2020 年中国企业风险投资（CVC）发展研究报告
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报告C
投资概览：2020年，中国CVC市场共计披露833起投资案例（注：投资案例指中资CVC机构投资于中国企业），
较2019年下滑31.3%。行业分布方面，医疗健康、人工智能、企业服务，分别以156、105、99起投资案例分获前三
甲。投资行业集中度较往年有所提升，前三大行业的投资案例数占比合计为40.8%，而前值为30.3%，表明CVC机
构的投资看法趋于一致。轮次分布来看，中国CVC机构的投资多集中在A轮，共有近40%的投资案例发生在A轮。
地域分布来看，北京、广东、上海依然成为CVC机构青睐的地域，虽然北京依然排在第一，但相对占比情况有所降
低，而上海和广东较往年更受CVC机构关注。
最近5年来看，CVC投资案例占整体VC的比例在20%-25%的区间内徘徊。2020年的这一数值达到22.8%，较前值
上升2.7个百分点。
活跃投资机构方面：创业邦研究中心以投资案例数为关键评估维度，评选出2020年中国最活跃CVC 50强榜单，其
中典型的内资CVC投资机构包括腾讯投资、联想创投、小米集团、百度、字节跳动、阿里巴巴、哔哩哔哩、哈勃投
资、碧桂园创投、复星锐正资本。腾讯投资在年度投资案例数上依旧处在领跑位置，从2020年活跃CVC机构母公司
所处行业看，互联网、先进制造、信息技术位居前三。
CVC机构实践方面：从中国CVC的实践来看，互联网CVC与智能制造CVC有着明显的差异：前者倾向于投资中后
期的成熟项目，后者的项目多集中在A轮及其以前；前者的项目大部分在北京，后者的项目大部分在广东。制造行业
CVC已投项目大多围绕其主营业务展开，通过战略投资推进核心技术创新，科技类项目相对较多。此外，制造行业
的CVC对于海外投资的意愿并不十分普遍，而头部互联网CVC已开始逐步在海外布局，这是因为我国在互联网经济
规模位居世界前列，企业开始积极布局海外市场；而在制造业方面，我国虽然是制造大国，但并不是制造强国，很多
卡脖子的关键技术依然在苦苦探索当中。
CVC的趋势方面：头部机构倾向于通过强强联合的方式来“破局”；无论是国内的大企业还是外资CVC机构，和政
府引导基金的合作将来或是一个普遍的现象；母基金或成为众多国内大企业初次尝试CVC的重要方式；国际巨头，
如雀巢、星巴克等，倾向于选择与红杉等知名VC/PE“联姻”的方式来华投资。
CVC面临的问题方面：虽然CVC有着诸多的IVC不可比拟的优点，对创业创新有着积极的贡献，但同时也可能面临
着一些问题。总结起来，有三个值得关注的问题：一是母公司战略的经常多变对CVC机构在遴选投资标的方面会形
成较大考验；二是投资部门与业务部门的衔接不顺畅可能导致投资和产业赋能脱节的问题；三是国资的CVC机构存
在着国有资产保值增值的压力可能会对机构投资形成某种程度的困扰。
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