资产,可以缓解企业的财务困境,平滑
投资波动,即存在 “蓄水池效应”。另有学者则持相反态度,认为金融资
产会对实业投资产生“挤出效应”。在资本逐利和短视效应的作用下,上市
公司持有金融资产的目的会由预防性储备转变为单独的套利,企业将原本应
该投资于实体经济的资金转向金融领域,使得生产性投资比例下降,还会显
著抑制企业的创新投资和创新效率。
5
(3)实体企业金融化——典型案例
项目
2021/12/31
2020/12/31
2019/12/31
2018/12/31
净利润(万元)
280362.16
551607.22
418372.76
330656.42
净资产收益率(%)
7.58
14.46
10.31
17.37
净利润增长率(%)
-49.17
31.85
19.75
5.14
资产负债比率(%)
26.5
30.56
23.28
34.42
表 1-近 5 年云南白药部分财务数据对比
年度
证券代码
金融化比率
2012
000538
0.000672719
2013
000538
0.000594677
2014
000538
0.030744655
2015
000538
0.164468929
2016
000538
0.086781956
2017
000538
0.248146966
2018
000538
0.239158466
2019
000538
0.177651107
2020
000538
0.203357548
2021
000538
0.090274133
表 2-2012-2021 年云南白药金融化比率对比
云南白药(000538),成立于 1993 年,主营自制工业品(以牙膏为
5
[5]李泉,肖红梅.实体企业金融化对公司绩效的影响研究[J]《兰州学刊》2022 年第二期(P074-087)
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