MBA案例-菲力普的资本优化.pdf
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菲力普的资本优化
说明：在本案例中将出现 “中西部床垫公司 ”、“斯里浦．瑟菲斯公司 ”和“飞力普．瑟菲斯
公司 ”三个称， 它们是同一家公司在不同时期所使用的不同名称， 这是由于本案例作者为了更加
明确地描述该公司不同时期的经营状况而采用不同名称，请学习者务必注意。为防止给学习者
带来理解上的困难，现将该公司名称的有关变化说明如下：
公司成立之初：中西部床垫公司
收购斯里普．瑟菲斯公司后：斯里普．瑟菲斯公司
１９８７年收购大西洋公司后：飞力普．瑟菲斯公司
请研习者仔细揣摩
１９８７年对于飞力浦 ·瑟非斯公司的管理来讲是振奋人心的一一年，为了反映日益扩展的
生产范围，公司刚刚重新命名。公司建立于２０世纪９０年代前夕，最初名为 “中西部床垫公
司”，是最早获得特许权生产和经销大西洋床垫的公司之一。经过多年奋斗， “大西洋 ”已成为
全国性的名牌，从多种角度来讲， “大西洋床垫公司 ”已经成为世界上最大的床垫生产商。他的
品牌是美国最著名的产品品牌之一。
虽然大西洋床垫的市场经销状况良好， 但是承销商们发现彼此之间的合作并不融洽。 不久，
它们相继走上法庭去解决彼此之间以及同特许企业大西洋公司的争端。最后，作为唯一的、社
会公众持股的床垫经营厂商，中西部床垫公司买下了大西洋公司的大部分特许经销企业，并买
下
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了大西洋公司。 这项收购活动在１９８６年晚期完成。 由于对大西洋集团的收购， 斯里普 ·瑟菲
斯公司的销售额由１９８５年的２６７万美元增加到１９８７年的５９８万美元。
在更早的时候， 中西部床垫公司收购了斯里普 ·赫卢公司， 这也是一家具备全国性销售能力
的公司，它们主要通过超级市场和家具商店来销售自己的产品；该公司又收购了新概念床业公
司，这是最早的水垫生产厂家之一，他们的产品质量十分优良；另外还收购了时尚家具公司，
他们主要生产松木床架及家具附件。斯里普 ·赫卢公司和其他几家现属斯里普 ·瑟菲斯公司所有
的企业都是生产多用沙发的厂家。于是，公司董事会认为 “中西部床垫公司 ”这一名称已不再能
恰当地涵盖公司的实际经营范围。大家一致认为， 飞力浦 ·瑟菲斯公司 （直译：睡眠表面设备公
司）成为一个更加合适的、更具有概括意义的名称。 （参见：飞利浦 ·瑟菲斯公司的当期财务报
表年度损益表和资产负债表）
一、相关资料
斯里普 ·瑟菲斯公司的董事长兼总经理罗纳德 ·艾德沃兹先生，现在手头堆满了错综复杂的
问题。这些问题主要是由于公司兼并了许多各自为政的企业，在短时间内无法形成协调统一的
经营管理而引起的。这些问题不只是那些通常意义上的程序问题，如建立记账、报告制度，划
分市场服务范围，进行分类管理等常见的问题，这些问题更加复杂。公司新收购的各企业，长
期以来互相之间诉讼不
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断，斯里普 ·瑟菲斯的领导必须在这种氛围中去解决问题， 寻求公司协调、稳定的发展。 艾德沃
兹先生虽然还未完全确定公司的长期发展战略， 但已开始考虑公司的近期发展所应采取的策略。
长期以来，如何实现资金的有效分配一直是艾德沃兹先生关心的问题之一。向厂房、设备
投资前，他总是很仔细地计算投资的回报率。他不敢确定大西洋公司的其他特许厂商是否也能
这样做。艾德沃兹先生不认为斯里普 ·瑟菲斯公司现有的各项资产符合收益最大化的资产结构，
他认为应当卖掉一些辅助设备，同时应当引进或增加另外一些设备。
此外， 为了收购大西洋公司， 斯里普 ·瑟菲斯公司借外债１６５百万美元， 又增发了１００
百万美元的普通股股票。由于这些发行事项，使公司在１９８６年的资金数量大大增加，远远
大于原有的１４０百万美元。在未来的五年内，公司每年须偿付贷款本金２００万－２５０万
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