有色金属行业研究周报：铜供给分析.pdf

【铜供给分析】 全球铜市场的主要焦点在于供给端，尤其是铜矿的生产和分布。智利和秘鲁是全球最大的铜生产国，2019年两国的矿山铜产量分别达到579万吨和240万吨，合计约占全球总产量的40%。这种高度集中的分布情况对全球铜价具有显著影响，因为任何来自这些地区的供应波动都可能导致市场价格的大幅变动。 铜精矿的供给紧张可以从冶炼加工费（粗炼费TC/精炼费RC）的持续下降中看出。这些费用是铜矿生产商支付给冶炼厂处理铜精矿的报酬，其降低反映出市场上铜精矿的供应短缺。长期观察，全球铜矿企业的资本支出在过去几年一直处于低位，这意味着未来新增铜供给的增长潜力可能受到限制。 在2020年至2022年的预测期内，全球矿产铜产量预计分别为2020.8万吨、2063万吨和2148.5万吨，同比增长率分别为-0.9%、2.1%和4.1%。这表明虽然供应量有所增长，但增速相对较缓，可能不足以满足全球日益增长的需求，特别是在新能源汽车和其他铜密集型行业的推动下。 此外，近期的突发事件也可能对铜供给产生影响。例如，长荣海运的超大型集装箱船在苏伊士运河搁浅，导致航道拥堵，可能暂时影响铜材的国际运输，进一步加剧短期供给压力。 【投资策略】 面对当前的市场环境，投资者应关注铜价的高位震荡，短期内宏观局势的不确定性可能会使铜价保持波动。从中长期看，全球经济复苏的前景对铜价形成支撑，但需求端能否实质性增长将决定铜价的上升趋势。建议的投资组合包括云铝股份、神火股份、天华超净、赣锋锂业和紫金矿业，每个股票分配20%的权重，以分散风险并抓住行业内的潜在机会。 【风险提示】 投资者需要注意的主要风险包括新能源汽车销量不如预期，这会减少对铜的需求；以及疫情可能再次爆发，对全球经济复苏产生负面影响，从而对铜价产生冲击。同时，政策变化、汇率波动和矿业项目执行风险也是投资铜相关资产时必须考虑的因素。